中东航运危机抬升能源风险·中国增长放缓与AI产业链分化

总体市场情绪：低通胀提振风险偏好，地缘冲突与估值压力限制上行

• 全球市场在“美国通胀降温”与“中东能源运输风险升级”两条主线之间反复定价。美国6月CPI季调后环比下降0.4%，为六年来首次录得下降，核心CPI环比持平、同比上涨2.6%，均弱于预期；市场随之削减美联储加息押注，纳斯达克指数隔夜上涨0.90%，科技和存储芯片股明显受益。但油价反弹、霍尔木兹海峡航运受阻、PPI数据待公布以及美联储对通胀仍保持警惕，意味着风险资产的乐观估值仍面临较强约束。原文
• 区域股市表现显著分化。A股早盘冲高后回落，上证综指收跌0.29%至3955.58点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.21%，科创50指数重挫4.25%；沪深两市成交额为25711.54亿元，主力资金净流出497.94亿元，显示高估值科技板块出现集中获利了结。港股则受生物科技、AI智能体和互联网板块带动走强，恒生指数上涨1.4%至24681.10点，恒生科技指数涨1.3%，南向资金净买入达到110亿元。原文

中国宏观与政策：经济增速阶段放缓，货币金融加码稳增长与结构转型

• 中国经济上半年保持扩张，但二季度增长动能有所放缓。上半年国内生产总值为695704亿元，按不变价格计算同比增长4.7%；其中一季度增长5.0%、二季度增长4.3%，二季度环比增长0.9%。6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，高于市场预期的4.7%；社会消费品零售总额同比增长1.0%，较前值改善。经济增长的结构亮点仍集中在装备制造、高技术制造和数字经济，上半年装备制造业增加值增长9.3%、高技术制造业增长13.3%，高端制造、数字经济和现代服务等新动能对经济增长的贡献率已超过四成。原文
• 投资与房地产仍是内需修复的主要短板。上半年全国固定资产投资同比下降5.7%，民间固定资产投资下降8.5%；房地产开发投资下降18.0%，新建商品房销售面积及销售额分别下降11.6%和13.6%。不过，房地产市场已出现局部企稳迹象：6月一线城市新房价格环比上涨0.1%，一线城市二手房价格环比上涨0.3%，70城新房环比上涨城市增至20个、创2025年5月以来新高。政策层面正通过“好房子”建设、去库存和因城施策稳定预期，但行业全面修复仍将取决于收入预期、库存消化及融资环境的进一步改善。原文
• 人民银行释放维持流动性合理充裕、强化结构性支持的政策信号。7月15日开展4265亿元7天期逆回购和14000亿元6个月期买断式逆回购，当日实现净投放9115亿元；7天期逆回购利率维持1.40%。上半年央行通过各类工具有效对冲约1万亿元流动性缺口，DR001前6个月均值为1.31%。央行明确将根据经济、物价和市场运行情况，引导社会综合融资成本保持低位，并研究逐步增加隔夜逆回购操作频率，推动货币政策框架由数量型调控向价格型调控转型。原文
• 金融数据反映信贷扩张趋于“降速提质”，直接融资对实体经济支持力度上升。6月末社会融资规模存量为462.06万亿元、同比增长7.4%，M2余额356.71万亿元、同比增长8.0%；上半年社融增量为20.84万亿元，同比少增2.02万亿元。与此同时，企业债券净融资2.07万亿元、同比多增9167亿元，非金融企业境内股票融资2933亿元、同比多增1224亿元，二者合计占社融增量的11.3%，较上年同期提升5.6个百分点。科技创新和技术改造贷款截至4月末已达1.5万亿元，支持2.1万户科技型中小企业获得首贷，政策资源继续向科技创新、设备更新和小微企业倾斜。原文

