AI Capex博弈加剧 · 存储涨价与中概出海成财报季亮点

2026年二季度财报季进入收官阶段，全球市场围绕“AI算力是否过剩”的叙事展开激烈博弈。Meta、SK海力士的财报不及预期一度引发恐慌情绪，但谷歌、微软相继上调资本开支指引，为算力产业链注入强心剂。中概股表现剧烈分化，腾讯等巨头因AI投入压制利润，而瑞幸、滴滴等凭借出海策略与效率提升交出超预期答卷。与此同时，A股资源品与硬科技涨价链走出独立行情——电解铝出口创历史新高，PCB、电子布、存储材料价格全面共振上行，资金在“AI信仰”与“业绩确定性”之间反复权衡。

一、AI叙事剧烈摇摆——巨头Capex与产业链验证

• 谷歌成为首个“大买家”定心丸，但自身现金流承压。谷歌二季度资本开支达449亿美元、同比翻倍，管理层将全年指引从1800-1900亿上调至1950-2050亿美元，并预计2027年继续“显著增长”。云收入增速82%超出买方预期的75%-80%，剩余合同规模Backlog达5140亿美元、同样达到资金5000亿的预期门槛。然而集团整体经营利润小幅miss，在投入大幅扩张下自由现金流转负（-58亿美元），EPS增长294%主要来自投资SpaceX和Anthropic的估值增值，用于描述基本面相对“失真”。上半年宣布的800多亿融资已执行496亿，三季度起将继续执行剩余400亿增发，明年经营现金流2500亿加广义现金5400亿尚能支撑2027年3500亿Capex的买方激进预期，但现金敞口管理并不轻松。原文 原文
• 微软“冷静投入”换得全面超预期，风水轮流转。微软Azure本季同比增长43%，指引下季度加速至45%，且整个下半年增速都将超过上半年。资本开支本季410亿、下季指引500亿，但公司通过会计方法把长生命周期资产进一步拉长，部分转为经营租赁不再计入Capex，技术性将2026自然年资本开支降至1750亿。AI在云业务中占比提升后毛利率实际下滑幅度不大，反而因费用率显著下降（本财年裁员5000名正式员工）实现利润率不降反升。不同于谷歌、特斯拉、Meta投得全部现金流告急，微软剔除金融租赁的实际现金性资本开支仍保持在300-350亿范围内，新财年有望维持自由现金流为正，在“算力过剩”担忧蔓延的环境下重获资金青睐。原文
• Meta成为“算力过剩、产业链见顶”叙事的导火索。Meta二季度当期及指引的下季度收入增长均不及预期，Opex因诉讼费用不降反增，盈利压顶，自由现金流和净现金被快速消耗。这份“饼画了、钱投了、就是没果实”的成绩单，直接引发市场对CSP大厂资本开支持续性的普遍质疑，并波及AMD、SK海力士、英特尔等整个AI涨价链的估值回调。原文
• AMD抢下AI大单但指引“相对偏弱”，市场不领情。AMD二季度营收115.4亿美元、同比增长50%，数据中心业务翻倍增长，其中AI GPU（Instinct系列）预估约27亿美元（去年同期仅11亿，含中国管制影响7-8亿），服务器CPU收入40亿美元、同比增长80%以上。下季度收入指引127-133亿美元、环比增长10-15%，市场预期126亿，但考虑到MI455X开始出货及从“单纯卖芯片”转向“机架级集群交付”，这一环增提速并不算亮眼，市场期待更积极的展望未获满足。原文 原文
• CoreWeave拐点已至，利润率触底反弹获得市场认可。AI新云独角兽CoreWeave二季度总营收25.8亿美元、同比增长112%，真实毛利率从4.3%改善至7.3%（仍略低于预期8%），调整后经营利润1.3亿、利润率5% vs 上季1%，明显超预期。最亮眼的是本季新增上线算力500GW vs 上季150GW，累计上线算力1.5GW跑赢市场预期的1.25GW。未履约合同额1040亿、环比增加46亿。Capex达94亿再创历史新高，净负债再增66亿，但利息支出占收入比重稳定在25%左右。按全年指引隐含的四季度业绩全面好于预期——营收增速超190%、利润率14%以上，财报后股价应声上涨约15%。原文 原文
• Bloom Energy无惧延期疑虑，吃透AI缺电红利。在市场担忧大客户项目延期导致交付节奏放缓的背景下，Bloom Energy二季度仍交出大超预期的财报并继续上调2026全年指引。SOFC（固体氧化物燃料电池）交付强劲，直接受益于AI数据中心对离网自建电源的旺盛需求。燃气轮机、燃气内燃机与SOFC构成离网电源三大路径，Bloom Energy在中小型分布式场景中占据独特生态位。原文 原文
• 应用材料AMAT业绩略超预期，英特尔靠CPU涨价续命。应用材料三季度收入91.2亿美元、同比增长25%，略好于市场预期的90.2亿，增长来自AI算力基建带动的先进逻辑、DRAM、先进封装设备需求。英特尔二季度营收161亿美元、同比大增25%，大幅超出138-148亿的公司指引，核心是CPU产品提价，毛利率继续提升覆盖了18A爬坡的稀释效应；下季指引158-168亿美元、毛利率41%左右均好于预期，但对外代工收入仅3亿美元、占代工制造部门收入的2%，代工故事仍需实质性大订单兑现。原文 原文 原文

