AI算力需求延续 · 美股创新高与A股科技反弹分化

一、总体市场情绪：风险偏好回升，但追高与政策风险并存

• 全球市场情绪较前期明显修复。美股三大指数集体走强，道指创收盘及盘中历史新高，纳指上涨2.13%，标普500指数在近三日反弹接近4%后，距离历史高点仅0.12%；“七巨头”指数单日上涨3.6%，创2025年5月以来最强三日表现。与此同时，VIX降至15.86、单日下降6.4%，VIX1D大跌23%至9.43，显示短期恐慌基本消退，但SKEW仍处139.96高位，意味着投资者并未完全解除对极端下行风险的防范。原文原文
• 本轮反弹更像是一次仓位出清后的修复，而非风险已经彻底消失。Citadel的判断是，7月的急跌和行业轮动清理了过度拥挤的持仓，但并未破坏整体牛市结构；不过，AI和半导体股票此前遭遇集中抛售，散户转为净卖出，当前市场仍处于“反弹可持续性需要盈利验证”的阶段。与此同时，部分机构已经开始警告AI行情依赖投资者对未来现金流改善的信念，超大规模云厂商资本开支持续上升、自由现金流承压，可能成为估值扩张后的重要约束。原文原文
• A股则呈现“科技反弹、底部仍需确认”的特征。8月4日盘中，上证指数报3,825点、上涨0.41%，深证成指报13,887点、上涨3.29%，创业板指领涨。科技股反弹期间，医疗、有色金属和AI应用等板块没有明显被抽血，资金暂未出现“逢高即减仓”的一致行为，但半导体板块前期调整造成的套牢盘仍然沉重，反弹更可能是曲折式修复，而非立即开启新一轮主升浪。原文原文

二、AI算力：产业链景气仍强，资金从芯片向云服务和数据中心迁移

• AI商业化的核心验证来自企业客户需求。Palantir第二季度业绩全面超预期，美国商业收入同比增长接近150%，推动股价盘后上涨超过10%，市场因此重新评估企业级AI软件的变现速度。Deutsche Bank随后将PLTR评级上调至“买入”，显示军工软件、企业数据平台和AI应用仍是美股成长主线的重要组成部分。原文原文
• AMD财报进一步强化算力需求的基本面支撑。公司第二季度调整后每股收益为1.66美元，高于市场预期的1.62美元；营收115.4亿美元，高于预期的112.8亿美元，数据中心收入达到67亿美元。公司预计第三季度营收约130亿美元，上下浮动3亿美元，非GAAP毛利率约56%。虽然股价盘后表现未完全反映业绩，但数据中心业务的强劲增长仍为A股光模块、AI服务器、液冷和先进封装等方向提供了基本面催化。原文原文
• 资金关注点正在从“卖铲子”的GPU制造商扩散至“租铲子”的算力服务商。AWS财报后，市场更加重视云厂商和AI数据中心运营商的盈利能力，CoreWeave上涨19.5%、Nebius上涨11.6%、Oracle上涨9.2%，反映算力租赁、云基础设施和数据中心运营有望承接下一阶段的估值扩张。国内市场也因此重新审视阿里、腾讯、百度等拥有云计算和算力资源的互联网公司，若算力出租业务能够形成稳定现金流，其估值逻辑可能从传统互联网转向AI基础设施。原文原文
• 算力基础设施的瓶颈正从芯片供应扩展到电力、备用电源和数据中心建设效率。马斯克以约10亿美元收购APR Energy，该公司拥有超过1GW移动式天然气和柴油发电能力，背后的判断是美国新芯片上线速度已经超过新增电力供给速度；SpaceX则计划将搭载NVIDIA Vera Rubin NVL72的Starmind AI卫星计算载荷送入轨道，并预计明年开始发射首批卫星。SemiAnalysis进一步发现，全球新建数据中心中已有超过15GW容量没有配置发电机组、集中式UPS，或两者均未配置，微软、Anthropic和Meta的部分AI数据中心也采用弱化备用电源的设计，以换取更快建设速度和更低资本开支，但这会提高电网波动和运营中断风险。原文原文原文
• 开源模型和低价推理正在扩大AI使用量，而不是简单削弱行业需求。Morgan Stanley认为，Kimi K3、Qwen和Llama等开放权重模型通过降低调用成本，将推动更多企业部署AI；DeepSeek将百万token价格压低至约0.02元人民币，迫使其他顶级模型集体降价，用户在同样的1000美元预算下可以消耗数倍token，反而可能带来更大的存储、内存和数据中心需求。与此同时，Claude Code真实使用数据显示，单次请求中位数包含约19.5万输入token、317个输出token，98.6%的服务token属于输入，且96%的请求会复用至少90%的历史上下文，说明AI编码代理的主负载是上下文读取而非文本生成，对内存带宽和存储系统提出持续扩容要求。原文原文原文

