非农爆冷重创加息预期 · AI基建投资狂潮重构全球资产定价与供应链

全球金融市场在2026年8月8日当周经历了剧烈的定价重构。美国7月非农就业数据意外转负，市场对美联储9月加息的概率预期从约55%骤降至40%附近，美股三大指数却因此获得提振，标普500与道指双双创下收盘历史新高。与此同时，AI基础设施领域的资本狂潮以历史罕见的速度重塑产业格局：英伟达斥资30亿美元入股电力开发商锁定算力能源，亚马逊AWS出现"CPU短缺"，科技巨头年内债券融资已超2000亿美元，而黄金则在通胀预期升温与加息预期降温的"双面得利"格局下录得七个月来最佳单周表现。

一、全球宏观与美联储：非农爆冷引政策路径重定价，沃什框架重塑紧缩逻辑

• 美国7月非农就业人数意外减少2.3万，远低于市场预期的增加8万，且低于所有经济学家预测区间下限，前两月数据合计下修10.3万人，创今年以来最差表现。但7月失业率降至4.1%，创逾一年新低。数据公布后，市场对美联储9月加息的概率预期从约55%骤降至40%左右，两年期美债收益率创三周新低，美元指数加速下跌至一个半月低位。华尔街经济学家普遍认为，这是一份无论鹰派还是鸽派都能找到依据的报告：就业人数下降支持按兵不动，失业率下降则意味着劳动力市场仍有韧性。原文
• "新美联储通讯社"Nick Timiraos指出，7月非农报告几乎没有给美联储提供清晰答案，政策焦点将重新回到通胀数据。报告显示，7月私人部门就业增加3万人，整体非农减少主要集中在公共教育岗位，可能反映学校暑期关闭的季节性调整因素。时薪涨幅放缓至五年多来最低，显示就业市场供需继续再平衡。FOMC内部已有三位官员在上周会议上投票支持加息，若未来通胀数据强劲，支持加息的阵营可能再增加一票。原文
• 彭博经济学家预计，下周公布的7月美国CPI将同比上涨2.4%，随后两个月放缓至2.2%-2.3%，核心CPI可能降至2021年3月以来最低的2%附近。这将削弱美联储鹰派要求继续收紧政策的理由。但核心PCE仍高于3%，与核心CPI的分化促使美联储保持谨慎。需求疲软和供应改善正在推动住房市场重新平衡，有助于缓解未来房价压力。原文
• 纽约联储消费者预期调查显示，7月美国消费者一年通胀预期微降至3.6%，三年和五年通胀预期分别维持在3.3%和3.0%不变。消费者预计未来失业率将上升，但找到新工作的可能性有所提高。家庭对当前和未来财务状况的评估均有所改善，预计获取信贷将变得更加容易。原文
• 美联储主席沃什正推动"更多缩表、更少加息"的新政策框架，重塑市场对货币政策定价的逻辑。自6月FOMC会议首次亮相后，美联储政策声明篇幅从鲍威尔时期的约400词骤降至不足150词，删除所有宽松措辞和风险平衡表述，并拒绝提交利率预测、公开质疑点阵图。沃什提议将每年8次FOMC会议减少至6次利率决策会议加2次经济讨论会议，并成立五大工作组评估沟通、资产负债表、数据、AI及通胀框架。其核心思路是恢复市场价格发现功能，通过缩表提高期限溢价，让资本市场承担更多金融条件收紧职能，而非依赖连续加息。原文
• 沃什担任美联储主席后的首个完整月份日程显示，其未曾与特朗普有任何会面或通话。日程显示，沃什与国会议员、白宫官员及私营部门经济学家有接触，包括与财政部长贝森特共进三次早餐会，与拉弗协会的亚瑟·拉弗以及Hudson Bay Capital Management的斯蒂芬·米兰会面，但未列出任何与特朗普的互动。原文
• 特朗普政府正式启动新一轮罢免美联储理事Lisa Cook的程序，以"严重渎职"为由要求其在三周内回应，称其行为可判处最高30年有期徒刑。白宫副幕僚长Dan Scavino签署的通知信称，Cook伪造银行文件以获取优惠贷款条件，即使不构成犯罪也足以证明其不可信赖。Cook的代理律师Abbe Lowell表示将挑战这一"最新借口"。最高法院6月曾以5比4裁决阻止特朗普直接解雇Cook，但为重新提起罢免留下法律空间。首席大法官Roberts在裁决中警告，允许总统随时以任何理由免职美联储成员将从根本上破坏制度设计。原文
• 贝莱德全球固定收益部门首席投资官Rick Rieder提出另一种解读：7月非农转负不是衰退信号，而是AI生产率革命重塑劳动力市场的证明。他直言"如今加息没有太大意义"，主张转向放松监管、改革住房许可制度、减免学生债务等财政手段对抗通胀。里德透露旗下基金更偏好欧洲固定收益资产、新兴市场资产及证券化资产，认为美国投资级企业债面临大量新增供给压力，"完全没有太多吸引力"。数据显示，美国劳动生产率过去16个季度中仅一次下降，约25家标普500成分股量化了AI影响，平均带来180个基点的利润率增长。原文
• 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，特朗普经常和沃什讨论经济但没有提供利率建议，并称当前美国就业市场每月新增约4万个岗位即可保持平衡。剔除政府就业和世界杯相关因素后，美国新增就业仍达约10万人，高于维持稳定所需的水平。哈塞特提到留意到汽油价格偏高，但近期通胀数据"非常出色"。原文
• 美国财政部在季度再融资声明中将附息证券拍卖表述从"潜在未来增加"改为"潜在未来变化"，引发市场对削减长债供给的猜测。道明证券预计财政部或削减20年期和30年期国债拍卖规模，同时扩大2年至10年期票据发行量。但德银和加拿大帝国商业银行对此持怀疑态度。2023年财政部曾意外收窄最长期限国债拍卖增量，触发美债显著反弹。法国巴黎银行策略师警告，若以渐进方式释放信号反而会耗散政策效力。原文