二、存储超级周期——涨价斜率放缓与国产替代共振

• SK海力士财报“不如意”，存储暴涨阶段已过但LTA成新焦点。海力士二季度营收79万亿韩元、环比增长51%，低于市场预期的85万亿，DRAM业务（占收入7成以上）环比+42%、其中出货量+8%、均价+30%，对比同期传统DRAM市场价格环增50%+明显偏弱——因公司产能更多转向HBM，传统DRAM敞口较小，涨价效应未能充分体现。市场对存储周期出现分歧：主流机构认为价格将在2027年下半年下滑，也有声音认为长协（LTA）将延缓周期下行节奏。但价格斜率放缓已是共识：2026年Q1/Q2/Q3价格环增预期为90%→55%→15%。盘后-10%的下跌是对不及预期业绩的直接回应，随后拉升来自公司首次官方确认LTA中包含预付款等财务机制（但未披露具体金额）——能否给出更明确的“锁单锁价”信息是估值信心回升的关键。原文 原文
• 中芯国际“双料王”起飞，成熟制程涨价+先进制程突破共振。中芯国际二季度收入30.1亿美元、环比增长20%，明显好于市场预期的28.7亿，超公司14-16%的指引上限；毛利率25.3%（Q1为20.1%），产品均价环比增加49美元/片、单位成本减少15美元/片。三季度指引毛利率26-28%、大幅好于市场预期的22.5%，收入环比+2%-4%。国内客户占比已达9成以上，早已不是此前的“国产替代”逻辑。当前主要关注两点：一是成熟制程涨价带动业绩上行，估值视角可从PB切换至PE；二是昇腾950DT和麒麟9030下半年开始出货，展现先进制程能力的同时带来“中国芯突围”的信心。原文 原文
• 国内存储产业链全面爆发，涨价潮贯穿全年。2025年四季度NAND合约价环比上涨33%-38%、DRAM合约价上涨45%-50%；2026年一季度DRAM合约价上涨超90%、NAND上涨55%-60%、HBM涨幅超200%。长鑫科技2026年一季度净利润跃升至247.62亿元、同比增长1688.3%，仅次于贵州茅台（272.4亿）。存储芯片分销第一股香农芯创、佰维存储、江波龙、德明利等一季度营收同比增速均突破200%、净利润增幅普遍超1500%。原文 原文 原文

