霍尔木兹风险压制油运 · 美股走强与芯片供需分化并行

总体市场情绪：风险事件与成长资产韧性并存

• 全球市场在地缘冲突升级、航运受阻与货币政策不确定性之间保持谨慎平衡。美国股市7月10日仍实现温和上涨：道琼斯指数上涨0.28%至52636.89点，标普500指数上涨0.42%至7575.29点，纳斯达克综合指数上涨0.29%至26281.61点。科技与半导体板块继续成为风险偏好的主要支撑，其中SK海力士ADR（SKHYV.O）上市首日上涨12.76%，英伟达（NVDA.O）上涨4.03%，Meta Platforms（META.O）上涨5.97%；但纳斯达克中国金龙指数下跌0.23%，显示跨市场资金仍对外部风险维持选择性配置。原文
• 避险与风险资产并未呈现单向行情，反映投资者尚未将中东局势完全定价为持续性供应冲击。国际油价在此前波动后小幅回落，WTI原油8月合约收于71.41美元/桶，下跌0.93%；布伦特原油9月合约收于76.01美元/桶，下跌0.38%。美元指数微升0.05%至100.953，而国内夜盘中沪金主力跌0.56%至896元/克、SC原油主力跌1.07%至464元/桶，表明短线资金更倾向于交易事件进展与仓位调整，而非持续追逐地缘溢价。原文

中东与能源：霍尔木兹海峡成为全球风险定价核心

• 美伊关系在“谈判信号”与“军事威胁”之间急剧摇摆，霍尔木兹海峡通行安全成为最直接的市场变量。美国要求伊朗最迟于周六公开确认海峡航道开放、停止向商业船只开火并免收通行费，否则可能采取进一步行动；伊朗则否认曾主动请求恢复美伊谈判，但表示将与阿曼就建立船只安全通行机制交换意见。伊朗外长阿拉格齐已抵达阿曼马斯喀特，卡塔尔官员亦参与伊朗与阿曼围绕海峡问题的会谈，各方正讨论就国际水域“中间航道”全面开放和自由通行发布潜在声明。这意味着短期市场焦点并非全面和解，而是能否形成最低限度的海上“去冲突机制”。原文
• 实际航运数据已显示冲突外溢至能源物流。Kpler数据显示，霍尔木兹海峡单日过境船舶数由30艘降至22艘；美伊互袭以来，仅有两艘LNG船进入海峡、一艘驶出。船东因安全风险撤走可用运力，直接压缩运力供给并抬升运输成本。作为传导结果，中国进口原油运输市场出现回暖，7月9日中国进口原油综合指数CTFI报4332.25点，较7月2日上涨8.3%，VLCC运价持续反弹。即使原油期货当日回落，海运端的风险溢价仍提示供应链成本压力尚未消退。原文
• 中长期能源供给的脆弱性正受到重新评估。埃尼集团CEO德斯卡尔齐预计，若中东冲突延续，全球油市最迟可能在2027年第一季度突破每桶80—100美元的现有波动区间。其依据是，伊朗战争相关中断令全球石油库存自2月底起日均下降380万桶，5月进一步加速至日均460万桶；战略储备释放虽暂时稳定油价，但可动用库存有限。俄罗斯方面同时称将开始进口石油产品、禁止柴油出口以满足国内需求并加快修复受损炼厂，俄乌冲突对炼化和成品油物流的扰动进一步强化了全球能源市场的供给风险。原文

宏观与利率：美国通胀、加息预期及美元仍主导跨资产估值

• 美联储7月议息前的政策不确定性升温。CME“美联储观察”显示，市场预计7月维持利率不变的概率为66.3%，加息25个基点的概率为33.7%；到9月，累计加息25个基点和50个基点的概率分别为51.1%和18.0%。德意志银行提示，下周将迎来沃勒、沃什、库克、杰斐逊、洛根和施密德等官员密集讲话，市场需重点判断官员对6月CPI的解读，以及是否出现支持7月加息的更明确倾向。原文
• 美国通胀数据或呈现“总量回落、核心偏高”的结构。美银预计，美国6月整体CPI或因汽油价格下跌而环比下降0.09%，但核心CPI可能维持环比0.28%、同比2.9%的较高水平，服务业需求可能成为粘性通胀来源。增长层面，纽约联储GDP Nowcast预计美国二季度GDP增速为2.73%，显示经济尚未出现明显失速。在增长仍具韧性、核心通胀偏高的组合下，美债市场的紧缩担忧仍未解除：截至7月7日当周，投机者继续提高美国国债期货净空头仓位，尤其是5年期和10年期品种。原文

