中东能源风险牵动通胀定价 · AI芯片高景气与全球股市剧烈分化

市场综述：避险与成长交易交错，资金集中重估高估值科技板块

• 7月16日全球市场呈现显著分化：美国6月通胀相关数据降温，一度缓解市场对美联储继续加息的担忧，但美伊冲突、霍尔木兹海峡通行风险及能源价格的潜在二次冲击，使风险偏好难以形成单边扩张。美股隔夜仍小幅走高，道指、标普500和纳斯达克指数分别上涨0.29%、0.38%和0.62%；但亚洲市场承压明显，A股与日韩股市均出现科技成长股主导的调整。摩根大通认为，在多头仓位已经较为极致的背景下，全球股市即便面对通胀放缓利好也“步履维艰”，市场需要新的业绩或政策催化来开启下一轮上行。原文
• A股全天震荡走弱，沪指收跌1.85%至3882.41点，深成指跌1.97%，创业板指跌2.95%，科创50指数重挫4.02%。沪深两市成交额仍达24035.65亿元，连续第68个交易日超过2万亿元，但较前一日缩量1675.89亿元；主力资金净流出838.86亿元。市场调整主要集中于半导体、CPO、存储芯片及设备等前期高估值方向，显示资金正对远期AI资本开支、存储景气持续性和杠杆交易风险进行重新定价。原文

宏观与货币政策：美国通胀降温缓解加息压力，全球央行仍警惕能源传导

• 美国6月PPI环比下降0.3%，能源价格回落贡献了近三分之二的跌幅，与此前低于预期的CPI共同强化通胀阶段性降温信号。CME利率期货显示，美联储7月维持利率不变的概率达到88.8%。不过，美联储理事库克强调，单月CPI和PPI不足以构成趋势，关税、中东冲突及AI投资热潮均可能继续推升价格压力；若通胀未能尽快回落，美联储“准备好采取行动”。美联储褐皮书亦显示，12个辖区中11个经济活动温和扩张，能源、运输及原材料成本上升仍压缩企业利润空间。原文
• 欧洲货币政策同样受到能源变量制约。瑞士央行维持政策利率在0%不变，预计2026年和2027年GDP分别增长约1%和1.5%，并提示若霍尔木兹海峡长期受阻，能源市场冲击可能加剧，短期通胀或上升。英国5月GDP环比增长0.1%，扭转4月下降0.1%的走势，三个月GDP增速为0.7%，但工业产出环比下降0.5%、建筑业环比下降0.8%，反映增长基础仍偏脆弱。英国央行副行长布里登认为，疲弱经济和融资成本上升降低通胀向工资、定价行为扩散的风险，暂时没有明显理由加息。原文
• 亚洲政策分化更为突出。韩国央行三年半来首次加息25个基点至2.75%，并明确未来维持加息立场，理由包括核心通胀上行、韩元波动、家庭贷款快速增长及首尔都市圈房价上涨。日本方面，6月调查显示90.4%家庭预计未来一年物价上涨，五年通胀预期上升的家庭比例为86.1%，推动市场继续押注日本央行收紧政策；日本20年、30年和40年期国债收益率分别升至3.595%、3.835%和3.825%附近。波兰央行则维持审慎立场，行长格拉平斯基预计利率至少在2026年至2027年初前保持稳定。原文