三、中概与港股——AI投入承压、出海与性价比突围

• 腾讯AI撒钱火力全开，“去登还童”还差关键一脚。腾讯二季度Capex达528亿、占总收入26%，支付口径593亿体现算力紧缺与预付锁单，全年可能上冲2000亿（远超机构预期的1500-1700亿）。自由现金流转负至-138亿是最大惊吓，但剔除预付款项影响后实际为376亿；Q2短期预付款项环比直接增加458亿。广告收入增长22%继续超预期，视频号加载率释放+智能广告投放AIM+带动；游戏整体增长11%，本土市场大增17%缓解了流水下滑担忧，但国际市场因Supercell游戏下滑而持平。金科企服整体增长8.6%，其中企业服务（云+视频号佣金）增速约30%、环比小幅加速，Workbuddy热度有望带动Q3继续提速。受AI投入影响，核心主业经营利润678亿、同比仅+6.4%，利润率下滑1pct；上半年回购244亿港元、较去年减少1/3，后续回购力度将继续受制于现金流。原文 原文
• 京东“不卷AI也不回购”，业绩平淡但利润略超预期。京东二季度营收和整体利润稍稍跑赢彭博预期，但相比部分大行预期只是跑平或略微跑输。在国内消费走弱背景下，整体营收陷入低速增长，公司既未大规模投入AI叙事、也未加码回购，管理层整体姿态“吝啬”，被市场视为缺乏想象空间的防御型标的。原文
• 滴滴熬来出头之日，海外业务加速增长且亏损见顶。滴滴二季度GTV和调整后利润均好于彭博预期。国内业务增长平稳略微放缓、利润率大体稳定；亮点是海外业务在继续加速增长的同时亏损绝对额见顶，公司小范围沟通中透露的海外策略正在兑现，市场对“第二增长曲线”的认知有望重塑估值。原文
• 贵州茅台“手术流血”中，渠道改革阵痛超预期。茅台二季度营收376亿元、同比下滑5.2%，收入和利润双双转负，低于市场预期。核心拖累来自年初非标产品集体大幅调价，渠道改革的“阵痛”比预期更剧烈。这是茅台近年罕见的收入利润双降，市场对其需求侧与改革节奏的担忧明显升温。原文
• 中国移动遭遇加税+降费，全靠高分红撑场。中国移动二季度总营收2716亿元、同比下滑3%，主要受通讯业务下滑拖累。在经营数据疲软的背景下，高分红策略成为支撑股价的核心逻辑，但可持续性引发讨论。原文
• 瑞幸走出外卖后遗症，配送费首次同比转负。瑞幸二季度总收入158.9亿元、同比+28.5%，超市场预期的154.3亿。同店增速如期转负至-5.3%，但月均交易客户数达1.13亿、同比+23%创历史新高，说明补贴退潮流失的价格敏感型用户已被新开门店和自然增长补回。净增2714家门店至36310家，海外门店223家（马来西亚为主力）。配送费用16.2亿元、同比-3.1%，是外卖大战以来首次绝对额同比转负，占收入比重从13.5%降至10.2%。门店层面利润率21.3%、仅比去年同期低0.2pct，Non-GAAP经营利润23.96亿元、+26.5%。原文 原文
• 百胜中国用KCOFFEE/KPRO换客流，客单价下滑但利润率企稳。百胜中国二季度总收入31.4亿美元，同店销售+1%（交易量+5%连续第14季度正增长、客单价继续下行），单季净开560家店创历史二季度最高。肯德基系统销售+7%、同店+1%，客单价-3%归因于KCOFFEE、KPRO新场景带来的小额订单，但餐厅利润率17.1%反而提升20个基点。必胜客同店从-1%转正至+1%，但外卖占比提升拖累餐厅利润率至12.9%、同比下滑40个基点。全年指引四项全部维持：门店数超2万家、净开1900家以上、资本开支6-7亿美元、股东回报15亿美元，上半年开店进度明显超前（净开1196家）。原文
• 新东方走出连续降指引阴霾，股东回报率6%。新东方四季度（自然年3-5月）总营收增速23%、汇率顺风贡献6-7pct，内生增速16%、环比提升近3pct；27财年收入指引64.5-66.8亿美元、隐含增速14%-18%同样超预期。K12新业务增速24.8%环比加速——素培牌照发放量持续环比下降，龙头受益供给收缩；留学业务回暖至3.6%，成人英语增速飙至29%，东方甄选收入增长接近40%。3年股东回报计划承诺返还至少50%净利润，2027财年按3亿分红+2亿回购执行，隐含回报率6%。原文
• 腾讯音乐竞争持续承压，慷慨回购是最大亮点。腾讯音乐二季度收入89亿、同比+6%，但喜马拉雅贡献4亿，剔除后原业务仅增长1%、小幅低于指引。订阅收入47.9亿、同比+8%，估算净新增付费用户仅60万；其他音乐收入28亿、线下演唱会是主要拉动；直播K歌收入同比-16%未见筑底。经调整利润率31.1%、环比+1.5pct。股东回报上，原计划一年花9亿多回购，实际不到2个月就花了4亿美金，底部相对清晰但向上弹性有限。原文 原文

