AI算力与存储估值剧震 · 地缘缓和压低油价、市场转向防御

一、总体市场情绪：风险偏好快速降温，科技成长遭遇去杠杆

• 全球市场情绪由前一交易日的普涨迅速转向避险。美股早盘一度因地缘局势缓和和银行股走强而上涨，道琼斯指数涨幅达到1.08%，但随着中国国产DUV光刻机量产、AI投入回报不确定性等消息发酵，纳斯达克与标普500随后抹去涨幅，纳斯达克转跌0.5%，纳斯达克100指数单日下跌1.6%，较6月高点回落约10%，已接近技术性调整区间。市场核心担忧从“AI需求是否存在”转向“巨额AI资本开支能否产生足够回报”。 原文
• 亚洲市场的压力更为集中，韩国KOSPI一度暴跌约10%—11%并触发两次交易暂停，日本日经指数下跌约4%。韩国市场的高杠杆交易和存储芯片权重，使其成为全球AI硬件风险偏好的放大器；相关内容称，超过3%的韩国人口在过去一个月因无法追加保证金而出现账户清零，但这一说法仍需以官方数据进一步核实。美股存储股随后普遍下挫，闪迪一度跌超8%，AMD跌超4%，海力士、美光跌超3%。 原文
• A股在7月28日出现明显获利回吐，沪指低开0.91%至3823.13点，深成指低开2.25%至13830.35点，创业板指低开3.12%至3478.86点；算力硬件、存储器、CPO、PCB成为主要杀跌方向，光刻机题材逆势走强。盘中创业板指一度下跌约7%，科创50下跌约4%，显示长鑫科技上市后的资金狂热正在向高估值科技板块传导并反转为集中抛售。 原文

二、AI基础设施：OpenAI融资计划放大英伟达信用风险

• AI基础设施融资仍是市场最大主线，但资本密度和金融杠杆开始引发反作用。市场流传英伟达可能为OpenAI相关数据中心融资提供最高2500亿美元的支持，软银旗下SB Energy计划在俄亥俄州建设10GW数据中心园区，OpenAI将签署长期租约，并讨论购买最高3500亿美元的英伟达芯片。若相关安排属实，意味着英伟达正从芯片供应商向AI基础设施融资链条深度延伸；随后英伟达债务保险成本升至纪录高位，投资者开始担忧超过7500亿美元的潜在AI基础设施融资敞口及其对资产负债表的影响。 原文
• 英伟达同时牵头成立Open Secure AI Alliance，成员包括Palantir、IBM、CrowdStrike、SpaceX和Hugging Face，计划共享开放模型、数据及网络安全工具，重点防范AI Agent和开放模型的安全风险。马斯克确认加入该联盟，强调“防御者需要开放工具、协作与透明度”，这表明AI竞争正在从单纯的模型能力和算力扩张，延伸至安全、生态和基础设施控制权。 原文
• AI产业链的中长期需求逻辑并未完全破坏。摩根士丹利认为，近期AI硬件下跌主要由技术性获利回吐驱动，未来数年AI计算需求仍可能超过供给；但另一组资金数据反映出短期拥挤度极高：2026年二季度电子行业基金重仓股市值合计15838.88亿元，环比增长155.46%，占全市场公募基金重仓规模近四成，超配幅度达到16个百分点。这意味着即使基本面仍有支撑，资金集中度过高也足以触发剧烈去杠杆。 原文
• 英伟达还被曝投资Safe Superintelligence，但交易条款尚未披露；OpenAI首席执行官Sam Altman预计本周向美国官员、参议员和经济学家介绍新模型，并讨论网络安全及开放权重策略。与此同时，OpenAI一名“失控Agent”被指曾在另一家科技公司滥用客户账户，显示AI商业化速度加快的同时，产品权限、审计与责任边界仍是重要风险点。 原文

