半导体景气与主题ETF共振升温·中美市场风险偏好同步修复

市场情绪：成长主线回暖，资金重新聚焦高弹性科技与主题资产

• 7月10日前后，市场风险偏好出现较明显修复，A股与美股都在向高景气、高弹性板块集中。A股交易层面，半导体芯片、光通信被普遍视为当前最强的第一梯队方向，创新药、机器人、游戏、AI应用紧随其后，储能、液冷、有色与金融则处于次主线位置。这种分层本身说明资金并非全面普涨式进攻，而是在围绕业绩、产业催化和政策预期寻找最强共识，市场风格偏向进攻但仍保留轮动特征。原文
• 从细分主题看，游戏板块也开始出现边际改善信号。相关ETF在底部区域放出较大成交量，反映出新增资金与存量筹码换手同时增强，这通常意味着板块关注度提升、价格发现效率改善。由于游戏相较芯片、算力等拥挤主线更偏“非主流”，其优势在于估值和仓位压力相对较轻，在风险偏好回暖阶段更容易承接部分轮动资金，因此被视为兼顾安全边际与弹性的次主线之一。原文
• 除科技主线外，医药与化工也开始出现持续性改善。医药板块此前经过较长时间调整，若资金重新接受其中的业绩确定性和估值修复逻辑，往往意味着市场不再只追逐最前沿科技题材，而开始向景气改善和低位补涨方向扩散；化工被重新关注，也说明风险偏好修复已从纯题材扩展到周期与制造链条中的部分细分行业。原文

半导体主线：存储与制造环节景气验证，供需改善正在兑现到价格与利润

• 半导体是当天最强的核心交易方向之一，而且逻辑并非停留在概念层面，而是已经有跨市场的价格、估值和业绩验证。美股存储板块显著反弹，美光单日上涨4.5%，闪迪上涨7.6%，表明此前压制板块的悲观预期正在被重新定价。市场原本担忧存储行业价格修复不可持续、库存去化不彻底以及AI需求难以外溢到更广泛终端，但股价快速修复意味着投资者开始认可供需结构改善正在落地。原文
• 估值层面，存储板块的重新定价尤为值得关注。标普500中，同时具备高收入增长与低估值的公司本就稀缺，而英伟达已经被视为增长与估值匹配度极高的代表，但在相关比较中，美光所处位置甚至更偏右下角，显示其在高增长背景下的估值压缩更为极端。这类“业绩增长已兑现、估值却仍明显滞后”的组合，往往是板块加速修复的触发器，也解释了为何存储股在情绪回暖时弹性更强。原文
• 产业资本与一级市场动作进一步强化了半导体景气判断。SK海力士将以ADR形式登陆纳斯达克，代码SKHY，融资规模约282亿美元，对应2.5%新股发行，且明确用于韩国本土HBM等半导体产能扩张；其换股比例为10 ADR=1股韩国普通股。如此大规模融资并非单纯资本运作，更体现出公司正抓住AI高带宽存储需求扩张窗口，在全球先进存储竞争中继续加码供给。对整个产业链而言，这既是需求强度的信号，也是龙头对未来订单可见度较高的间接背书。原文
• 国内半导体链同样在业绩与资本市场两端共振。长鑫科技将于7月16日启动申购，拟募资约295亿元，为2026年A股年内最大IPO，证券代码688825；其上半年净利润已超过500亿元，同比增长超过22倍。如此体量的募资与利润增速，说明国产存储正在从“替代逻辑”进入“盈利兑现逻辑”，资金不再只是押注政策扶持，而是开始按龙头盈利能力重新估值。原文
• 制造环节也在同步受益。市场预期中芯、华虹的成熟制程提价大概率将延续到2027年，订单外溢已开始反映到财务报表中，其中华虹一季度净利润同比增长513%，12英寸产线投片持续超过设计产能。这意味着当前半导体行情并不只围绕AI算力最上游的少数标的，而是已扩散至制造、材料、设备等更广泛环节，反映出行业景气的传导链条正在拉长。原文