能源、贵金属与地缘政治：霍尔木兹风险尚未解除，油价回落但通胀尾部风险犹存

• 美伊军事对抗持续扰动霍尔木兹海峡这一全球能源运输要道。美军针对伊朗军事及沿海监视设施展开打击，并对驶向伊朗港口的油轮实施拦截；伊朗则警告，若其基础设施继续遭袭，将对地区内相关基础设施实施对等打击，并将霍尔木兹海峡视为国家安全“红线”。巴基斯坦因卡塔尔LNG交付受扰，以每百万英热单位约20.70美元采购现货LNG，创2022年以来最高采购价格；印度则暂停向经霍尔木兹海峡航行船舶派遣本国海员，航运、人力与能源成本的连锁冲击正在扩散。原文
• 国际油价在此前地缘溢价推升后日内回调，WTI原油跌至78.92美元/桶，布伦特原油跌至83.82美元/桶附近；但成品油调价压力仍在积累。国内机构测算，7月17日24时国内成品油零售限价上调幅度或在245元—250元/吨，折合92号汽油、0号柴油每升约上调0.18元至0.20元，50升油箱加满成本或增加约10元。天风证券预计，下半年布伦特原油中枢可能位于70—75美元/桶，但该判断仍取决于海峡风险能否从极端情景回归尾部风险。原文
• 贵金属未能完全受益于地缘紧张，反而受利率与美元政策再定价压制。现货黄金一度跌破4030美元/盎司，上海黄金交易所黄金T+D收跌0.72%至877.2元/克；现货白银跌至56.58美元/盎司，白银T+D下跌3.02%至13849元/千克，钯金亦跌至1288.87美元/盎司。三菱日联认为，黄金短线关键不在于单纯的地缘避险，而在于油价上涨能否传导为美国持续通胀并改变美联储反应函数；富达国际则计划择机重新增持黄金，认为央行购金、财政约束弱化等长期支撑因素未变，并预计黄金可能于2027年重返牛市。原文

股市与科技产业：台积电上修增长预期，AI产业链景气与估值压力并存

• 台积电(TSM.N)交出强劲二季度业绩：净利润同比增长77.4%至7066亿新台币，显著高于市场预期的6326亿新台币；营收达12703.81亿新台币、同比增长36%，毛利率为67.7%，高性能计算业务收入环比增长20%。公司将2026年美元营收增速预期由“高于30%”上调至“略高于40%”，并将全年资本开支提高至600亿—640亿美元。第三季度营收预计为446亿—458亿美元，毛利率预计65%—67%，营业利润率56%—58%。原文
• 台积电同时宣布进一步扩大全球产能布局：美国投资总额将增至2650亿美元，包括新增1000亿美元投资，建成设施数量将达到12座；公司还计划未来几年在中国台湾建设13座先进制程及先进封装晶圆厂，并在日本增加成熟制程产能。先进封装仍然紧张，公司正加速缩小供需缺口；A14制程预计2028年量产，A13、A12制程计划于2029年量产。管理层坚持以技术、制造与客户信任为核心，不会因短期供应紧张进行激进提价，目标是在维持客户长期成长的同时取得合理回报。原文
• AI基础设施的扩张趋势仍然明确。英伟达(NVDA.O)与日本Noetra合作建设Vera Rubin AI工厂，计划配备13,750颗Vera CPU和27,500颗Rubin GPU，数据中心容量达140兆瓦，预计2028年6月投运。富士通、发那科、安川电机、川崎重工、日立等日本企业将利用英伟达平台开发物理AI工业系统；现代汽车集团则将全资收购波士顿动力，以加快人形机器人Atlas等实体AI技术商业化。日本政府目标是在2040年占据全球约60万亿日元机器人市场超过30%的份额，显示“AI+机器人+制造”的国家级投资链条正在形成。原文
• 不过，强劲产业基本面并未阻止芯片股短线杀估值。韩国KOSPI指数收跌6.4%，SK海力士下跌11%、三星电子下跌8%；美股盘前SK海力士ADR跌超6%，闪迪和西部数据均跌超4%。韩国监管部门宣布暂停新的单一股票杠杆ETF上市和广告，投资最低保证金从1000万韩元提高至3000万韩元，最小交易单位拟从1份提高至20份，并收紧ETF溢折价管理标准。此前跟踪三星电子和SK海力士的4只杠杆ETF在9个交易日内估值损失已超过8.8万亿韩元，杠杆产品成为放大半导体波动的重要渠道。原文

