全球芯片暴跌冲击扩散 · A股科技重挫与防御资金切换

一、总体市场情绪：高估值科技遭遇集中去杠杆

• 7月28日全球市场风险偏好明显降温，核心冲击来自AI硬件、存储芯片和半导体产业链。韩国KOSPI盘中一度暴跌约11%，触发交易暂停，日经指数下跌约4%；纳斯达克100指数下跌1.6%，较6月高点回撤约10%，已接近技术性调整区间。市场担忧大型科技公司持续投入巨额AI资本开支，却尚未形成与估值匹配的盈利回报，同时中国在存储和光刻设备领域的进展加剧了全球供应链竞争预期。原文
• 本轮下跌呈现出较强的杠杆出清和拥挤交易反转特征。韩国市场过去一个月有超过3%的人口因无法追加保证金而被清零账户，SK海力士和三星两家存储厂商合计占KOSPI权重接近60%，并一度同时下跌超过12%。A股电子行业基金重仓股市值在2026年二季度达到1.5839万亿元，环比增长155.46%，占公募基金重仓资产近四成、超配16个百分点，拥挤度达到历史高位，因此科技板块的集中回撤不仅是基本面交易，也包含显著的仓位再平衡压力。原文
• 市场分歧正在扩大：一方面，摩根士丹利认为近期AI供应链下跌主要是技术性调整和获利回吐，未来数年AI算力需求仍可能超过供给；另一方面，资金开始重新审视AI投入的资本回报率，Nasdaq 100从高位回撤和芯片股连续下跌表明，单纯依靠“AI长期增长”已不足以支撑短期估值。当前交易主线从追逐高弹性科技，转向银行、红利、医疗、债券和现金管理等防御资产。原文

二、A股：创业板创近期最大跌幅，科技出清与防御切换并行

• A股7月28日集体低开并持续走弱，沪指开盘下跌0.91%至3823.13点，深证成指下跌2.25%至13830.35点，创业板指下跌3.12%至3478.86点；截至收盘，沪指下跌1.16%报3813点，深证成指下跌4.52%，创业板指暴跌7.35%，科创50下跌6.33%。算力硬件、存储器、CPO、PCB、光伏和人形机器人领跌，光刻机题材则逆势走强，市场从前一日“长鑫科技上市、5195只个股上涨、121只涨停”的普涨状态，迅速转入获利回吐和高估值板块集中出清。原文
• 盘面资金呈现明显的科技流出、金融与消费承接格局。银行股逆市走强，建设银行创历史新高，农业银行和工商银行涨幅超过1%；食品饮料方向也获得资金关注，华资实业、一鸣食品、金种子酒涨停，红利ETF华泰柏瑞（510880）主力净流入5.93亿元。与此同时，创业板ETF易方达（159915）半日净申购超过10.56亿份，创业板50ETF（159949）午后净申购超过12亿份，科创50ETF华夏（588000）近5日吸金18.68亿元，科创半导体ETF华夏（588170）近4日净流入57.52亿元，显示机构和部分场外资金开始尝试抄底，但尚不能证明市场已经完成筑底。原文
• 风险对冲需求同步升温。创业板ETF期权的认沽隐含波动率升至约32%，较7月中旬上升约5个百分点；科创50ETF期权认沽隐含波动率升至35%以上，认沽/认购比明显抬升，说明机构正在增加保护性对冲。短线策略更适合等待波动收敛：若午后跌幅收窄至1%以内，可小仓位观察优质资产；若跌幅继续扩大，则应控制仓位。市场关注方向包括半导体设备、光刻机、CRO与创新药、智能驾驶、券商和银行，但不宜将单日资金流入直接等同于反转信号。原文
• 红利低波资产也并非无风险避风港。历史回测显示，红利低波策略曾多次出现超过50%的回撤，年内回撤超过15%的情况几乎年年发生；银行股虽然具备持续经营、股息和经济增长同步的特征，但仍会受到经济周期、资产质量和估值波动影响。当前更合理的做法是通过股票、黄金、债券和现金管理进行大类资产分散，而不是将资金集中押注单一“防御”标签。原文