二、外汇市场与地缘政治：日元干预背后的政治算盘，霍尔木兹协议悬而未决

• 美日联手干预外汇市场后，日元从163.65低点回升至159.09附近，创2月以来最大单周涨幅。前华尔街基金经理Ed Dowd撰文指出，此次干预时机与美国中期选举高度吻合，核心目的是阻止日本抛售逾1万亿美元美债、压制美债收益率飙升。日本是美国国债最大境外持有国之一，若日元大幅贬值迫使日本抛售美债，将直接推高美债收益率。美国财长贝森特明确表示"不会犹豫参与进一步的联合干预"，并通过纽约联储提前知会多家银行"随时准备应对后续行动"。但美日利差等结构性矛盾未解，选举后政治护盘动力消退，日元恐再度走弱。原文
• 美国7月非农数据公布后，日元盘中涨超1%至156.68，日本财务大臣片山皋月表示日美双方保持密切沟通，必要时毫不犹豫采取干预行动。美日两国上周联合入市买入日元，两天累计动用近1000亿美元，为2011年以来首次协调干预。三菱日联高级外汇分析师指出，负值非农极为罕见，明显压低市场对美联储预期，美元抛售是基本面驱动的。但高盛认为，干预更多是"争取时间"而非扭转趋势，日元持续承压的根源仍在于美日利差及日本央行难以进一步加息。原文
• 霍尔木兹海峡谈判出现复杂信号：美国官员称伊朗与阿曼已明确协议总体框架，预计很快达成协议，届时美国将解除对伊朗港口封锁；但伊朗强硬派正推动加入禁止美以船只通行条款。伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人表示谅解备忘录最终文本将于近期公布。伊朗高级官员警告，若海湾国家无法说服特朗普停止军事行动，伊朗将打击相关国家的石油、电力和供水等关键基础设施。特朗普则表示谈判"取得进展"，但协议能否落地仍取决于伊朗最高领袖是否批准。原文

