地缘冲突推升油金风险溢价·AI资本开支与现金流重估

总体市场情绪：避险交易升温，科技成长估值面临现金流拷问

• 市场情绪在“地缘风险升级”与“科技巨头高投入”两条线之间快速切换。伊朗局势相关消息引发对中东能源及美国数据中心安全的担忧，WTI原油上涨逾4%、重返90美元/桶上方，布伦特原油上涨近5%至98.56美元/桶；此前伦敦现货黄金亦一度触及4100美元/盎司。不过，黄金盘中随后回落，反映资金并未形成单边避险共识，而是在油价、贵金属、加密资产与权益市场之间进行高频再配置。原文
• 美股风险偏好明显承压，核心并非企业收入或利润绝对值，而是市场开始重新审视“高资本开支能否转化为自由现金流”。谷歌虽交出强劲业绩，市场传播数据显示其营收达1198亿美元、云业务增长82%、净利润大幅增长，但股价仍下跌约5%；特斯拉同样被质疑增长更多依赖销量扩张而非利润改善。投资者正把关注点从AI叙事本身，转向资本开支、折旧、融资成本和投资回收期。原文
• 在A股，资金围绕资源品、电力电网与算力基础设施展开轮动，但科技细分板块分化剧烈。黄金、有色及电力股受商品价格和高温负荷驱动走强，交换机、半导体设备显示相对延续性；而光模块、MLCC、存储和PCB等此前热门方向则出现较大回撤，中际旭创下跌6.66%、风华高科下跌6.81%、铜冠铜箔下跌11.33%、生益电子下跌8.37%，德明利继续跌停。行情从全面追逐AI概念，转向对订单、供给约束与估值位置的选择。原文

AI基础设施：资本开支继续上修，存储、CPU与网络成为核心受益环节

• 谷歌将FY2026年资本开支指引从1800亿美元上调至2050亿美元，并预计2027年仍将显著增加，同时计划在第三季度扩大第三方产能使用。这一信号强化了AI超级周期尚未结束的判断：云厂商的模型训练、推理服务与企业客户需求，仍在推动数据中心设备持续扩容。与其说市场否定AI投资，不如说市场要求企业更清晰地证明投入产出效率。原文
• 硬件需求的外溢正从GPU扩展至存储、CPU与网络互连。市场信息称，中国AI数据中心客户正与AMD、INTC签订CPU长期供应协议，部分CPU产品年内价格累计上涨超过40%，且个别品类月度涨幅超过10%；这意味着CPU已成为AI数据中心扩容中的潜在瓶颈。存储方面，MU、SNDK及DRAM产业链持续受益于HBM与AI服务器需求，成为“算力卖水人”逻辑下的重要配置方向。原文
• 网络架构正在成为下一阶段竞争焦点。渠道调研预期，AMD未来的Helios规模化网络可能采用CPO（共封装光学），其他云厂商及产业链亦可能跟进；但产业观点同时认为，可插拔光模块未来十年仍将保有市场空间，CPO的商业化替代并非一蹴而就。对光通信板块而言，这意味着技术路线存在中长期升级机会，但短期仍须警惕产品迭代、客户验证和估值透支风险。原文
• 国内算力扩张同样成为交易主线。Kimi暂停C端新用户订阅、将现有算力优先保障已订阅用户，并表示正在全速扩容；腾讯云则被市场解读为将大规模部署国产化算力与NPO超级节点。供给紧张直接带动算力概念股走强，美利云录得3连板，证通电子、利通电子录得2连板。但订阅暂停也从侧面说明，模型产品的用户增长和服务能力之间仍存在显著缺口。原文

DeepSeek算力账本：高毛利与十个月回本，强化硬件需求叙事

• 围绕梁文锋投资者会议的流传信息，市场最关注的并非模型能力之争，而是AI推理业务的单位经济模型。相关数据称，DeepSeek推理业务利润率约85%，约10亿美元API收入即可令公司现金流转正并覆盖研发和训练；GPU的回收期约为10个月，而硬件折旧期则为3至5年。若这些数据能够被后续正式信息验证，意味着在高利用率前提下，算力投资确实可能具有较强的现金回报能力，从而缓解市场对AI基础设施“只投入、不回报”的担忧。原文
• 算力规模方面，DeepSeek据称截至5月拥有约2万张Hopper等效设备，大量设备为近一两个月到货，后续还将继续采购；远期目标被描述为5万张GB300。该口径意味着，即使国内模型厂商强调效率与自研替代，现实扩容仍高度依赖高性能GPU及配套服务器、存储、网络设备。有关“华为Atlas超级集群可替代英伟达GB200/GB300”的表述存在不同版本和争议，尚不宜据此直接推导全面替代结论。原文
• 模型竞争格局也提示投资者区分“技术发布热度”与“真实用户渗透”。搜索趋势比较显示，除DeepSeek在2025年初曾短暂超过ChatGPT外，GLM、Kimi等模型的全球搜索热度尚未形成与ChatGPT或Claude相当的持续冲击。这意味着国内模型的商业化价值仍取决于推理成本、企业客户转化、开发者生态与算力供给，而非单次发布或资本市场叙事。原文

