霍尔木兹通航骤降推升油价·避险升温压制全球科技股

市场综述：地缘冲突主导风险定价，能源与避险资产走强

• 7月17日至18日，全球市场的核心交易逻辑转向中东冲突外溢及霍尔木兹海峡航运受阻风险。美国连续第七晚对伊朗实施打击，伊朗则将反击范围扩大至科威特、巴林、约旦及沙特等驻有美军或关键能源设施的地区；海湾多国反复启动防空警报，电力、海水淡化、机场和航运设施均受到扰动。由于霍尔木兹海峡承担全球重要原油与液化天然气运输功能，航运安全与保险成本上升迅速推高石油风险溢价，并触发美股尤其是高估值科技和半导体板块的风险回避。原文
• 市场价格已反映地缘风险的急剧升温：纽约WTI原油8月合约收于82.49美元/桶，单日上涨3.54美元、涨幅4.48%；伦敦布伦特原油9月合约收于88.10美元/桶，上涨3.87美元、涨幅4.59%。国内夜盘同步走强，SC原油主力合约上涨5.23%至543元/桶，沪金主力上涨0.67%至878元/克，沪银主力上涨1.05%至13729元/千克，显示能源供应冲击与避险需求正共同驱动商品市场。原文

中东局势：霍尔木兹海峡航运接近停滞，能源基础设施风险扩散

• 霍尔木兹海峡的实际通航数据显著恶化。克普勒数据显示，7月16日经确认通过该海峡的船舶仅8艘，降至近三周最低，其中7艘选择靠近伊朗一侧的北部航道，反映船东正重新评估安全、船员和保险风险。后续监控信息显示，仅伊朗一侧航道仍保持一定活动，但尚未观察到油轮通过。伊朗革命卫队宣称海峡已“完全关闭”、油气运输无法进行；美军则否认两艘油轮触雷爆炸的说法。尽管各方对具体事件表述存在分歧，但通航量骤减已构成现实供应链冲击。原文
• 美国中央司令部称，在恢复霍尔木兹海峡封锁措施的前三天，美军已拦截并迫使4艘商船改道、致1艘商船丧失航行能力，并对1艘商船实施登船检查。伊朗方面则称拦截了试图通过海峡的“违规”油轮，并报告一艘泰国籍船只遭打击。无论相关行动的法律与事实认定如何，商船被拦截、改道或停航将延长运输周期，推升现货运费和能源贸易的履约不确定性。原文
• 冲突的破坏范围已从军事目标延伸至民用基础设施。科威特一座电力与海水淡化厂在袭击后起火，多个发电机组暂停运行；该国两日内已发生针对电力和水务设施的第二次攻击，并要求居民在上午11时至下午5时减少用电以配合抢修。伊朗霍尔木兹甘省贾斯克地区的电力设施和海水淡化泵亦遭导弹打击，部分村庄一度出现饮用水中断。基础设施受损意味着区域供应风险不仅限于原油出口，也可能波及电力、淡水、港口运营及工业生产。原文
• 升级预期仍未消退。美国中央司令部表示，超过5万名美军人员正在中东执行任务，并持续实施针对伊朗军事、后勤、地下武器储存和海上目标的行动；伊朗最高领袖军事顾问雷扎伊则警告，若美军未来数日继续攻击，伊朗可能从“威慑与对等反击”转向“全面进攻与摧毁”阶段，境外美军基地与人员或成为直接打击对象。美媒报道称美国拟向以色列增派数十架空中加油机，但相关消息亦遭部分以方媒体否认，显示军事部署和政策判断仍处于高度动态状态。原文