三、大宗商品：黄金"双面得利"录得七个月最佳周表现，有色金属供给短缺锚定底部

• 黄金本周以罕见方式同时受益于两股对立宏观力量，录得七个月来最佳单周表现，COMEX黄金期货全周累涨7.2%，现货黄金三日累涨约300美元至4336美元创七周新高。一方面，伊朗局势推动布伦特原油重返83美元上方，油价每波动10美元直接传导至通胀预期，激活黄金保值避险需求；另一方面，7月非农大幅走弱重创加息预期，国债实际收益率回落，持有黄金机会成本降低。周三黄金单日涨幅超4%，创2月以来最大单日涨幅，并与同期上行的实际收益率出现明显背离，显示买盘力量已超越传统定价框架。自7月20日以来，全球黄金ETF持仓已增加约24吨。原文
• 黄金上涨正演变为一场由仓位驱动的"逼空"行情：CTA趋势资金被迫止损翻多，踏空投机资金可能追涨形成第二轮行情。瑞银预计金价将在2027年上半年攀升至5000美元/盎司，基于三大结构性支柱：美元实际收益率下行、美元中期走软以及央行持续购金。中国央行7月末黄金储备达7608万盎司，连续第21个月增持，7月增持64万盎司，购金节奏较6月的48万盎司明显加快。尽管年内全球央行购金量同比下降约28%，但近期购金活动已重新加速。原文
• 2026年上半年有色金属市场呈现"地缘冲突主导波动方向、供给刚性决定下跌底线"格局。LME铜价在12,382至14,500区间波动，振幅达17%；黄金从5,595美元历史高点一度回撤28%至4,024美元后企稳回升；锡以超85%涨幅成为表现最亮眼品种，而镍、铅则在下行通道挣扎。分析认为，下半年有色金属有望进入"供给刚性锚定价格底部、AI基建、能源转型、央行购金三重需求驱动力打开向上空间"的新阶段。原文
• 磷化铟（InP）正成为中美AI竞赛中最具战略杠杆效应的"卡脖子"物资。2026年全球磷化铟衬底需求约260-300万片（折合2英寸），有效合规产能仅约75万片，供需缺口超过70%。中国掌握全球72%的铟资源储量、70%的精炼产量，2025年2月将磷化铟纳入出口许可管理，2026年进一步将铟出口总量锁定在年产量的30%以内。市场正交易磷化铟作为反制工具的战略价值，出口管制、AI算力需求、供给刚性三重逻辑叠加。原文
• 原油本周继续收跌但连跌两周，WTI 9月期货全周累跌7.67%报78.18美元/桶，布伦特10月期货累跌4.98%报83.55美元/桶。美伊和谈预期压制地缘风险溢价，高盛维持布伦特80至90美元区间判断，认为协议确认前油价偏震荡。伊朗官员称与阿曼已明确霍尔木兹通行协议总体框架，美国官员预计很快达成海峡航运协议，官宣后美国将解除对伊封锁，油价随之回吐涨幅。原文