三、存储与光通信：供给紧张逻辑增强，但板块反弹仍需业绩兑现

• 存储行业出现明显的供需紧张信号。SK海力士、MU和三星据称已经售罄2027年DRAM/HBM产能，三星、Micron和SNDK的年度NAND产能也已售罄，Kioxia和SK海力士预计在2026年8月完成剩余分配；部分客户目前只能获得60%—70%的需求量。市场此前担忧2027年存储行业崩盘，但如果大模型价格下降带来token使用量激增，AI服务器对HBM、DRAM和NAND的消耗可能显著超出预期，供给售罄将重新支撑存储价格和相关公司盈利。BofA因此将Micron近期回调定义为“增强型买入机会”，维持MU买入评级和1550美元目标价，但同时预计存储价格将在2027—2028年趋于正常化。原文原文
• 光通信板块受到海外行情和政策预期双重刺激。美股盘前Coherent上涨超过15%，Lumentum上涨近12%，康宁上涨超过9%，Credo上涨近10%，迈威尔科技上涨近8%；相关产业链中，市场将光收发器新闻与COHR、LITE、AVGO、MRVL、AAOI等公司联系起来。A股资金则流入CPO、PCB、光通信、5G、数据中心、英伟达概念、AI算力和先进封装等方向。需要注意的是，板块快速上涨主要由海外映射和政策预期驱动，部分市场参与者承认“光猛归猛，但一个都不敢买”，原因在于部分公司业绩和估值尚未充分匹配，短线更适合区分有真实订单和盈利能力的公司。原文原文原文
• 美国可能限制中国光模块和数据中心组件，强化了产业链分化风险。美国政府据称正在起草禁止新的中国光收发器和数据中心设备，潜在受影响对象包括Innolight、Eoptolink等中国供应商；同时，特朗普政府也在研究对中国数据中心组件实施禁令。若政策落地，西方供应链中的AAOI、SIVE/Jabil、LITE、Coherent可能获得订单转移，但中国厂商在全球光模块市场的技术和规模优势也可能遭遇出口限制。中际旭创被提及拥有全球约27%的光模块份额，短期可能承受估值压制，但若股价回落至更低水平，政策风险与长期竞争力之间的再平衡将成为重要观察点。原文原文

四、A股策略：科技反弹不等于反转，低位业绩和防御方向更重要

• 半导体板块的调整仍未完成筹码交换。主观策略基金经理几乎全员回撤，仅约10%的资金在高位出逃，多数明星产品净值回撤20%—30%，不少产品刷新五年最大回撤纪录，收益曲线重新回到年初附近。由于高位兑现资金不足，低位缺乏真正的抄底盘，市场既没有形成充分的割肉，也没有完成有效换手，因此科技板块即使出现反弹，也可能面临层层套牢盘兑现压力。更稳妥的做法是将反弹视作降低仓位和优化持仓的窗口，而不是确认新高行情已经开启。原文原文
• 板块选择上，低位且具备业绩支撑的方向相对占优。锂电储能、电力以及医疗、有色和AI应用被认为具有更好的防御与轮动价值；人形机器人仍有较强消息催化，适合低吸和波段交易，但不宜将题材热度等同于基本面反转。景旺电子、四方科技、天孚通信等个股受到短线交易资金关注，但“反弹减仓、避免下跌通道补仓”仍是控制回撤的核心原则，尤其要摒弃“不回本不卖”的执念，等待技术性反弹后分批降低仓位。原文原文
• 药明康德的业绩指引上调，为医药外包产业链提供了较强的景气度信号。公司将2026年收入指引由513亿—530亿元上调至585亿—605亿元，上半年净利润达到111亿元，同比增长29%。这反映创新药BD活动、研发外包和制药供应链正在恢复，若行业订单和海外业务继续改善，CXO可能成为科技成长之外的另一条业绩主线。原文