三、存储与半导体：供需叙事切换，国产替代仍处于早期

• 存储板块成为本轮全球科技下跌的核心震源。市场叙事已从“少数厂商掌握核心技术、供给垄断导致价格上涨”，转向“扩产过快、产能过剩、需求不足导致价格下跌”。A股中，CPO龙头新易盛一度下跌近15%，中际旭创下跌超过13%；存储股德明利从高点约980元跌至399元，最大跌幅接近六成。美股开盘后，康宁下跌14%、美光下跌6.7%，表明资金并未将压力局限于单一市场。原文
• 中国DRAM技术突破以及“国产浸没式DUV光刻机量产”等未经充分验证的市场消息，成为引发美韩芯片股重估的重要催化剂。相关分析认为，华为昇腾950若需要四张芯片实现接近一张英伟达300的效果，且单价贵100%—200%，综合实际成本可能高出约八倍；长鑫存储目前仍主要生产相对低端存储，国产生态在可替代性、价格和性能方面与美韩领先厂商仍存在差距，产业追赶周期或约为两年。因此，国产替代逻辑依旧存在，但短期不能简单等同于全球存储供需反转或中国企业全面取代海外龙头。原文
• 长鑫科技上市带来的财富效应和地方财政想象力受到市场高度关注。合肥地方债余额约3000亿元、财政收入接近1000亿元，相关观点估算长鑫一次性为合肥创造的价值约1.3万亿元，相当于近一年GDP或13年财政收入；市场甚至流传长鑫员工开始购买合肥高端豪宅。不过，上市估值、员工财富兑现和地方财政收益之间仍需区分，单一企业的市值变化不能直接等同于财政现金流或地方债务偿还能力。原文
• 产业链中仍有部分值得跟踪的业绩和扩产信息：炬芯科技第二代存内计算NPU预计今年流片、明年规模导入，上半年端侧AI芯片收入占比已超过25%；国城矿业旗下国城锂业年产20万吨锂盐项目一期6万吨电池级碳酸锂产线投产；腾远钴业刚果（金）项目投产后，铜产能由6万吨提升至9万吨，钴产能达到3.15万金属吨、镍产能1万吨。7月20日至26日，134家公募对90家A股公司调研604次，较前周增长58.53%，电子和机械设备仍是最密集方向，说明机构并未放弃科技制造，但更重视订单、产能和现金流验证。原文

四、AI产业：商业化主线与模型路线之争升温

• AI产业内部出现更明确的路线分歧。相关分析认为，开源模型和微调虽然近期热度上升，但并非本轮大模型竞争主线，真正决定商业价值的是通用闭源模型能力提升、API调用和订阅收入。Thinking Machines Lab被批评为在模型微调和开源发布方向投入过重，可能将自身商业路径收窄；这一判断的核心并非否定开源技术价值，而是强调在当前资本市场环境下，模型厂商需要证明稳定的产品收入、调用规模和用户留存，而不仅是下载量或社区热度。Hugging Face的模型下载量只要下载配置文件即可计数，因此该指标存在被刷高的可能，不能单独作为模型真实使用量的证据。原文
• 模型产品竞争继续向更大参数规模和应用层推进。马斯克透露，Grok 4.6预计在8月7日左右发布，规模约1.5万亿参数；Grok 4.7预计数周后发布，规模约2.1万亿参数，服务速度略慢但整体能力更强。Grok同时推出应用构建器，用户可以直接在Grok内创建功能完整的应用并发布到独立域名，显示模型厂商正在从聊天工具向应用开发平台扩展。OpenAI额度重置方式则被质疑会增加普通用户困惑，并可能便利通过API转售额度的中间商；相较之下，Claude每次额度重置通过官方账号公告，被认为更有利于建立清晰的用户预期。原文
• AI的产业影响已从芯片和软件延伸到就业与监管。微软、Uber、凯莱英等企业及银行、酒店等行业正在自动化客服和呼叫中心，已有数千个客服岗位被削减；美国政府则计划限制新型中国人形机器人、四足机器人和联网逆变器进口，理由涉及网络安全与国家安全，FCC也可能推出相关禁令，反映AI供应链竞争正在与贸易政策和产业保护结合。脑机接口方面，Neuralink已完成20多例植入，Science Corp的PRIMA视网膜植入系统取得CE认证，中国也出现千人级脑电采集突破，商业化预期与AI安全议题开始成为新的估值方向。原文