能源与资源：高温负荷叠加冲突扰动，油气、电网、黄金成为防御主线

• 电力电网板块受到季节性供需矛盾直接驱动。今年三伏天自7月15日持续至8月23日，共40天，全国用电负荷近期再创新高，电力保供和电网投资预期升温。盘面上，立新能源5连板、华银电力4连板，世茂能源、新中港、华通线缆、华电辽能、华电能源、乐山电力涨停。高温需求具备短期催化效应，但持续性仍取决于煤价、电价机制、来水情况及电网投资落地。原文
• 资源品行情同时受到地缘冲突和供给扰动预期推动。黄金、铜、原油隔夜共振上行，有色板块中长裕集团、盛达资源实现2连板，招金黄金、中电电机、山金国际涨停；另有氧化锆粉体涨价消息，国瓷材料计划自7月27日起将相关产品售价上调10%至40%。资源股的上涨逻辑已从单一商品价格交易，延伸至通胀预期、供应链安全和材料涨价传导。原文
• 黄金的定位正在发生变化：若油价高位持续、全球关税摩擦扩大且科技成长板块因现金流压力波动加大，黄金可能由短线避险品种逐步转为资产配置中的稳定器。不过，黄金当日已出现回落，说明其上行仍受美元、实际利率和获利盘影响。策略层面，市场继续关注UGL等杠杆黄金工具，但杠杆ETF的路径损耗与高波动风险不应忽视。原文

美股公司焦点：苹果回购、Palantir估值上修，特斯拉分歧进一步扩大

• AAPL获得多重资本回报与业绩催化：公司于2026年4月新增1000亿美元回购授权，Q2单季回购110亿美元、约4200万股，累计返还股东金额超过1万亿美元；市场同时关注Siri AI智能体版本与新一轮iPhone周期。汇丰将目标价上调至366美元，但在当前资本开支敏感阶段，苹果“AI投入相对克制”的策略，反而被部分投资者视为现金流质量优势。原文
• PLTR获DA Davidson从“中性”上调至“买入”，目标价由115美元升至175美元。看多逻辑在于其作为AI模型协调与政府部署平台的定位，以及与英伟达的合作前景；其美国商业业务Q1收入据称增长133%。这反映AI软件层仍具备高估值扩张空间，但估值是否能够兑现，最终仍取决于企业客户续约、项目规模化和利润率表现。原文
• TSLA成为市场分歧最大的标的之一。悲观观点认为，Q2财报暴露了销量增长、利润承压和现金流恶化之间的矛盾；公开跟踪数据显示，Michael Burry披露看空后23天内，特斯拉股价约下跌22%。乐观观点则聚焦FSD 15、Robotaxi周行驶里程约10%的环比增长，以及Optimus、Cybercab、Starlink和SpaceX业务协同的潜在价值。后者更多属于远期期权价值，短期股价仍需面对汽车业务利润、自动驾驶监管与资本开支压力。原文
• SpaceX相关交易需特别警惕流动性和解禁风险。市场流传的SPCX标的已自高点下跌约50%，目前仅约4.9%股份可交易，且8月6日起将开启解锁、8月内释放比例可能超过20%。与此同时，马斯克表达了推动SpaceX上市、让更多公众参与持股的意愿。无论上市计划是否兑现，低流通盘与集中解禁都可能放大价格波动，不能将私募估值或话题热度直接等同于二级市场可投资价值。原文

交易与政策观察：量化监管、关税升级与风险资产波动

• A股量化交易的监管预期升温。部分市场观点称，前期受到交易限制影响的量化策略普遍回撤15%至20%，监管导向是避免量化成为市场波动放大器。对于投资者而言，关键影响并非量化交易会否退出，而是高频流动性、短线套利策略和涨停板生态可能发生重定价；依赖极端回测收益、突破追涨或拥挤交易的策略，面临更高的实盘偏差风险。原文
• 外部政策风险进一步推高宏观不确定性。市场快讯称，美国拟在原有全球10%税率安排结束后，设置10%至12.5%的新关税；另有消息称涉及包括中国、日本、韩国、印度和欧盟在内的多个经济体。关税若扩围，将通过进口价格、企业成本、供应链迁移和通胀预期影响全球资产定价，并可能强化黄金、能源等防御资产的配置需求。具体执行范围、税率适用与豁免条款仍需等待官方文件确认。原文

关键数据与结论

• 风险溢价上行：WTI原油重返90美元/桶上方、布伦特接近98.56美元/桶，黄金一度触及4100美元/盎司；能源冲突、关税政策和通胀预期正在支撑资源与防御资产，但黄金盘中回调说明资金尚未形成单边交易。原文
• AI投入未降速：谷歌将FY2026资本开支上调至2050亿美元；DeepSeek相关口径显示GPU回收期约10个月、远期目标5万张GB300。AI硬件需求仍强，但市场将以现金流回报而不是单纯投入规模决定估值。原文
• 配置重心分化：存储、CPU、半导体设备、电网和资源品具备订单、涨价或供需紧张支撑；高估值云厂商、整车与部分已大涨AI细分股，则需要经受资本开支、自由现金流和业绩兑现的再检验。原文