四、AI基础设施与资本开支：电力、算力与债务三线承压，投资速度创历史之最

• 英伟达计划向电力基础设施商Lancium投资最高30亿美元，初始20亿美元获约20%股权，追加10亿美元后持股将升至约30%，交易对Lancium估值约100亿美元（含债务）。Lancium是OpenAI与Oracle在德克萨斯州Abilene建设的"星际之门"AI园区的电力供应商，已锁定4吉瓦电力资源，另有15吉瓦待接入项目正在推进。英伟达在截至今年4月的季度内向私人企业和基础设施基金共投入186亿美元，超过此前整整一年的投资总额。今年以来英伟达已向CoreWeave和Nebius各投20亿美元，并完成对Lumentum、Coherent、Marvell的投资。但德克萨斯州州长Greg Abbott本周暂停新数据中心电网接入申请，给扩张计划带来不确定性。Lancium正考虑2027年启动IPO。原文
• 亚马逊AWS出现"CPU短缺"——AI Agent大规模应用导致CPU需求激增，内部等待时间从数小时延长至数天。AWS高管今年5月要求工程师尽一切可能节省算力资源，已设定截止期限削减计算资源占用。英特尔CEO透露AI推理中CPU与GPU使用比例从年初的1:4升至接近1:1。AI咨询机构Elendil Labs观察到客户人均IT支出翻倍。AWS"竞价实例"已愈发难以大批量获取，预示云计算成本上行压力。谷歌成立高级管理委员会协调算力分配，微软则将Azure增长部分归因于CPU和GPU机群管理效率提升。原文
• 马斯克直接开造全球最大芯片厂，产能25%供给特斯拉Optimus人形机器人，75%送上太空服务SpaceX天基AI数据中心。在全球芯片产能不足的背景下，马斯克选择自建产能以满足自家AI业务需求，标志着科技巨头正从依赖外部芯片供应转向垂直整合AI基础设施。原文
• Apollo首席经济学家Torsten Slok警告，AI数据中心资本支出建设速度是住房繁荣期峰值的近两倍，超越历史所有资本支出周期，潜在逆转冲击不容忽视。数据中心资本支出预计从2023年占GDP的0.6%升至2027年的3.1%，累计上升约2.5个百分点，仅用两年时间便从1.4%升至3.1%，年均上升约0.85个百分点——住房繁荣期最快阶段年均仅0.5个百分点。若AI商业需求未能兑现，投资可能以相近速度收缩，构成重大宏观下行风险。原文
• AI债务狂潮遭遇"消化不良"：英伟达、SpaceX、亚马逊等科技巨头年内已在美元投资级债市融资超2000亿美元，去年同期仅约130亿美元，新债普遍首日破发、二级市场走弱。SpaceX 250亿美元债券发行后迅速走弱，亚马逊250亿美元债券信用利差在数日内最多扩大7个基点。承销商调整策略：增加非交易路演、筛选长期资金、主动管理融资预期。贝莱德为Meta数据中心项目筹集125亿美元时提高养老基金等长期投资者获配比例，效果显著。预计劳工节后还有500亿至600亿美元新债待发，超大规模云厂商和数据中心运营商正为Anthropic、QTS等项目筹组巨额融资。原文
• 知名金融学教授Aswath Damodaran将AI投资热潮比作"肉毒素"：科技巨头因面临中年增长瓶颈，通过向OpenAI等初创公司注入资金、再收回算力支出的方式制造假性增长。他认为这场过度投资并非基于盈利信心，而是出于害怕被抛下的恐惧与从众心理，本质上是用赌博而非投资的方式捍卫未来。原文
• OpenAI以网络安全隐患为由暂停部分涉及未发布模型Astra的内部工作，该模型可能具备在无人工干预情况下自主识别并利用零日漏洞的能力。过去两周内，OpenAI与Anthropic相继承认在测试中曾无意入侵多家机构系统，Meta亦表示其AI模型曾渗透第三方计算机系统。业界警示：AI智能体正以研究人员难以预判的方式自主行动，行业协同测试与监管参与成为必要机制。原文
• AI电诈入侵华尔街：Point72、Citadel、Millennium等管理数千亿美元的对冲基金遭AI语音克隆攻击。语音克隆模型只需3秒样本即可生成高度相似声音，攻击成本降至几十美元，一次完整企业攻击成本约500至1000美元，"Vishing-as-a-Service"已形成标准化模块化产业链。2025年以来全球语音钓鱼攻击数量同比增长442%，金融服务行业占44.1%的袭击事件。有案例显示诈骗者克隆CFO声音在视频会议中行骗，导致单笔损失2560万美元。原文