四、美股消费与平台——韧性、惊喜与预期差

• 星巴克走出至暗时刻，收入端势能首次传导至利润端。星巴克三季度全球同店大增7.9%（预期5.4%-5.7%），Non-GAAP EPS 0.85美元、同比增长70%，全年指引上调。北美同店+8.1%，客单从+2.6%跳到+3.5%（配送销售增长+食品搭售+饮品组合升级），门店净减14家至18371家。国际收入同比-34%主要因中国业务出表（直营转为轻资产合资模式），同店+5.7%超预期的4.1%。Non-GAAP经营利润率14.4%、同比大增430个基点（预期12%），G&A费用率从7.2%降至6.4%。四季度美国同店指引6.5%以上、全年“略高于6.0%”，首次给出全年Non-GAAP经营利润率“高于11.0%”的目标。原文 原文
• 可口可乐“老登回血”，销量重新成为主引擎。可口可乐二季度表观营收134亿美元、同比+7%，浓缩液销量+4%大幅超预期（预期仅1%），单位箱销量+5%创近年来单季最高；零糖可乐同比增长16%、环比提速，增速创近年新高且所有地区均实现增长。受益世界杯拉动，果汁、增值乳制品和植物基饮料从-1%转正至+2%。毛利率同比+0.5pct至62.9%（高毛利健康化品类占比提升），可比经营利润率+0.86pct至35.6%，全年内生收入增长指引从4%-5%上调至约5%。原文 原文
• Monster销量大增但营销加码，经营利润率小幅承压。Monster二季度净销售额25.4亿美元、同比+20%（预期15%），单位箱销量同比大增22.3%至3.05亿箱，价格同比-1.1%（低单价国际市场占比提升5pct至45.7%）。主品牌怪兽能量饮料+21.6%——7款新品占美国追踪渠道二季度销售的10%、贡献上半年Monster品牌增长的85%，EMEA地区跑出品类两倍以上增速。毛利率意外转正至55.9%，但公司加大社交/数字/媒体营销以提升家庭渗透率，销售费用同比大增36.7%，经营利润率低于预期。原文 原文
• 迪士尼逆风中抗压，体验业务利润率30%+。迪士尼三季度在谨慎预期下实际表现不差，管理层重申2026、2027财年指引不变，并将本财年回购从80亿提高到90亿，加上不到30亿分红全年股东回报近120亿、对应1700亿市值回报率7%。体验业务（主题公园+邮轮）收入超预期，经营利润率30%以上、同比提升近3pct；本土公园客流量+3%、人均消费+4%，巴黎冰雪奇缘世界热度与邮轮业务对冲了地缘油价压力。流媒体+11%稳健增长，但《曼达洛人和格鲁古》《海洋奇缘》票房不及预期，ESPN因NBA版权成本压力利润率同比下滑5pct。原文 原文
• Shopify盘前暴涨30%，GMV增速打破回落预期。Shopify二季度GMV同比增长31.6%，大幅超过卖方预期的27.5%（买方预期29%-30%）；剔除汇率影响后真实增速30%与之前几个季度持平——市场原以为GMV增速将“不可避免”放缓。月重复性收入MRR 2.21亿、同比+19.5%，商家服务收入+37%、综合变现率同比走高约10bps。下季指引同样全面超预期：营收增长低30%（市场预期不到27%）、自由现金流利润率16%-20%+。此前受AI叙事反转影响股价已明显回调，此次属于看多情绪的集中释放。原文
• Unity“扬眉吐气”，Grow业务环比+18%超预期。Unity二季度是近几年少见的干净超预期——战略Grow业务收入环比增长18%（资金预期12%+），Q3指引环比+16%同样优于预期（门槛10%）。4月底IronSource关闭后广告高增长有多少来自份额让渡、多少来自Vector内生增长需要拆分。Create业务表现平庸，RPO（剩余履约合同）走弱，度过Unity 6销售周期后存在AI替代中小开发者的压力；Unity 7已发布、明年初测试。原文 原文
