英伟达财报超预期、通胀粘性压制降息 · 黄金高位震荡与国产算力崛起

市场综述：数据密集落地，风险偏好先扬后抑

• 本周全球资本市场的两大锚点——英伟达财报与美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话——相继进入视野，前者决定AI科技赛道的景气度，后者决定全球流动性的松紧方向。在此之前，A股与美股均表现出明显的观望情绪：A股周三全天成交约1.8万亿元，较前期继续缩量，市场"不是不想涨，是不敢发动"，因为英伟达财报、杰克逊霍尔、9月议息及中美见面等关键节点密集，任何一个环节都可能打断反弹节奏。原文
• A股主要指数周三全线飘红，上证指数报3915.0点（+0.66%），科技与金融双轮驱动，市场情绪明显回暖。华尔街观察指出，大行在这个位置推大金融是一种政策配合，意在锁住大盘3800点的底部，盘前券商研报、龙虎榜与美股映射基本八九不离十。原文
• 隔夜美股三大指数小幅收涨，标普500涨0.32%至7677.28点，纳指涨0.66%至26151.30点，道指涨0.30%至53577.40点；苹果微跌0.14%至309.90美元。路透调查显示，华尔街策略师预计标普500指数2026年底将收于7900点，较当前水平约高3%，强劲的企业盈利、蓬勃的AI投资以及美伊紧张局势缓和预期构成乐观情绪的主要支撑。原文
• 宏观数据是当日另一焦点：美国二季度GDP初值+1.5%符合预期；7月PCE物价指数同比+3.7%（预期+3.6%）、环比+0.2%（预期+0.1%），核心PCE同比+3.3%符合预期。Capital Economics评论认为，7月核心PCE的上行不太可能触发9月加息，但年度核心通胀维持在3.3%且经济增长韧性仍存，美联储最终可能需要将利率推至更高水平。通胀粘性数据公布后，现货黄金短线扩大跌幅，一度下跌近1%至4613.10美元/盎司。原文

英伟达财报：数字全面超预期，但市场要求"好到超乎想象"

• 英伟达交出了一份全面超预期的成绩单：季度营收962.2亿美元（预期约921.7亿），调整后EPS 2.22美元（预期2.09-2.10），数据中心收入890亿美元（预期约863亿），调整后毛利率75%。云厂商/超大客户收入从上一季度的430.5亿进一步攀升至487.1亿，显示自研ASIC芯片尚未实质性削弱英伟达在AI基础设施中的核心地位。原文
• 比业绩本身更关键的是指引：英伟达预计2028财年收入增长约70%，并明确表示这是"供应受限"（supply constrained）下的指引。分析师指出，市场此前普遍预期2028财年增长约43.9%，70%的向上修正幅度堪称惊人，叠加"云行业需求持续超配"的表述，这一指引的重要性甚至超过本次财报的整体业绩表现。原文
• 然而，财报公布后英伟达股价下跌约2%。市场对英伟达的要求已趋极致：官方季度收入预期为923亿，但交易员之间的非正式"耳语数字"（whisper number）高达1100亿。投资者普遍认为，小幅超预期已不足以推动股价上涨，最好的剧本就是冲高回落；如果业绩和指引只是"好"而不是"好到无法无天"，后续预期管理将难以为继。原文
• 知名投资人Michael Burry的持仓动向引发关注：他在财报前新建了英伟达多头仓位，并明确标注为"对冲"（hedge）；同时加仓了Oracle、Palantir、Nebius和Caterpillar的空头头寸。有市场声音戏称，Burry刚开多英伟达，几个小时后股价就在财报后跌了2%，"你编都编不出来"。原文
• 看空声音同样存在：有观点认为英伟达叙事已是"强弩之末"，身边的大佬已清仓或大幅减仓；国产算力卡正在快速崛起，英伟达难以长期维持如此高的市占率；如果收入增长停止，后续数据中心产业的"雷"将全部暴露。原文