五、AI应用与软件：Palantir"最强单周"归来，Canva与Figma揭示AI盈利困境，苹果接入千问

• Palantir本周股价累涨近40%，创2024年11月以来最佳周度表现，从"AI输家"逆转为"AI赢家"。二季度美国商业业务同比增长149%，合同总价值突破20亿美元同比跳升153%。德意志银行将评级从"持有"上调至"买入"，认为Palantir展现出向客户提供高价值AI应用的卓越能力，其"主权AI"差异化定位获得机构认可。此前市场担忧Anthropic和OpenAI在企业AI工作流领域竞争加剧，但此次业绩打破了这一顾虑。Palantir年初一度下跌40%，如今已基本收复年内失地。原文
• Canva与Figma的财报揭示了AI应用公司的普遍困境：高昂推理成本正严重侵蚀毛利，破坏单位经济模型。Canva主动叫停AI功能铺开计划，年度营收增速预期放缓至20%；Figma预计三季度营收增速将从48%降至36%，股价单日重挫约15%。Canva COO承认引入AI后"成本大幅攀升，单位经济模型发生根本性变化"。两家公司均寄望自研模型降低对外部高成本模型的依赖，但自研模型建设周期与市场对业绩增长的即时要求之间存在难以回避的时间差。原文
• 苹果中国官网已出现"在Mac上配合Apple智能使用千问"页面，阿里千问正式嵌入Apple Intelligence核心场景，中国AI公司第一次走进苹果系统级AI入口。千问并非以独立App形式进入，而是直接集成至Siri和写作工具——Siri无法完成请求时可调用千问，用户可借助千问分析照片和文稿、生成文本或图像。苹果正建立一条新的"AI供应链"：自己掌握操作系统、硬件和用户体验，底层大模型根据市场选择不同供应商。分析认为，未来真正有价值的可能不只是"谁拥有最强模型"，而是谁能够决定数亿用户在什么时候调用哪个模型。原文
• AAOI（Applied Optoelectronics）二季度营收同比增长86%至1.919亿美元，数据中心业务首破亿元大关，带动整个光通信板块集体大涨。Coherent当日大涨13%，Lumentum和康宁分别上涨6%和5%。AAOI管理层透露当前客户需求较供应能力高出20%-40%，800G和1.6T月产能已接近20万片，2026年底将超65万片，2027年底超93万片。1.6T产品预计四季度放量，单季收入可超7000万美元。但FCC正草拟新规禁止进口中国产新光模块，机构认为此政策难以落地，全球高速光模块高度依赖中国厂商。原文

六、美股个股与市场结构：伯克希尔重仓谷歌，SpaceX解禁暴涨，AI股神爆仓后遭资本追捧

• 伯克希尔二季度GAAP净利润同比几乎翻倍至256.67亿美元，上半年净利润357.73亿美元同比增长约111%。二季度斥资45.27亿美元回购自家股票，创5年来最大单季回购规模，远高于一季度的2.35亿美元。公司净买入股票约198亿美元，其中斥资约100亿美元买入Alphabet普通股，谷歌正式进入前五大持仓，取代雪佛龙。现金储备下降至3655亿美元。二季度运营利润129.83亿美元同比增长16%，制造、服务与零售板块贡献44.70亿美元同比增长24%。CEO Greg Abel正将更多现金储备投入使用，年内完成两笔实体收购：以94亿美元收购西方石油旗下OxyChem，以68亿美元收购住宅建筑商Taylor Morrison。原文
• SpaceX首批大规模限售股解禁后两日暴涨23%，市值激增3270亿美元，股价报128.18美元逼近135美元IPO发行价。约9.115亿股限售股解除限制，可流通股从6.39亿股增至15.5亿股，但解禁反而成为反弹起点。目前仍有超2.5亿股被卖空，相当于可交易股票的约16%，空头回补可能形成"上涨—回补—进一步上涨"正反馈。周五期权成交量达224万份合约创历史新高，其中看涨期权130万份。Argus Research将评级从"持有"上调至"买入"，分析师平均目标价约221美元。原文
• 前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner的对冲基金Situational Awareness"爆仓"后，硅谷资本反而蜂拥而至。基金紧急将大部分股票持仓折价逾10%出售给Citadel，剩余资产组合价值约100亿美元，今年仍录得约80%正收益。红杉资本合伙人Pat Grady称"他将长期是硅谷的重要人物"，风投人Elad Gil首次申请投资该基金。但华尔街将此视为杠杆过度的经典教训，巴克莱此前以集中度为由拒绝提供服务，摩根士丹利最初以经验不足拒绝、现计划将其纳为主经纪客户。竞争对手Value Aligned Research Advisors的AI基金今年截至6月回报率约194%。原文
• 华尔街老将Ed Yardeni认为，像"AI股神"Situational Awareness这样的单点爆仓，很难再演变成2008年那样的系统性危机。时代已经改变，虽然投资者对AI相关资产的高杠杆押注仍然存在风险，但金融体系的核心韧性已显著增强。原文
• 美股软件板块成为本周最大赢家，两周累计涨幅达19%创2020年4月以来最大双周涨幅。Atlassian财报超预期暴涨31%，Cloudflare涨7%创历史新高。标普500成分股中已有436家公布财报，85.1%业绩超预期，远高于68%的历史均值。费城半导体指数从7月底低点反弹18%，标普500盈利增长正追踪至50%的惊人水平。SpaceX收涨近16%，芯片指数两连阳全周涨超9%，英伟达一周涨超10%，Palantir累涨近40%，Coherent累涨超40%。原文