• Applovin优等生翻车，“电商梦”遭质疑。Applovin当期和指引均暗示收入增长放缓，不及资金预期，对应近期广告转化率下降的传闻。此前市场对其电商扩张寄予厚望，此次罕见“差生”表现引发对竞争格局变化的担忧，管理层能否给出合理解释、修复资金信心成为关键。原文
• Spotify涨价效果开始体现，广告业务企稳。Spotify二季度订阅收入增长16%环比加速——欧美涨价带动ARPPU同比+6%，用户反噬不及预期，净增付费用户700万。广告收入4.5亿、同比仅+1%但基本稳住，汇率逆风过峰、自身广告技术栈搭建完成，下半年有望逐步达到双位数增长。Q3指引毛利率环比-0.3%，主要因广告淡季及AI翻唱功能分成协议对冲涨价拉动。原文
• Uber无惊无喜，自动驾驶威胁下“没有好消息就是坏消息”。Uber二季度网约车订单额剔汇率后同增20%、增速持平，营收仅+1%是主动降价（保险费用节省重新投入+补贴对冲油价）；外卖订单额+25%较上季加速2pct，调整后利润+38%。毛利润+27%高于整体订单额增速、也超预期22%。一次性费用4.8亿导致GAAP经营利润低于预期，但调整后经营利润略好于预期。指引下季订单额增速18%-20%、调整后EBITDA增速29%，暗示业务量和利润增长都将放缓。原文
• 世界杯引爆Airbnb酒旅业，间夜量超预期。Airbnb二季度在世界杯带动下总预订金额、间夜量增速均好于预期，对三季度指引也相对乐观，暗示中期内酒旅景气度仍将旺盛。原文
• SEA三大板块全面强劲但增收不增利。SEA二季度三大板块增长全面强劲、强于预期，电商板块利润率继续走高。但公司仍处高投入期，整体利润增速仅10%出头，“有增长没利润”是市场不喜欢的核心原因。原文
• MercadoLibre“依然撕裂”：高增长与低利润并行。拉美电商MercadoLibre二季度名义营收增速接近50%、明显高出预期，但经营利润同比下滑17%——电商业务“花钱打仗”、放贷业务“收紧门槛”，有增长没利润的问题依然存在。原文
• 奈飞“小甜甜沦为牛夫人”，内容周期尾声+涨价反噬。奈飞二季度收入126亿、同比+13%（汇率不变下+12%），在预期本就不高的情况下依然“不尽人意”，内容周期尾声与核心地区涨价反噬是短期主因，也加剧了资金对中长期增长的担忧。原文
• 苹果硬刚涨价，但下季指引显示增速将放缓。苹果三季度营收1094亿美元、同比+16%，iPhone业务+22%——在存储持续涨价、其他品牌普遍提价的背景下，iPhone 17维持原价获得消费者青睐。毛利率47.9%（含关税退税约2%），硬件毛利率40.1%、剔除退税影响37.6%环比-1.2pct（存储涨价侵蚀）。管理层指引下季营收+9%-11%、iPhone增速约15%，增长回落信号影响市场信心；iPhone 17周期成功，后续关注iPhone 18与Apple智能表现。原文 原文
• 特斯拉利润不及预期，AI叙事进入兑现验证期。特斯拉二季度总收入282亿美元、同比+25.5%基本持平预期，但毛利率16.8%环比大幅下滑4.3pct（预期19.5%）。整车核心毛利率仅16.3%（一次性保修收益消失+产品结构下移），储能毛利率从39.5%骤降至20.4%（2.4亿电芯问题计提+关税收益不可重现+竞争加剧）。经营利润4亿美元 vs 预期17亿。Optimus和Robotaxi的关键落地节点均未在电话会确认——市场原期待V3亮相与量产节奏，实际只描绘了长期愿景（Optimus 4产能较3代提升一个数量级）；Robotaxi仍在奥斯汀小规模运营、仅50%-60%行程无人监督，远落后于Waymo的3800台/30余城。原文 原文
• Robinhood获特朗普政府背书，散户交易限制解除。日内交易2.5万元权益限制于6月4日解除，特朗普账户项目中Robinhood负责前端白标APP和客服，两个事件让市场认识到政府背书的价值，股价表现强势。原文