AI芯片竞争白热化：OpenAI自研芯片性能倍增，国产算力站上拐点

• SemiAnalysis爆料称，OpenAI最新的自研AI芯片Jalapeno在能效比上比英伟达2026年7月发布的Rubin高出2倍，且在整个帕累托曲线上都测得优于Rubin NVL72。值得注意的是，OpenAI的芯片甚至没有启用Spec Decoding（推测解码）功能，仍能实现这一成绩，后续软件优化带来的性能提升空间值得关注。原文
• 国产算力出现标志性事件：此前业界关注的"Ox Alpha"模型已揭晓为GLM-5.3-Flash，其每天高达100万亿token的处理量全部运行在国产芯片集群上。SemiAnalysis对此表示"震惊"——此前行业认为只有前沿实验室才拥有同等规模的算力储备。调用量数据同样佐证了这一趋势：近期国内某模型在OpenRouter上的单周调用量冲到第一，背后正是国产芯片集群在扛流量；智谱称国产卡的硬件效率和单token成本已追平主流英伟达GPU。原文
• 阿里通义团队同步发布Qwen3.8-Flash-Next，采用了与其即将推出的Qwen4相同的架构创新，其中包括一个510亿参数的N-gram嵌入——通过查表方式以极低的额外计算量实现更高效的Token表示。这些来自中国大模型厂商的架构突破，叠加国产芯片的规模化部署，使"国产算力拐点已至"的判断获得了更多产业证据支持。原文
• 算力基础设施的投资规模同步跃升：Anthropic以450亿美元租用nScale数据中心，作为其长期算力保障的一部分。华尔街观察发文指出，国产数据中心建设才刚刚开始发力，一轮中长期产业行情已拉开序幕，光模块龙头中际旭创、国产芯片产业链等标的有望持续受益。原文

黄金与避险资产：政策收紧信号叠加技术性回调压力

• 中国银行宣布黄金业务全面退出，引发市场对政策意图与金价影响的广泛讨论。在中国央行持续增储黄金、居民黄金投资热情高涨的背景下，国有大行收缩黄金业务可能包含控制风险敞口、引导资金流向等多重考量，短期内或对金价形成一定情绪压制。原文
• 从短线交易视角看，现货黄金在4634美元附近获得支撑，触发短多信号，止损设在4600美元，随后价格反弹至4660美元附近；但PCE数据公布后金价快速回落近1%至4613美元，显示通胀粘性对金价的压制效应仍然显著。华尔街观察提示，若周五沃什讲话偏鹰，资本市场包括黄金将承压。原文
• 中长期维度，黄金的定价框架具有多重属性：黄金是永续零息债，与美债收益率负相关；同时是"信仰货币"和商品，七八月之前、圣诞节前（印度消费和中国年节黄金消费前）是盈利概率较高的买入窗口。金价由最边际的购买力决定；对抗输入性/恶性通胀在超长周期内有效，但货币加息周期中黄金的避险功能会阶段性失效。原文
• 周期与比价指标显示，铜金比目前已创出新高，铜代表全球经济周期，这一信号支持经济复苏预期；而黄金市值占全球股市市值的比值来看，金价仍有一定加仓空间。华尔街观察的结论是：黄金是抵抗"老登资产"（传统美元资产）下跌的核心标的，但对于风险偏好较高的新投资者，可同时买入QQQ甚至TQQQ与黄金对冲。原文
• 大类资产轮动方面，如果大盘形成中美共振反弹，黄金和医药板块可能出现阶段性"失血"；黄金作为国际化品种，30分钟走势结构可更快反映方向，目前处于日线中枢震荡阶段。此外，华尔街观察在订阅区给出了比特币暂时减持的建议，认为短期波动风险在加大。原文