原油与贵金属：供应风险溢价重估，期货多头继续加仓

• 油价本周录得两位数涨幅的背景，是霍尔木兹海峡运输受阻与红海替代航线风险同步上升。巴克莱认为，在商业库存处于多年低位、战略石油储备大规模释放接近结束的环境下，市场对潜在库存损失的计价仍偏乐观；该行维持2026年布伦特原油均价96美元/桶、2027年85美元/桶的预测。伊拉克和叙利亚签署修复哈迪萨—巴尼亚斯输油管道的谅解备忘录，并计划由雪佛龙（CVX.N）实施，也反映区域国家正寻求扩充替代外运通道。原文
• 投机资金已明显增配能源和贵金属。ICE数据显示，截至7月14日当周，布伦特原油投机净多头增加114,752手至169,839手；CFTC数据显示，COMEX黄金投机净多头增加4294手至119,147手，白银净多头则减少1755手至10377手。黄金期权市场在4100美元附近看涨期权增持活跃，但4000美元整数关口仍是短线多空博弈重点。值得注意的是，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓减少2.854吨至999.024吨，表明期货与期权资金的避险交易升温尚未完全转化为ETF的持续净申购。原文
• 高油价亦开始刺激北美供给响应。贝克休斯数据显示，美国原油钻井平台数单周增加7座至452座，连续第12周增长，为2022年1月以来最长连增周期；美国总钻井数升至588座，天然气钻井数维持126座。美国能源信息署预计，随着钻探活动增加，美国原油产量将从今年的1380万桶/日升至明年的1400万桶/日。不过，页岩油增产通常存在时滞，短期仍难抵消海峡通行受阻造成的物流瓶颈。原文

宏观与外汇：央行政策趋于谨慎，美元窄幅走强

• 美联储政策预期仍偏向观望。CME“美联储观察”显示，市场预计美联储7月维持利率不变的概率为85.6%，加息25个基点的概率为14.4%；到9月，维持不变的概率为41.4%，累计加息25个基点的概率为51.2%。特朗普强调美国6月CPI月率录得六年来最大跌幅、实际工资增长0.8%，试图强化通胀回落叙事；纽约联储GDP Nowcast则将美国第二季度GDP增速预期由2.73%上调至2.80%。增长韧性与地缘冲突可能推升能源通胀之间的拉扯，将限制美联储迅速转向宽松。原文
• 欧洲央行下周决议预计维持存款利率2.25%不变。市场在6月加息25个基点后倾向暂缓行动，主要因为欧元区6月整体CPI环比下降0.1%，核心CPI同比由2.6%回落至2.4%。但中东冲突已推动WTI和布伦特油价阶段性上涨约每桶12美元，能源成本可能重新抬升通胀上行风险。拉加德此前指出通胀上行与增长下行风险更趋平衡，政策制定者将需要更多数据评估油价冲击对通胀预期和经济活动的传导。原文
• 美元指数在避险与利率预期支撑下微升，17日收于100.765，较前一交易日的100.763小幅走高。纽约尾盘，欧元兑美元报1.1436，英镑兑美元报1.3454，美元兑日元升至162.45。CFTC持仓显示，截至7月14日，投机者持有日元净空头122,663手、英镑净空头71253手、欧元净空头12605手，瑞士法郎亦转为净空头36956手；外汇衍生品仓位整体反映市场对非美货币的情绪仍较谨慎。原文

全球股市：三大股指下挫，半导体板块进入熊市

• 美股周五普遍收低，道琼斯工业平均指数下跌0.77%至52146.42点，标普500指数下跌1.01%至7457.66点，纳斯达克综合指数下跌1.40%至25520.24点；全周标普500指数累计跌1.55%，纳指累跌2.9%，道指累跌0.93%。地缘政治风险推升能源成本，同时压制成长股估值，资金由高波动科技资产转向防御性与避险资产的迹象更为明显。恒指期货夜盘则上涨0.54%至24602点，较现货高水40点，显示港股短线情绪相对稳定。原文
• 半导体板块承受显著抛压，费城半导体指数较6月22日历史收盘高位回撤20.2%，正式进入技术性熊市，本周跌幅达10%，创2025年4月以来最大单周跌幅。个股表现分化：英伟达（NVDA.O）下跌2.21%，西部数据（WDC.O）上涨2.23%，SK海力士ADR（SKHY.O）上涨1.13%。半导体指数的深度调整提示，市场正重新评估AI资本开支的估值溢价、供应链风险及高利率环境下的盈利兑现节奏。原文
• 大型科技股与AI算力交易同样出现高波动。苹果（AAPL.O）收涨0.14%，盘中市值一度超过英伟达；公司据报正与美国司法部就2024年反垄断诉讼进行初步和解磋商，并上调日本iPhone售价10%、Apple Music及Apple One订阅价格。Meta Platforms（META.O）下跌2.79%，市场关注其与Anthropic洽谈最高100亿美元、为期两年的AI算力租赁合作。SpaceX（SPCX.O）收跌5.43%，但其正与美国国防部洽谈数十亿美元AI算力合作，并已与Anthropic、谷歌签署类似协议的消息，凸显算力资产从内部自用转向商业化出租的趋势。原文