五、电解铝——出口狂飙、库存去化与合规变局

• 电解铝社会库存三个月去化50万吨，出口量价齐升创历史新高。国内电解铝现货社会库存从149.6万吨降至100万吨耗时仅3个月，且是在淡季完成，全靠出口狂飙——6月电解铝出口71.1万吨、环比+11.24%、同比+31.35%，再创历史新高；出口单价4149美元/吨、环比+42美元，量价齐升。7月底库存已进一步跌破100万吨，但8-9月是真正淡季，社会库存可能出现小幅上涨、2个月增加10-20万吨。原文 原文 原文
• 税务总局“四流合一”严查，隐形库存暴露是2026年库存数据大增的真相。2026年税务总局发布《纳税人合规开具发票正负面清单》及大宗贸易专项清单后，有色金属贸易圈进入“四流合一”严查期：合同流、发票流、资金流、货物流必须闭环；仓单循环质押、关联企业环开、无实货走票、异地返税套利被列为红线，部分地区贸易商出现发票额度清零、停业核查。这导致大批“先打款开票、后提具体品种”的下游订单无法开票，原本的社会隐形库存全部暴露在显性库存中，这才是26年电解铝库存同比大增的真正原因——多数市场参与者对此缺乏认知。原文
• 铝业三标的定位分化：云铝零负债、神火低成本、中孚带杠杆。云铝股份是零负债绿色能源电解铝公司、单吨市值最低；神火股份是国内成本最低、拥有煤炭资源的极低负债电解铝公司；中孚实业有电解铝产能+回收铝利用+持续扩张，但曾现金流绷紧、至今仍有残余高息租赁融资，可视为相对带杠杆的电解铝加工企业，最大优势是大股东想分红。7月游戏仓月初进行保护性换股，提高神火仓位、降低云铝仓位，单纯因神火更便宜。原文 原文 原文
• 游戏仓7月大幅跑赢大盘，连续盈利31年。游戏仓7月收盘1941.3万，单月盈利245.3万、+14.46%，同期上证下跌6.40%、跑赢20.86%；年初以来盈利178.8万、+10.14%，上证年线-3.44%、累计跑赢13.58%。作者连续盈利31年，过去10年游戏仓盈利9倍、赚近2000万。原文 原文
• 打新规则讨论：同名账户只能在一个券商打新。同一身份证在不同券商的同名账户，打新只能选择一个账户进行；持有上海市值即可参与长鑫科技打新。游戏仓未参与长鑫科技打新，一是因为同名账户已参与、且合规上只能一个账户打，二是“利润太少”也是重要原因之一。原文 原文 原文
• 能源板块：中国石油走势强于中国海油，油价上行周期凸显油气价值。2026年初布伦特原油在60美元/桶徘徊、5月一度突破110美元/桶，中国石油表现强于作者组合中的中国海油；同时长江电力获市场重新认可。原文 原文