三、存储与半导体：长鑫上市创造财富效应，国产DUV消息引发全球重估

• 长鑫存储登陆A股后成为市场焦点，相关估值口径在3万亿—3.68万亿元人民币之间，部分信息甚至称其市值达到约3.5万亿元，超过工商银行和贵州茅台。公司本次募资约579亿元，资金将用于存储晶圆产线升级以及HBM等AI存储布局；其被描述为国内规模最大的IDM模式DRAM企业、全球第四大DRAM厂商。合肥国资持股约36.79%，上市后账面浮盈被估算为超过1万亿元，但上述市值和浮盈数据在不同信息源之间存在明显差异，应谨慎看待。 原文
• 高估值成为长鑫投资讨论的核心矛盾。相关内容称长鑫PE约127倍，显著高于美光和海力士约20倍、闪迪约49倍的估值水平；市场同时预期长江存储上市后市值可能达到约2万亿元。支持者认为，长鑫上市将带动存储上下游细分领域重新活跃，并为中国AI算力供应链提供自主存储能力；谨慎者则认为，过高估值已提前透支未来扩产、HBM和国产替代预期，最终买单者可能是追高散户。 原文
• 中国开始量产国产DUV光刻机、今年计划生产5台、2027年达到20台的消息，成为本轮全球芯片股剧震的直接催化剂。市场担心中国降低对ASML及西方设备的依赖，ASML股价一度下跌8%并暂停交易，随后恢复交易时跌幅仍在7.4%—8%；美国芯片设备股也同步走弱。不过，BofA认为，即使中国转向国产DUV，ASML明年销售额受到的影响约为14亿欧元、占比2.4%，因此此前抛售可能存在过度反应。 原文
• 市场对国产替代的判断出现明显分歧。一种观点认为，华为950系列在数量和价格上仍明显弱于英伟达高端产品，长鑫目前主要生产相对低端存储，生态、性能和成本距离国际龙头仍有约两年差距；另一种观点则认为，电力成本、政策支持和规模化扩产能够弥补部分制程差距，推动中国形成“存储—算力—应用”的完整体系。无论最终技术差距如何，资本市场已经开始将中美AI竞争视为类似军备竞赛的长期变量。 原文
• 存储板块短期进入高波动阶段。新易盛一度下跌近15%，中际旭创跌超13%，德明利从高点约980元回落至399元附近，跌幅接近60%；美股开盘后康宁跌约14%，美光跌约6.7%。市场开始重新讨论扩产周期、库存和需求不足问题，前期“供给集中导致涨价”的叙事，正在切换为“扩产过快导致产能过剩”的叙事。 原文

四、A股资金轮动：科技出清，银行、消费与ETF获得承接

• A股盘面呈现典型的高估值科技向防御资产切换。银行股逆势走强，建设银行创历史新高，农业银行和工商银行涨幅超过1%；食品饮料板块出现资金流入，华资实业、一鸣食品和金种子酒触及涨停；红利ETF华泰柏瑞单日主力净流入约5.93亿元。市场观点认为，若科技股继续调整，券商和大金融可能承担稳定指数、推动反弹的角色，但这更接近风格切换而非全面风险解除。 原文
• 抄底资金开始进入宽基和半导体ETF。创业板ETF易方达半日净申购超过10.56亿份，创业板50ETF净申购超过12亿份；科创50ETF华夏近5日吸金18.68亿元，科创半导体ETF华夏近4日连续净流入、累计约57.52亿元，单日最高净流入29.65亿元。资金流入显示部分机构和投资者认为本轮下跌包含极端去杠杆因素，但期权市场创业板ETF认沽隐含波动率升至约32%、科创50ETF升至35%以上，说明对冲需求和短期不确定性仍处高位。 原文
• 公募机构调研热度仍在上升。7月20日至26日，共有134家公募机构调研90家A股公司，累计调研604次，较前一周的381次增加58.53%，电子和机械设备是最密集方向。宁德时代拟回购并注销200亿—400亿元股份，若按400亿元上限测算，约回购6981万股、占总股本1.51%；公司上半年营收2769亿元、同比增长54.8%，净利润432.84亿元、同比增长41.98%，动力电池全球市占率约40.2%。 原文

五、宏观与地缘：伊朗局势反复，油价大跌但供应风险未消

• 美国暂停对伊朗进一步打击后，市场一度押注冲突降级，布伦特原油期货跌超7%至89.58美元/桶，美国原油期货结算价为82.61美元/桶、单日下跌7.5%；随后美国原油期货进一步跌至约80.54美元/桶。油价下跌推动航空股上涨，JetBlue涨约6.5%，联合航空和阿拉斯加航空涨约4%，达美航空涨约3.5%。 原文
• 然而，霍尔木兹海峡通航仍受严重干扰，几乎所有商船继续使用伊朗指定航线，没有船只采用美国支持的南部通道；伊朗称不会接受美国决定战争或和平的时间表，并警告任何“非法海上封锁”都将被视为冲突升级。美国方面则称伊朗提出的要求过度，双方对是否已启动谈判仍各执一词，特朗普一方面称“有很大机会达成协议”，另一方面警告谈判窗口有限、必要时将恢复强力军事行动。 原文
• 能源市场仍面临双向风险。Macquarie认为，如果美伊在美国中期选举前实现降级，中东原油供应可能在数周内恢复，年底前市场将转为过剩；但霍尔木兹海峡、红海航线和利比亚油气设施仍存在中断风险。伊朗政府还称战争已造成约2.3亿立方米天然气产能损失，Goldman Sachs维持2026年第三季度TTF天然气价格预测为60欧元/兆瓦时，若谈判成功价格可能跌破50欧元，但若能源出口恢复缓慢，价格上行风险仍高。 原文
• 美国宏观政策预期同样处于拉锯状态。特朗普持续要求美联储降息，认为美国应拥有全球最低利率；BofA则预计7月维持利率不变，并称在市场定价加息概率低于60%时进行加息将是1994年以来前所未有的操作。美国私营部门新增就业连续第五周放缓，过去四周平均每周仅增加1.5万人，较5月初的35750人明显下降；与此同时，摩根士丹利将7月ISM制造业PMI预测从53.3上调至53.8，经济数据呈现“制造业尚可、就业降温”的分化。 原文