五、美股公司财报：盈利扩散支持指数，但估值和股东减持带来分化

• 美股上涨已经不再完全依赖单一科技龙头。Caterpillar第二季度调整后每股收益8.17美元，远高于预期的6.17美元，营收约205亿美元，首次突破单季200亿美元，订单积压达到721亿美元，并上调全年展望；这说明制造业、工程机械和数据中心电气基础设施等传统行业也在分享资本开支周期。Prysmian以每股95美元现金收购Atkore，则进一步体现AI数据中心对电力传输和电气设备的需求正在向工业链扩散。原文原文原文
• 消费和医药财报则体现出更明显的分化。Pfizer调整后每股收益为0.77美元，营收150.3亿美元，均好于预期，但净利润为亏损2.48亿美元，全年营收指引维持在605亿—625亿美元；McDonald's调整后每股收益3.38美元高于预期，但营收为71亿美元、全球同店销售增长1.3%，略低于市场预期，显示消费端仍受到价格敏感和需求放缓影响。原文原文
• 个股层面的交易信号同样存在明显分歧。Jeff Bezos提交出售1500万股AMZN、约价值40.7亿美元的股份，令亚马逊盘前下跌约2%；Michael Burry则卖出Microsoft多头、平掉Oracle空头，卖出对PLTR的2026年1月空头，并将NVIDIA空头展期至2027年6月、QQQ空头展期至2027年2月，随后进一步警告市场接近重要顶部，甚至存在类似1987年的下跌风险。相较之下，Societe Generale认为盈利强度正在从大型科技股扩散至更广泛公司，已有86%的公司超出盈利预期，并给出标普500指数8000点的乐观目标。原文原文原文

六、宏观与地缘：霍尔木兹谈判压低油价，但航运恢复仍有不确定性

• 美伊围绕霍尔木兹海峡的谈判成为盘前市场的主要变量。特朗普称谈判已经重启，并预期海峡最迟周二重新开放；美国财政部长贝森特则表示，周二或周三可能达成协议，伊朗方面同时通过卡塔尔和阿曼释放“谈判持续推进、技术与政治层面均取得积极进展”的信号。受此影响，WTI原油一度下跌5.4%至80.06美元，布伦特原油下跌4.8%至83.77美元，随后跌幅有所收窄；最新交易中布油仍下跌约4.7%、WTI下跌约5.4%。原文原文原文
• 市场对油价下行的定价仍然领先于实体航运恢复。航运分析师称目前通过霍尔木兹海峡的船只不足10艘，明显比美国官员对交通恢复的表述更加谨慎；伊朗还在考虑允许欧洲国家参与清除海峡水雷，并与阿曼讨论安全通行走廊，但最终协议仍需要安全保证、停火安排以及伊朗革命卫队批准。若海峡真正恢复通航，原油供应风险溢价、燃油附加费和能源股短期可能继续承压；若谈判反复，则油价和运输成本仍可能快速反弹。关联标的包括USO、XLE、XOM。原文原文原文
• 能源价格对中国出行和消费的拖累已经显现。2026年6月中国国内旅客发送量同比下降7%，国内航空货运量下降6.9%；高铁方面，铁路旅客发送量增速只有1.6%，旅客周转量同比下滑。运营商集体上调资费、停售低价套餐，也被视为“提速降费”政策红利弱化的信号。高油价、交通价格上涨与居民出行需求走弱相互强化，可能对航空、铁路、旅游和大众消费形成阶段性压力。原文原文原文