能源与地缘政治：霍尔木兹风险重塑油运溢价，油价高位波动

• 美伊冲突进一步外溢至霍尔木兹海峡及海湾国家，美国完成针对伊朗沿海、导弹与无人机阵地的新一轮打击，并恢复对往返伊朗港口及沿海地区船只的海上封锁；伊朗则宣称将持续打击地区美军设施，并表示只要美国行动持续，霍尔木兹海峡重新开放将被推迟。巴林、科威特、约旦等地均报告拦截导弹或无人机。航运安全风险已从政策博弈转化为实际运力约束，欧盟航空安全局亦对巴林、科威特、卡塔尔、阿联酋等中东多国空域发布禁飞警告。原文
• 原油市场经历高位剧烈震荡。此前纽约原油期货结算上涨1.54%至79.34美元/桶，布伦特原油期货上涨1.72%至84.73美元/桶；国内SC原油、燃料油和低硫燃料油盘中一度分别上涨超过3%、5%和6%，反映航线绕行、战争险保费和成品油供应扰动的即时影响。日内布伦特原油又回落至83.69美元/桶，跌幅超过1%，显示市场仍在权衡航运中断程度、需求边际走弱和潜在替代路线。高盛给出的情景区间极宽：若海湾出口恢复持续停滞，2026年第四季度布伦特油价可能突破110美元/桶；若供应超预期且高零售油价压制需求，年底则可能下探至60美元区间。原文
• 能源约束正向通胀和货币政策传导。欧洲央行管委帕内塔表示，欧元区通胀目前约3%，预计到2027年初前仍将高于这一水平；能源价格上涨、金融环境收紧和地缘政治不确定性尚未被资产价格充分反映。管委内格尔亦强调，能源价格是未来通胀前景的关键变量，欧洲央行在7月会议上大概率维持利率不变，但如有必要将果断采取行动。德国2027年计划通过气候与转型基金为企业和消费者提供约133亿欧元能源成本减免，也凸显欧洲正试图以财政工具缓冲能源冲击。原文

海外货币政策与外汇：美联储加息预期降温，欧洲与亚洲仍偏审慎

• 美国6月CPI回落令短端美债收益率下行、美元走弱，但并未彻底消除紧缩风险。美联储主席沃什重申对高通胀“零容忍”，强调单月CPI改善不代表抗通胀任务完成，并称若调整资产负债表将充分提前与市场沟通。CME数据显示，市场预期美联储7月维持利率不变的概率为84.5%，加息25个基点的概率为15.5%。当前政策定价的关键不再是单一CPI读数，而是能源冲击是否向核心商品、服务及通胀预期扩散，以及美国6月PPI、就业和后续消费数据能否延续降温趋势。原文
• 加拿大央行预计维持隔夜利率2.25%不变，市场共识为继续“观望”。加拿大核心通胀接近2%，油价冲击尚未形成广泛通胀扩散；同时贸易改善和就业连续增长使降息紧迫性下降。机构对后续路径分歧较大：加拿大皇家银行预计全年按兵不动，丰业银行则判断经济反弹和通胀压力可能推动央行自四季度至明年一季度累计加息75个基点。在外汇市场，人民币中间价升至6.7910，创2023年2月以来新高，在岸人民币收于6.7711；央行预计人民币汇率将继续双向波动。原文
• 韩国央行加息预期显著升温，市场普遍预计将基准利率上调25个基点至2.75%，这将是约三年半以来首次加息。推动因素包括韩元贬值带来的进口价格压力、核心通胀上行、房价走高，以及芯片出口与科技投资的强劲表现。与之形成对照的是，日本5月核心机械订单环比大跌12.4%、同比下降1.9%，但日本制造业信心仍受AI服务器和半导体需求支撑；服务业则受到日元疲软、能源成本和中东风险拖累。原文

AI、半导体与算力：上游景气强劲，资金拥挤引发A股硬件板块回撤

• AI基础设施投资继续推高全球半导体设备景气度。阿斯麦(ASML.O)第二季度营收达93.26亿欧元，高于市场预期的88.57亿欧元；净利润为29.2亿欧元，亦超预期。公司将2026年净销售额指引由360亿至400亿欧元上调至430亿至450亿欧元，并计划在2027年将低数值孔径EUV和DUV浸润式光刻机产能提高约30%，研究2028年进一步提升30%的可行性。英特尔已在18A工艺及部分Panther Lake芯片制造中采用高NA EUV设备，印证先进制程资本开支进入加速兑现阶段。原文
• 存储产业景气与股价波动同步放大。SK海力士ADR(SKHY.O)隔夜上涨27.2%，相对韩国普通股一度存在超过50%溢价；韩国KOSPI指数收涨6.24%，SK海力士上涨8.8%、三星电子上涨6.2%。但高溢价和杠杆资金也带来监管风险，韩国券商正讨论将单一股票杠杆ETF最低保证金从1000万韩元提高至5000万韩元。产业层面，DDR5内存条因上游缺货和涨价延续而继续上涨，DDR4价格也出现反弹；长鑫科技同时提示，AI驱动DRAM需求虽推动2025年下半年以来业绩增长，但存储行业强周期、价格波动及AI需求不确定性仍不可忽视。原文
• 中国AI与算力投资仍有坚实的政策和需求基础，但A股短线交易结构明显拥挤。国家能源局数据显示，6月互联网数据服务用电量同比增长41.4%，上半年增长44.0%；中电联预计2030年全国算力用电量将达到8000亿千瓦时、约占全社会用电量的6%。与此同时，A股半导体、存储、PCB及通信硬件板块出现集体回调，华天科技跌停，佰维存储盘中跌超15%，科创50大跌，显示此前AI硬件链积累的高估值和融资盘正经历再平衡。市场焦点将逐渐从主题扩散转向订单、产能利用率、涨价持续性和中报业绩兑现。原文
• 终端AI生态迎来重要进展。国行Apple智能已完成手机端侧生成式AI服务备案，阿里巴巴确认千问将作为AI能力集成至Apple智能，为中国用户提供文本理解、图像理解与内容生成等服务，覆盖iOS、iPadOS、macOS和visionOS。消息推动阿里巴巴(BABA.N)盘前一度上涨超过5%，港股阿里巴巴(09988.HK)亦走强。与此同时，美国白宫不排除对开源AI模型采取行动、纽约州计划暂时禁止新建大型数据中心，说明AI产业的资本开支、能源供应与监管边界正成为影响估值的新变量。原文