五、重点公司与资产：特斯拉获持续加仓，苹果市值突破5万亿美元

• 特斯拉成为高波动市场中最具争议的交易标的。市场信息显示，凯茜·伍德在特斯拉财报后单日买入约5270万美元，随后再次买入800多万美元；段永平则在2025年11月特斯拉股价约400美元时逐步做多，并在2026年7月下旬表示继续看多TSLA和SPCX。另一位投资者披露持有5000股特斯拉，股价从500美元跌至300美元造成约100万美元亏损，但仍基于Robotaxi无监督行驶里程若能持续每周保持两位数增长、并在明年下半年显著影响盈利的假设继续加仓。上述逻辑高度依赖FSD成功和缺乏强有力竞争者两项前提，属于高风险、高波动押注。原文
• SpaceX股价较6月16日高点下跌约47%，单日再跌5.5%，市值蒸发超过1.2万亿美元；马斯克个人财富自SpaceX高点以来减少约6500亿美元，但仍超过7000亿美元。与此同时，苹果盘中市值短暂突破5万亿美元，成为继英伟达之后第二家达到这一规模的公司；苹果还在美国通过Klarna推出设备租赁计划，iPhone起租价17.99美元/月、Apple Watch起租价11.99美元/月，覆盖iPhone、Mac、iPad和手表，并允许租期结束后升级、购买或退还设备。苹果的表现说明，在AI主题承压时，具备稳定现金流、强品牌和消费金融工具的超大市值公司仍可能获得资金承接。原文
• 美国企业财报呈现分化。可口可乐二季度每股收益0.97美元，高于预期的0.93美元，全球销量增长5%，维持约5%的全年有机收入增长目标并上调利润指引；PayPal二季度每股收益1.38美元、收入86.8亿美元、支付交易量4865亿美元，均高于市场预期，并将全年调整后每股收益指引上调至约5.38美元。波音收入245.6亿美元，高于预期，经营现金流转正至6.31亿美元，但调整后每股亏损0.76美元。相较之下，康宁第三季度指引不及预期，进一步加剧了市场对科技硬件和光通信产业链景气度的担忧。原文

六、宏观与外部事件：美联储、地缘冲突和日本地震增加不确定性

• 美联储利率决议成为全球市场短期关键变量。市场预计表决可能出现10比2的分歧，若支持加息的官员超过3名，可能释放9月加息信号；但美国银行认为7月加息概率很低，若在市场定价概率低于60%的情况下突然加息，将是1994年以来前所未有的做法。与此同时，美国私人部门招聘已连续五周放缓，截至7月11日的四周平均每周新增岗位降至1.5万个，较5月初的3.575万个明显下降，显示就业市场正在降温。原文
• 大宗商品价格整体偏弱，美国原油期货下跌2.5%至80.54美元/桶，为7月20日以来最低；现货白银下跌近3%至56.73美元/盎司。OPEC+代表预计9月以后维持2026年产量基本稳定，但利比亚Mellitah油气综合设施因抗议者冲击而暂停运营，区域天然气供应和停电风险上升；伊朗则称战争导致约2.3亿立方米天然气生产能力损失，能源供给仍受到地缘冲突扰动。原文
• 日本发生初步震级7.1级地震，并发布约1米海啸警报，熊本南部持续出现余震；台积电熊本工厂疏散员工，本田熊本摩托车工厂暂停运营至周三下午。由于日本是先进制造、汽车和半导体设备供应链的重要节点，事件短期首先影响风险偏好，后续仍需关注工厂损伤、物流中断和供应链恢复情况。中东方面，美国与伊朗在停火后仍互释强硬信号，伊朗向约旦美军基地发射弹道导弹但据美方称全部被拦截，美伊谈判、霍尔木兹海峡和以色列—伊朗关系仍可能影响原油、航运与全球避险资产。原文

七、日报结论：先看去杠杆是否结束，再判断科技板块底部

• 当前市场的核心矛盾不是“AI有没有长期价值”，而是高估值、重仓位与短期盈利兑现之间的错配。A股创业板单日下跌7.35%、韩国KOSPI暴跌11%、全球存储股同步杀跌，说明第一阶段仍是资金面主导的去杠杆；在此阶段，越被市场视为“最确定”的存储、CPO和算力硬件，越容易成为集中减仓对象。短线应降低仓位和杠杆，优先观察美联储表态、海力士及其他芯片公司财报、存储价格和机构资金是否止流出。
• 资产配置上，银行、医疗、债券、现金和部分红利资产的风险收益比相对改善，但仍需警惕把防御板块当成绝对安全资产；科技领域则应从主题炒作转向订单、产能利用率、现金流和商业化收入验证。若后续波动率下降、ETF持续净流入且科技龙头盈利预期稳定，市场才可能从“全面出清”转入结构性反弹；在此之前，任何单日抄底资金流入都更适合视为交易性信号，而非趋势反转确认。