地缘政治与原油市场：霍尔木兹航运恢复预期升温，美俄情报接触引人关注

• 美国CIA局长约翰·拉特克利夫对莫斯科进行了一次意外的秘密访问，几乎可以确定与俄乌和平谈判无关，更可能指向敏感的情报交换或紧急的秘密渠道对话。特朗普对此回应称"可能会有成果"，这一表态被市场解读为美俄之间可能正在酝酿某种重大外交动作。原文
• 霍尔木兹海峡局势出现缓和迹象：伊朗与阿曼就海峡通行费收入分成协议展开密集谈判，Kalshi预测市场数据显示，交易员认为霍尔木兹海峡在2027年4月前恢复正常通行的概率为50%，2028年1月前为68%。伊朗高级官员确认协议尚未最终敲定，但双方仍在就细节进行磋商。特朗普在访谈中表示"大量石油正从霍尔木兹流出，昨天有1000万桶通过，海峡正在运作"。原文
• 沙特阿拉伯因胡塞武装威胁红海航线，正大幅增加波斯湾港口的原油装运量，周二Ras Tanura港约有700万桶运力在装载。与此同时，白宫特使Witkoff和Kushner已前往美国中央司令部（CENTCOM）听取实地简报，两人一直主导美国与伊朗的谈判进程。原文
• 欧洲资本市场还面临另一重传导逻辑：日本为维持日元汇率卖出美债买入日元，美国为救日元抛欧元买日元，这在客观上增加了市场上的美元供给。与此同时，美元当前面临AI企业债与国债"抢资金"的局面——英伟达长端企业债收益率已达5.6%，这使国债利率难以回落，对全球资产定价构成持续约束。原文

公司与个股要点：Meta和解、苹果发布会、SpaceX扩张与Burry调仓

• Meta同意支付最高166.8亿美元，与美国各州就平台伤害儿童的索赔达成和解。Evercore ISI维持对Meta的"跑赢大盘"评级和860美元目标价，认为这一重大法律风险的解除对Meta构成中期利好。受此消息影响，Meta盘后股价表现平稳。原文
• 苹果宣布将于9月9日举行新iPhone发布会，市场预期此次将发布iPhone 17系列及适配AI功能的硬件升级。同日有消息称，美国多州已与苹果就电池门等历史问题达成和解，但苹果股价在上述消息后反应平淡。原文
• SpaceX正式宣布在路易斯安那州建设全球最大火箭发射场，投资至少1000亿美元，规划10个发射台，目标支持每年数千次星舰飞行，2027年开工、2029年首飞。该项目将覆盖近地轨道、月球、火星及更远深空任务，标志着SpaceX正将太空运输从"任务制"推向"日常化"。原文
• 马斯克同步更新了多项产品进展：Grok免费用户使用额度已重置；特斯拉2026夏季更新后，车内Grok已可控制后视镜、儿童锁、车窗锁、空调、手套箱和座椅加热/通风，模型切换至Grok Think Fast 2.0，该模型在语音对话基准测试中已登顶；马斯克还预测，到2030年，能源业务可能成为特斯拉最大的业务板块，超过汽车生产销售。原文
• Michael Burry的最新持仓动态：Lululemon是其前十大重仓之一，仓位占比17%，目前股价已从历史高点下跌77%，创近20年最大回撤。Burry在财报前（9月3日）公开表示该股"screaming cheap"，并在此前已加倍仓位。此外，他131天前公开看多PayPal，目前该股累计上涨24%。原文
• A股个股方面：洛阳钼业18.9元成本的持仓开始盈利；宇树科技上市后股价从高点暴跌50%的原因被市场广泛讨论；美团被认为商业模式"太苦太累、毛利太低"，且在底层加税背景下被推出去当"包税人"；武汉凭借上半年80.99%的上市公司市值增幅位列万亿GDP城市第一，科技创新驱动的经济转型效果显现。原文

今日关键数据与事件速览

• 英伟达（NVDA）：季度营收962.2亿美元（+67%同比），调整后EPS 2.22美元，数据中心收入890亿美元，毛利率75%；2028财年收入指引增长约70%，供应受限。
• 美国PCE通胀：7月PCE同比+3.7%（预期+3.6%），核心PCE同比+3.3%符合预期；环比+0.2%高于预期。Capital Economics：9月不会加息，但长期利率或需上行。
• 美国GDP：二季度初值+1.5%（符合预期）。
• 现货黄金：PCE数据后跌近1%至4613.10美元/盎司，此前在4634美元获得短线支撑并反弹至4660美元。
• Meta：以最高166.8亿美元达成儿童安全诉讼和解，Evercore维持跑赢评级，目标价860美元。
• 苹果（AAPL）：宣布9月9日举办新iPhone发布会。
• 霍尔木兹海峡：特朗普称昨日通过1000万桶石油；伊朗-阿曼协议仍在细节磋商中；Kalshi预测2028年1月前恢复正常的概率为68%。