权益市场与产业动态：业绩预喜扩散，消费、医药与新能源呈现结构机会

• A股中报预告显示盈利修复覆盖面扩大。截至7月15日，沪市主板已有306家公司预告业绩增长或扭亏，其中215家最高增幅超过100%，基础化工、有色金属和电子行业预喜公司合计达93家。个股层面，嘉元科技预计上半年营收72亿至78亿元、净利润3.6亿至3.9亿元，同比增幅分别为81.68%至96.82%和879.48%至961.11%，受铜箔需求、产销量和产能利用率提升驱动；凯尔达预计净利润同比增长超过1000%。但投资者需区分主营改善与非经常性收益，例如华天科技的部分利润来源于被投企业上市后的公允价值变动，其股价仍因市场对盈利质量的担忧而跌停。原文
• 港股医药和创新药板块成为资金追逐的核心方向。恒生指数走强期间，昭衍新药(06127.HK)大涨23.78%，维立志博-B、欧康维视生物、百奥赛图-B等多股涨幅超过10%。产业催化方面，科伦药业旗下科伦博泰的TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗，一线治疗PD-L1阴性非鳞状非小细胞肺癌的III期临床研究达到无进展生存期主要终点；恒瑞医药的HRS-8829注射用浓溶液获准开展急性缺血性卒中治疗临床试验。医保按病种付费3.0版分组方案即将发布，也可能继续推动医疗服务和创新药支付体系重构。原文
• 新能源汽车产业维持高渗透率，但总量需求仍需观察。7月1日至12日，全国乘用车新能源零售渗透率为63.1%，厂商新能源批发渗透率达69.1%；同期乘用车零售44.3万辆，同比下降15%，厂商批发37.9万辆，同比下降26%，显示淡季需求和渠道去库存压力依然存在。储能端则延续扩张，远景动力宜昌超级工厂一期规划40GWh电芯产能投产，其790Ah储能电芯已有50%产能被海外订单锁定；LG新能源将为谷歌大型光储一体项目供应磷酸铁锂储能系统，AI数据中心新增用电需求正成为储能产业的重要增量来源。原文

商品、贵金属与后市展望

• 贵金属在通胀降温和地缘避险之间高位波动。现货黄金盘中跌破4020美元/盎司，日内跌幅约0.81%，现货白银跌破58美元/盎司；上海黄金交易所黄金T+D收于877.6元/克，白银T+D收于14172元/千克。国际金价未能延续CPI后反弹，反映市场仍担忧美联储主席沃什的审慎立场以及能源价格可能重新抬升通胀。ETF资金则呈现分化，SPDR Gold Trust增持约1.998吨，iShares Silver Trust单日增持102.64吨；国内国投白银LOF收盘价1.838元，较净值1.5973元存在显著溢价，投资者需防范二级市场价格回归风险。原文
• 展望后市，市场需要重点跟踪四类变量：其一，霍尔木兹海峡能否恢复稳定通航，以及油轮绕行、保险费率与原油出口是否形成持续供给缺口；其二，美国PPI及后续核心通胀数据能否验证CPI降温，从而影响美联储加息预期和美债收益率；其三，中国在扩大内需、房地产止跌和科技投资方面的政策落地效果；其四，AI产业链从预期驱动转入业绩验证后，设备、存储、光模块、数据中心电力与储能环节的订单兑现情况。短期内，能源冲击可能放大股债汇商品的波动；中期配置上，具备真实盈利增长、技术壁垒和供需改善支撑的高端制造、国产算力、创新药及能源基础设施标的，仍有望在震荡中获得资金重新定价。原文