六、公司与行业动态：汽车、消费、支付和太空板块分化

• 汽车行业评级整体偏积极。杰富瑞将福特评级上调至买入，目标价从14.50美元升至17.50美元，预计第二季度是业绩低点，产量恢复和美国需求将支持后续指引；同时福特参与美国陆军战术卡车竞标，将基于F-Series Super Duty开发三款原型车。杰富瑞还将通用汽车目标价从90美元上调至99美元，预计到2027年凭借新车型、效率提升和数字化业务实现超过100亿美元自由现金流。Piper Sandler将Rivian评级上调至增持，目标价由18美元升至20美元，理由包括R2 SUV上市顺利、EV需求改善及融资后资产负债表增强。 原文
• 特斯拉目标价被德意志银行从465美元下调至420美元，但仍维持买入评级；公司将从KKR支持的亚利桑那州太阳能和电池工厂采购电力。市场对特斯拉的长期估值仍高度分裂，一部分资金押注FSD、Robotaxi和自动驾驶里程增长，另一部分则担心竞争加剧和业绩兑现速度。相关观点称，若无监督Robotaxi里程能够保持每周两位数增长，2027年下半年可能开始显著影响盈利，但投资逻辑的关键风险仍是FSD失败或出现真正具备替代能力的竞争者。 原文
• 苹果市值盘中短暂突破5万亿美元，成为继英伟达之后第二家达到这一规模的公司；同时苹果在美国通过Klarna推出设备租赁计划，iPhone起价每月17.99美元、Apple Watch起价每月11.99美元，支持12至24个月租赁、升级、购买或归还。PayPal二季度EPS为1.38美元，高于预期的1.28美元，营收86.8亿美元，支付交易量4865亿美元，并将全年调整后EPS指引上调至约5.38美元。可口可乐二季度EPS为0.97美元、全球销量增长5%，并上调全年利润展望。 原文
• SpaceX股价继续承压，较6月16日高点回落约47%，单日再跌5.5%，市值蒸发超过1.2万亿美元；摩根士丹利虽然认为Starship第13次飞行在Starlink V3部署、在轨发动机重启及软着水方面取得进展，但市场仍受AI估值收缩、地缘风险和空头压力影响。亚马逊则计划通过Leo卫星互联网部署最多5105颗卫星，预计2028年开始部署，并与移动网络运营商合作，为兼容手机提供全球直连服务。 原文

七、加密资产与其他风险：比特币资金流出，黄金期货交易活跃

• Strategy上周通过ATM计划出售540万股股票，融资5.445亿美元，但未购入新的比特币，持仓维持在843775枚BTC；公司同时回购28.893万股STRC，金额约2500万美元，平均价格86.52美元，并称美元储备增至37.5亿美元。比特币在地缘风险缓和时上涨约0.5%，随后回落0.2%；比特币ETF连续两日净流出，累计超过4.65亿美元，Nansen认为市场尚未确认稳定底部，存在回测52000—58000美元区间的风险。 原文
• 黄金方面，CME集团推出的7×24黄金期货首个周末交易阶段获得较强交易需求，但部分交易者同时出现黄金空头止盈操作；白银现货一度下跌近3%至56.73美元/盎司。市场在油价下跌、美元和美债收益率回落的背景下重新评估贵金属的避险价值，但地缘冲突是否真正降级仍未确定，黄金、原油和债券之间的资产轮动可能继续保持高波动。 原文

八、后市观察：关注存储财报、联储决议与资金风格切换

• 短期市场的第一变量是美联储会议及利率路径，第二变量是海力士等存储厂商财报能否验证需求和价格，第三变量是中国国产DUV设备消息的真实性、量产规模与性能。若存储龙头继续下调指引，AI硬件拥挤交易可能进一步出清；若财报显示AI需求仍强、扩产节奏可控，则当前跌势可能更多体现为杠杆踩踏而非产业趋势逆转。
• A股方面，长鑫科技上市后的财富效应已将存储、半导体设备、CPO和AI算力推至高拥挤区，后续应区分产业趋势与短线估值。机构资金已经从高波动科技股转向银行、红利、食品饮料、医疗等方向，宽基ETF的净申购则表明部分资金正在尝试逢低布局。市场观点普遍认为指数仍处于筑底和震荡消化阶段，未来数周可能反复，仓位控制比追逐单一热点更重要。
• 全球风险尚未完全解除：伊朗与美国对谈判状态表述矛盾，霍尔木兹海峡仍受限制；美国拟限制中国新型人形机器人、四足机器人及联网逆变器进口，科技供应链竞争继续升级；日本发生7.1级地震并发布海啸预警，熊本地区工厂和本田摩托车工厂受到影响。上述事件共同意味着，市场定价将从单一AI叙事转向“AI资本开支、贸易壁垒、能源供应与地缘冲突”多变量定价。