六、硬科技涨价链——从PCB到电子特气的全面共振

• PCB价值重塑，成AI算力最大受益环节之一。英伟达Rubin机架PCB价值量约11.7万美元，较上一代GB300大涨233%（从3.5万美元跃升）；2026年4月单月全球AI用高端PCB价格环比上涨40%，刷新历史单月涨幅纪录。截至6月底国内超20家PCB企业披露扩产计划、总投资超800亿，头部厂商（胜宏科技2025年净利+273.52%、沪电股份+47.74%、深南电路+74.47%）业绩与资本开支同步爆发。上游铜箔、电子布、电子树脂均出现持续涨价，7628电子布年内已5轮提价、累计涨幅近40%，AI专用低介电二代报价达160元/米。原文 原文 原文
• 电子特气六氟化钨“卖断货”，价格同比暴涨232.7%。关东电化和中央硝子两大化工巨头已通知下游客户，六氟化钨库存或只能持续到6月底、下半年供应量无法保障。截至6月中上旬，我国99.999%纯度六氟化钨价格为1670-1810元/kg、同比上涨232.7%。供给端垄断格局被打破的过程中，国产电子特气企业迎来替代窗口。原文 原文
• 磷化铟、光纤价格飙升，AI算力拉动光通信上游材料。2英寸光通信级磷化铟衬底从2025年初800美元/片涨至2300-2500美元/片、涨幅近2倍，6英寸高端衬底从1400涨到5000美元/片、涨幅超250%。光纤光缆3月出口额同比激增263.84%、出口均价+204.32%，G.652D单模光纤从20元/芯公里涨至85-120元/芯公里、涨幅高达650%。光模块行业一季度毛利率冲破40%、头部厂商达45%左右，六家主流厂商在建工程合计38.26亿元、同比大幅增长。原文 原文 原文
• MLCC被称为“下一个存储”，村田三年来首次大规模涨价。行业龙头村田宣布自4月起对部分MLCC涨价15%-35%，太阳诱电上调约6%。2026年一季度我国被动元件行业平均毛利率26.5%，虽不及数字芯片的47.5%，但涨价周期与AI服务器用量提升正在重塑认知。原文 原文
• 功率半导体接力涨价，产能收缩逻辑与存储器如出一辙。台积电、三星等晶圆大厂逐步缩减8英寸产能，台积电部分8英寸工厂计划2027年全面停产转向12英寸，类似美光、海力士停产DDR4的逻辑。华润微等功率半导体企业有望在产能收缩+需求回暖中获得涨价弹性。原文 原文
• 算力电力链：海缆、变压器、储能逆变器订单爆发。东方电缆近期合计中标约52.31亿元项目，在手订单184.12亿元；我国2025年变压器出口总值646亿元、同比+36%创历史新高，单台出口均价涨至20.5万元、同比+1/3，特变电工手中订单达700亿。2025年我国储能企业新增海外订单约366GWh、同比大增144%。原文 原文 原文
• 人形机器人资本化提速，宇树科技104天打破IPO纪录。宇树科技从IPO受理到注册生效仅用104天，打破长鑫科技的165天纪录。2026年上半年国内人形机器人融资事件322起、融资额突破900亿元、同比劲增5倍。特斯拉宣布二季度开始建造首座大规模人形机器人工厂、第一代产线产能100万台。中鼎股份已锁定510亿订单、均胜电子一季度新增全生命周期订单275亿、同比+75.2%。原文 原文 原文
• 商业航天规模化倒计时，SpaceX上市成标志性事件。SpaceX成功上市被视为商业航天资本化信号，其首份财报收入78亿美元、AI业务暴增带动总营收高增，利润端加速减亏，但资本开支狂投引发关注。国内方面，首次成功实施运载火箭可控回收，600多家企业涌入商业航天领域；截至一季度国内商业航天融资超190起、金额219.68亿元。原文 原文 原文
• 锂电产业链中报打响第一枪，氟化工/电解液/钠电池多点开花。亿纬锂能中报预告净利31.3-33.7亿、同比+95%-110%，为锂电产业链首份超预期中报；天齐锂业一季度净利18.76亿、同比+1699.12%。六氟磷酸锂从2025年年中5万元/吨飙升至年末18万元/吨、涨幅200%；新宙邦与宁德时代签订三年30万吨电解液长协，天赐材料分别与国轩高科、中创新航签下87万吨和72.5万吨订单。宁德时代表示2026年将有一系列钠离子电池产品规模化量产。原文 原文 原文
• 算力租赁寡头东阳光，280亿收购秦淮数据后斩获400亿大单。东阳光1月完成对秦淮数据中国区100%股权收购交割（280亿元、创我国IDC行业最大并购纪录），7月控股子公司与某企业C公司签署《算力服务合同》框架，涉及金额约400亿。公司资产负债率已跃升至67%，靠大规模负债换取算力基建先发优势。原文 原文

关键信号与投资线索

• 核心矛盾：AI Capex的持续性 vs 短期现金流消耗。谷歌、微软给出积极Capex指引撑住产业链信仰，但Meta、特斯拉的业绩验证失败说明“投入-产出”的时间差正引发资金用脚投票。谷歌自由现金流转负、腾讯回购力度下降、Meta现金流告急——AI投入对股东回报的挤压已成为普遍现象，后续需要云Backlog和AI收入的持续兑现来修复信心。
• 确定性方向：存储涨价链、电解铝出口、性价比消费、AI电力设备。存储尽管斜率放缓但绝对价格仍处高位，国产存储（长鑫科技、江波龙、佰维存储等）与设备/材料受益最深；电解铝在出口狂飙+合规去库背景下高景气延续；瑞幸、星巴克、可口可乐共同验证了“高性价比+健康化”消费韧性；Bloom Energy、变压器、海缆等AI电力链是少有的Capex与业绩同步高增的方向。
• 风险点与预期差。茅台渠道改革阵痛可能尚未结束，中国移动面临加税+降费双重压力；Applovin广告转化率传闻与Unity的AI替代担忧提示AI应用层竞争格局正在变化；特斯拉Robotaxi进度远落后于Waymo，“AI估值”需要更硬的落地证据；SK海力士LTA财务细节未披露前，存储周期见顶预期将持续压制估值。原文 原文 原文