七、黄金、汇率与政策：避险需求仍在，通胀约束限制宽松空间

• 黄金和白银的资金面依旧强劲。世界黄金协会数据显示，2026年第二季度全球央行净买入黄金288.9吨，同比增长62%，创二季度历史新高；波兰单季买入51吨，黄金储备达到632.4吨，超过欧洲央行自有黄金持有量。现货白银同步上涨3%至59.90美元/盎司，显示在地缘冲突、货币体系不确定性和央行储备多元化背景下，贵金属仍具备中长期配置价值，但短线价格可能受到美元、利率和地缘谈判进展的反复影响。原文原文
• 货币政策仍处于“通胀未降、暂不宜快速宽松”的状态。美联储官员表示，当前通胀水平仍然偏高，需要维持温和限制性的货币政策，若通胀改善不明显，联储可能需要进一步采取行动；美国6月JOLTS职位空缺为735.9万个，略低于市场预期的740万个。美国财政部长贝森特同时支持日本稳定日元，称日元持续走弱可能带动其他货币跟随贬值，并认为市场普遍认为人民币被低估。汇率干预预期若增强，可能影响美元、日元、人民币及全球资金流向。原文原文原文
• 美国政府继续通过产业政策强化供应链阵营化。特朗普政府据称准备对用于芯片和太阳能电池的多晶硅及其衍生产品设置价格底线和关税，以保护Hemlock Semiconductor和Wacker Chemie等美国及欧洲供应商；白宫也在讨论不对开放权重AI模型进行安全测试，并考虑限制中国数据中心组件。政策方向显示，AI、半导体、光通信和新能源材料正在从商业竞争领域转变为国家安全与产业政策工具，相关公司估值将同时受到需求增长和贸易壁垒两方面影响。关联标的包括GLW。原文原文

八、汽车与航天：自动驾驶商业化、电力基础设施和卫星算力成为新变量

• 特斯拉的长期估值逻辑仍围绕Robotaxi展开。FSD 14在澳大利亚测试中取消了司机手动设置最高速度的功能，改为通过速度模式统一控制速度倾向、加速度和变道激进程度，以减少人为干预对端到端学习的影响。另一条长期逻辑是Robotaxi成熟后毛利率可能达到80%以上，远高于整车业务约16%的毛利率；若自动驾驶网络形成“安全、便宜、快速”的赢家通吃效应，特斯拉的估值模型将从汽车制造商转向交通网络平台。与此同时，特斯拉中国7月交付量达到93,579辆，同比增长37.8%，为短期基本面提供支撑。原文原文
• SpaceX的业绩和战略重心正由传统发射业务扩展到AI算力与轨道数据中心。公司营收达到78亿美元，同比增长92%，高于预期的68.2亿美元；调整后EBITDA为35亿美元，AI业务经营亏损收窄至12.6亿美元，现金及投资达到1000亿美元，订单积压约475亿美元。公司宣布将独家使用NVIDIA GPU，并预计明年获得NVIDIA GPU的“较大比例”；同时，Starlink继续扩张，猎鹰9号单次发射24颗卫星，马斯克称Starlink未来十年不排除承载全球大部分互联网流量。相关叙事仍处于高成长与高投入并存阶段，SpaceX的AI收入被质疑主要来自算力出租，xAI和Grok的盈利能力以及太空数据中心落地时间仍是估值风险。原文原文原文
• 航天产业链也出现新的订单催化。Rocket Lab获得美国太空军3.97亿美元合同，将负责建造Flatellite卫星并使用Neutron中型运载火箭发射，反映军用卫星、低轨通信和商业航天基础设施仍处于扩张周期。另有SpaceX相关讨论聚焦AI和轨道数据中心战略，说明未来航天投资逻辑可能从单纯发射服务延伸至卫星通信、在轨计算和国防合同。原文

九、今日结论：反弹窗口出现，但主线应从情绪交易转向盈利与供需验证

• 短期来看，美股处于指数创新高、盈利扩散和地缘风险缓和共同推动的风险偏好修复期，A股科技板块也出现资金回流，QQQ等成长资产可能继续获得轮动支持。但A股半导体和光模块尚未完成充分换手，美股AI估值则面临资本开支、债务融资和盈利兑现压力，因此更适合等待回调后选择具备真实订单、现金流和产能稀缺性的公司，而不是追逐单日涨幅。
• 中期来看，AI产业链的确定性仍集中在三类资产：一是GPU、HBM、DRAM、NAND等受供给约束的核心硬件；二是云计算、算力租赁、数据中心电力和备用能源等基础设施；三是能够将AI转化为企业收入和生产率提升的软件平台。政策层面的中美供应链分化、霍尔木兹海峡通航进展、日元干预和通胀数据，则将决定能源价格、利率与全球风险溢价的下一阶段方向。