中国市场与产业政策：流动性保持充裕，创新药、AI及新能源呈现结构性机会

• 中国央行开展6260亿元7天期逆回购操作，因仅有100亿元到期，当日实现净投放6160亿元，操作利率维持1.40%。财政部与央行还将于7月20日开展合计2500亿元国库现金定存招投标，并提出常态化发行央票、支持离岸人民币国债发行和熊猫债市场发展。人民币汇率保持韧性，在岸人民币收于6.7678，较上一交易日升值33点。财政部发布普惠金融示范区安排，强调以贷款贴息、融资担保、风险补偿和资本金补充等工具支持小微企业、科技创新、民间投资和居民消费。原文
• 实体经济高频指标展现结构性韧性。上半年南方五省区用电量达到9012.1亿千瓦时、同比增长8.6%，高于全国整体增速3.3个百分点，其中第二、三产业用电分别增长8.8%和10.7%；高温天气推动江苏电网最高负荷刷新纪录至1.5759亿千瓦，苏州负荷达3583.5万千瓦、居全国地级市首位。四川上半年GDP为3.36万亿元、同比增长4.8%，锂离子电池、智能电视、集成电路和工业机器人产量分别增长62.7%、52.2%、18.6%和15.7%，反映高端制造仍是区域增长的重要支撑。原文
• 医药板块成为A股逆势活跃方向，但个股风险显著分化。首药控股第四代ALK抑制剂SY-12321获临床试验批准；联环药业子公司获得达格列净二甲双胍缓释片注册证书；中国医药子公司获依折麦布原料药上市批准。与此同时，昭衍新药在连续三个交易日股价涨幅偏离值累计超过20%后提示市场情绪过热和非理性炒作风险；港股昭衍新药收跌6.04%。国家第12批药品集采已有4.5万家医药机构填报需求，涉及65个品种和530多家企业，集采常态化仍将影响仿制药竞争与定价格局。原文
• 新能源汽车及储能产业链维持高增长。6月我国动力和储能电池销量为196.0GWh，同比增长49.1%；其中储能电池销量同比增长67.5%，上半年累计储能电池销量同比增长83.4%。宁德时代与Alfen签署备忘录，拟自2027年起在荷兰等西欧国家部署5GWh钠电储能系统；磷酸铁锂龙头湖南裕能则宣布自8月1日起全系产品提价2000元/吨。但电池材料端仍有分化，电池级碳酸锂中间价下跌至150950元/吨，说明下游需求、原料价格和产能投放之间仍存在阶段性错配。原文

港股、外汇与后市展望：风险资产轮动加快，关注能源通胀与美国宏观数据

• 港股表现相对强势但午后涨幅收窄，恒生指数收涨1.33%至25008.60点，恒生科技指数涨1.98%，大市成交额3228.92亿港元。汽车与科网股领涨，比亚迪股份(01211.HK)上涨4.60%，小鹏集团(09868.HK)上涨7.61%，阿里巴巴(09988.HK)上涨3.27%，泡泡玛特(09992.HK)上涨6.87%；但存储及半导体板块显著下跌，澜起科技(06809.HK)下跌22.95%，兆易创新(03986.HK)下跌8.68%。百度(09888.HK/BIDU.O)拟在港交所转为双重主要上市，若年内完成程序且符合条件，有望进入9月港股通调整窗口，盘前美股上涨1.8%。原文
• 外汇市场方面，美元指数隔夜下跌0.43%至100.488附近，欧元兑美元升至1.1466，英镑兑美元升至1.3536；但荷兰国际集团认为，若中东冲突未出现明确缓和，天然气价格上涨将恶化欧元区贸易条件，欧元兑美元在1.1500附近可能遭遇卖盘，更可能维持区间震荡。美元兑日元下探162，而期权市场仍在定价日元可能贬至165的风险；韩元兑美元则升至1477.10韩元，创5月中旬以来高位。原文
• 展望后市，市场将重点验证三条主线：其一，霍尔木兹海峡风险是否持续压缩原油、LNG和航运供给，并由此重塑美国及欧洲的通胀路径；其二，美国6月零售销售、初请失业金、费城联储制造业指数及美联储官员表态，能否进一步确认“通胀回落但经济未失速”的软着陆组合；其三，台积电上修指引能否稳定AI硬件长期盈利预期，或市场是否继续因估值、杠杆与监管风险而削减高弹性芯片资产。短期配置上，能源通胀敏感资产、具备真实业绩支撑的AI基础设施环节、创新药和高股息方向或仍有相对配置价值，但对存储芯片、CPO及跨境高溢价ETF应严控追高与流动性风险。原文