中国AI与能源：Token需求爆发，算电协同成为新基建重点

• 中国AI产业链的景气度仍是中长期结构性亮点。外资机构普遍看好中国AI零部件与算力产业，中国平均每日芯片产量超过15亿块，AI核心产业规模今年预计保持30%以上增速；高盛估算中国AI板块总市值约4万亿美元，认为相对产业竞争力仍具扩张空间。瑞银指出，中国AI科技零部件需求强劲，部分订单已排至2027年底。中国信通院数据显示，国内日均Token调用量已从2024年初约1000亿跃升至2026年3月底的140万亿，增长超过千倍，智能体应用正在直接推动推理算力、电力调度与数据中心基础设施需求。原文
• 世界人工智能大会期间，AI芯片、超节点与企业级应用密集发布。壁仞科技推出基于NPO光互连及分布式解耦架构的超节点方案，最高支持1024张GPU共享同一内存空间；蔚来芯片子公司神玑展示NX9031系列芯片、具身智能开发平台和分布式智能体平台，成立以来已完成近30亿元融资；阿里巴巴发布企业级AI应用创作平台秒悟团队版（Meoo Team），重点解决企业AI应用中的权限、资源采购及团队资产管理问题。随着推理负荷逐步超过训练负荷，国产软硬件生态的商业化重心正由单纯模型能力转向推理效率、算力集群与行业部署。原文
• AI高耗电特征正推动“算力—电力—储能”协同投资。国家能源局提出加快构建新型能源体系，目前全社会每10度用电中近4度为绿电；“十五五”时期需推进智能算力、大模型、语料资源与新型电力系统的一体化布局。受夏季高温影响，2026年全国最大电力负荷预计处于15.75亿至16亿千瓦，若出现大范围极端高温可能突破16亿千瓦。人工智能数据中心储能需求由此加快形成，欣旺达、鹏辉能源、阳光电源等企业正布局高可靠、快速响应的专用储能产品；新疆上半年外送电量790.24亿千瓦时，同比增长25.11%，其中新能源外送电量278.4亿千瓦时、同比增长33.92%，也为东部算力需求提供清洁能源支撑。原文

风险提示与后市展望

• 短期市场将紧盯霍尔木兹海峡是否恢复稳定通航、油轮与商船实际通行数据、海湾国家能源基础设施修复进度，以及美伊双方军事行动是否进一步外溢。若航运持续受限，原油现货紧张、运费和保险成本上涨可能使布伦特油价继续向巴克莱所预期的高位靠拢，并通过燃料价格向全球通胀预期传导；反之，若通航恢复、冲突降级，前期快速累积的能源风险溢价可能面临回吐。国内还需关注广西、广东等地强降雨和高温天气对电力保供、煤电调度、航运周转和农产品供应的阶段性影响。原文
• 资产配置层面，原油、黄金与白银受益于地缘避险和供应约束，但高位波动将显著放大；美股科技与半导体板块则面临估值消化、风险偏好下降及AI资本开支回报验证的多重考验。中长期看，中国AI产业链的订单能见度、Token调用量增长、绿色算力和储能建设仍构成重要产业趋势，但投资者应区分具备真实交付、技术壁垒和现金流能力的公司，与仅受主题情绪驱动的高估值标的。原文