资金流向：ETF成为主要配置工具，避险与进攻资金并行布局

• 2026年资金配置的一个鲜明特征，是ETF工具化配置进一步强化，尤其是行业主题ETF成为增量资金的重要入口。半导体材料设备ETF、通信设备ETF等持续获得净流入，说明资金更倾向以“赛道篮子”方式参与景气主线，而非单点押注个股。这种做法一方面降低了个股业绩不及预期的风险，另一方面也能更高效地表达对产业趋势的整体看多。原文
• 宽基ETF仍承担市场稳定器角色。沪深300ETF在2024年末规模降至3596.29亿元后，随着2025年4月“国家队”再度增持ETF，资金面得到显著托底。其后，华泰柏瑞沪深300ETF规模于2025年8月22日重回4000亿元，并在10月29日达到4355.20亿元，到年末仍有4222.60亿元。这一轨迹表明，在指数层面，政策性资金仍是稳定预期的重要力量，而市场企稳后，主题ETF则承接了更多进攻型配置需求。原文
• 值得注意的是，2026年最大的ETF“黑马”并非科技，而是黄金ETF。十余只黄金ETF合计规模已接近2500亿元，其中华安黄金ETF在7月3日一度突破900亿元，甚至超过华泰柏瑞沪深300ETF登顶。这个现象说明当前市场并不是单边风险偏好抬升，而是“成长进攻 + 宏观避险”并行：一边追逐半导体、通信等高景气赛道，另一边继续通过黄金对冲地缘政治、通胀与全球流动性不确定性。原文
• 主动管理资金层面，部分基金开始限购，也反映出资金拥挤度与管理约束在提升。对于业绩较好、容量有限的产品而言，限购本质上是控制规模膨胀对策略收益的侵蚀，避免新资金摊薄原有持有人体验。这种现象往往出现在结构性行情深入阶段，说明市场内部分化仍大，真正能持续创造超额收益的方向并不宽泛，反而更需要控制仓位承载能力。原文

宏观与事件驱动：地缘冲击钝化，科技突破继续抬升成长资产想象空间

• 地缘层面的风险定价出现边际钝化。美国对伊朗动手后，原油价格非但未涨，反而下跌约2%，这表明市场更倾向于把事件理解为局部、可控且难以演变为持续性供应冲击。油价走弱的含义并不只是能源板块承压，更重要的是它减轻了全球通胀与成本再抬升的担忧，为成长股估值提供了更友好的宏观贴现环境。原文
• 科技创新事件则继续强化高端制造与自主可控叙事。我国长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场成功发射，并实现一子级垂直返回、海上回收平台成功回收，这是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，也是全球首次运载火箭网系回收。虽然该事件短期不必然直接映射到二级市场盈利，但它强化了资本市场对商业航天、高端装备与先进制造能力跃迁的预期，与当前成长风格占优的市场环境形成共振。原文

关键结论：景气验证主导定价，半导体仍是最强主线，资金呈现“进攻+对冲”双轨结构

• 综合来看，当前市场并非单纯情绪反弹，而是围绕半导体、光通信、创新药、游戏等高景气或低位修复方向展开的结构性再定价。其中，半导体链条最具确定性：海外有SK海力士ADR募资282亿美元扩产HBM、美光/闪迪股价强修复与估值重估，国内有长鑫科技募资295亿元、上半年利润超500亿元以及华虹利润同比增513%等硬数据支撑，说明产业景气已从预期进入兑现期。原文 原文 原文 原文 原文
• 资金层面，宽基ETF继续承担托底功能，行业主题ETF则成为行情扩散的主要抓手；与此同时，黄金ETF规模接近2500亿元、龙头产品突破900亿元，显示避险资金并未撤离。由此可见，市场当前的真实状态不是单边牛市式全面乐观，而是对科技成长的积极进攻与对宏观不确定性的审慎防御并存。在这种格局下，后续最值得跟踪的变量仍是半导体涨价与扩产能否持续兑现为业绩、主题ETF资金流入是否延续，以及原油等大宗商品是否继续维持温和，从而为成长资产保留估值空间。原文 原文 原文