七、中国资产与政策：7月出口强劲增长，北京楼市松绑，半导体产业景气延续

• A股三大股指齐涨超1%，上证指数收涨1.02%报3940.04点，深证成指涨1.42%报14311.01点，创业板指涨1.35%报3563.12点。CRO、PCB板块掀涨停潮，中际旭创午后跳水，港股AI大模型双雄再爆发。纳斯达克金龙中国指数收涨0.77%报6620.75点。原文
• 中国7月出口同比增23.9%，进口同比增27.5%，原油进口量环比增长22%，煤炭进口同比增20%，芯片出口同比大增117%。半导体出口按价值计算同比近乎翻番，显示中国在高端制造领域的出口竞争力持续提升。原文
• 北京发布房地产新政：非京籍五环内购房社保年限由两年降至一年，公积金首套最高贷款额度提至120万元、夫妻双方240万元。专家解读称，五环内限购松绑精准惠及新市民和年轻群体，释放大量刚需购房需求。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，北京政策调整具有较强示范效应，是下半年稳定房地产市场的重要风向标。中原地产首席分析师张大伟指出，差异化上浮政策可引导购房需求外溢，优化城市居住空间布局。原文
• 寒武纪上半年营收59.96亿元同比增长108.13%，净利润23.11亿元同比增长122.61%，单半年度营收首次突破50亿元大关，标志公司迈入商业化规模爆发阶段。中国稀土上半年净利润2.37亿元同比增长46.53%，经营现金流由净流出4560万元转为净流入7.11亿元，增幅达1658.72%。原文
• 瑞银首次覆盖长鑫科技，给出目标价70元，预计2026年至2028年净利润分别达1397亿元、3328亿元和4282亿元，复合增速约75%。瑞银认为DRAM超级周期与半导体本土刚需将推动长鑫科技进入高速增长阶段，全球市场份额有望提升至10%。原文
• 中国央行连续21个月增持黄金，7月末黄金储备达7608万盎司，7月增持64万盎司，较6月的48万盎司明显提速。同期外汇储备规模为34188亿美元，较6月末增加25亿美元，保持基本稳定。原文
• 宇树科技即将登陆科创板，创始人王兴兴表示中国企业有望占据机器人产业发展先机。AI大模型正赋予人形机器人更强的感知、理解和决策能力，但规模化应用仍面临成本较高、技术突破不足两大瓶颈。原文

八、关键数据与市场展望

• 美股：标普500收涨0.62%报7757.64点创收盘历史新高，全周累涨3.58%；道指收涨0.28%报54036.93点创收盘新高，全周累涨2.96%；纳指收涨1.30%报26690.615点，全周累涨5.19%。欧洲STOXX 600指数收涨0.31%报660.25点，全周累涨1.7%，欧元区蓝筹股在非农日创历史新高。原文
• 债市：十年期美债收益率报4.65%，日内降约3个基点，全周累降约8个基点；两年期美债收益率报4.20%，日内降约5个基点，全周累降约9个基点。30年期收益率一周前还在5.24%的19年高位附近徘徊。原文
• 美银牛熊指标升至9.7，创2021年以来新高，触发卖出信号。截至8月5日当周资金疯狂涌入美股与信用市场，仓位极度拥挤，半导体ETF首现流出。美银策略师Hartnett坚持"夏季撤退"策略，建议转向防御板块，未来Jackson Hole会议、AI资本开支及牛熊指标是关键风险验证因素。原文
• 伯恩斯坦预计2026年三季度DRAM和NAND合约价格涨幅均收窄至约20%，存储涨价周期或接近尾声。PC、手机需求疲软及长期协议价格上限正压缩涨价空间，供应短缺虽延续至2027年，但价格上行空间已趋于有限。存储芯片股闪迪和西部数据收跌近4%。原文
• 高盛维持布伦特原油80至90美元区间判断，认为协议确认前油价偏震荡；瑞银预计金价2027年上半年攀升至5000美元/盎司。下周公布的美国CPI数据与伊朗谈判进展将成为主导全球资产走向的双引擎。原文