科技与半导体：AI资本开支扩张，但存储板块进入估值重估期

• 存储芯片产业呈现强需求预期与股价高波动并存的特征。SK海力士管理层判断，2027年可能成为内存短缺周期最严峻的一年，客户正签署长期协议，短缺状态甚至可能持续至2030年以后。人工智能数据中心对传统内存和高带宽内存的需求，正使云服务商与原厂的合作模式由季度、年度采购转向三至五年期、附带价格区间、最低采购量和保证金的长期协议。美国总统特朗普宣布美光科技（MU.O）计划在美国投资2500亿美元用于存储芯片制造与研发，也突出了供应链本土化与产能安全的战略价值。原文
• 与此同时，市场正重新审视AI算力投资的边际回报。闪迪、美光科技、希捷科技和西部数据等存储芯片龙头自6月下旬高点以来数周跌幅均超过20%，此前Meta出售算力等消息引发市场对算力供给过剩的担忧。存储行业传统的“扩产—价格下跌—削减资本开支—需求复苏”周期并未消失，但长期供货协议正在改变其商品化属性和盈利波动方式。摩根士丹利则维持英伟达（NVDA.O）为首选半导体股，认为超大规模云厂商即使发展定制芯片，英伟达仍可保有较大份额，Neocloud、工业和主权数据中心需求也将构成补充。原文
• AI产业链的竞争也从算力采购延伸至硬件、软件与安全治理。美国拟放宽对阿联酋的出口限制，使其企业可采购英伟达、AMD和Cerebras Systems的先进AI芯片，用于G42主导的数据中心建设；全球资产管理规模超过15万亿美元的主权财富基金则加大对AI和半导体领域的战略性投资。企业层面，苹果（AAPL.O）起诉OpenAI涉嫌通过前员工获取未公开硬件设计与工程文件，反映AI终端硬件竞争、人才流动和知识产权保护正在成为新的产业博弈焦点。原文

中国市场：产业升级、资本流入与极端天气扰动同步展开

• 国内科技制造领域持续强化自主供给和产业集群布局。长江存储IPO辅导工作进入实质推进阶段，中信证券与中信建投共派出31人组成辅导团队，下一阶段重点在于完善公司治理、内控、信息披露和规范运作机制。西安高新区与韩国BOBOO HITECH签约半导体关键零部件维修制造基地，项目总投资1.5亿元；隆华科技旗下丰联科光电实现G8.7 AMOLED银合金管靶自主量产出货，填补高世代AMOLED核心材料国产化空白。中国一汽则完成国7混动专用汽油机技术攻关，计划导入红旗混动及节能车型。原文
• 资本市场资金继续流向科技成长和主题投资。截至目前，境内ETF数量已突破1600只，月内股票型ETF净流入接近千亿元。商业航天板块在7月10日显著走强，多只卫星ETF涨幅超过7%至8%，其中卫星ETF永赢单日净申购达到20.94亿元。长征十号乙火箭实现一子级可控回收，并首次规模化应用由液化天然气制备、纯度达98.7%的高纯甲烷航天燃料；京东首个RoboBase项目在广州黄埔开工，计划覆盖具身智能、工业机器人及服务机器人产业链，显示商业航天、低空经济与机器人仍是产业资本关注重点。原文
• 成本上行开始向制造端产品价格传导。盛弘股份宣布自7月21日起将电能质量、充换电设备、储能微网、电池化成与检测及户用储能等全系产品提价10%—30%。其背景是金、银、铜、锡等有色金属价格涨幅介于30%—200%，部分PCB、存储芯片、IGBT芯片及电子元器件涨幅更高达50%—800%。这一变化提示，若上游资源、芯片及电子材料紧张延续，新能源设备和电力电子产业链的毛利率分化、终端涨价及项目投资节奏均值得关注。原文

气候、物流与内需：台风“巴威”构成短期供给侧扰动

• 强台风“巴威”正在对华东交通、航运和区域消费形成阶段性扰动。浙江已将防台风应急响应提升至Ⅰ级，国家防总对浙江、福建维持二级响应，并对上海、江苏、安徽、江西、四川启动四级响应。中央气象台发布暴雨红色预警和台风橙色预警，预计浙江、福建、江西等地出现大范围强降雨；杭州地铁自7月12日6时起全线停运，杭州湾跨海大桥、上海东海大桥封闭，多座机场航班大规模取消。交通运输部同步启动强降雨一级防御响应，短期内将影响人员流动、港口集疏运、航空运输及部分区域的生产经营。原文
• 内需数据则显示服务消费仍有韧性。国内电影市场7月11日单日票房突破3亿元，为2月26日以来首次达到这一水平；截至7月11日，7月总票房已突破10亿元，《功夫女足》暂居月度票房榜首。汽车市场方面，乘联分会认为2026年整体走势相对平稳，商用车受设备更新补贴推动呈现结构性增长，但1—6月乘用车零售仍持续负增长，燃油乘用车压力尤为显著；汽车出口增长和厂商库存小幅收缩，成为稳定行业景气的重要支撑。原文

大宗商品与后市展望

• 贵金属、农产品和工业原料的交易线索趋于分化。CFTC数据显示，截至7月7日当周，COMEX黄金投机净多头减少至114,854手，白银净多头降至12,131手，原油投机净多头降至65,681手，显示部分资金在地缘风险反复中选择降低杠杆。黄金短期或以区间震荡为主，国内品牌足金饰品价格多数仍在1255元/克附近。农产品方面，美国农业部将2026/2027年度美国大豆产量预期上调至44.75亿蒲式耳，但期末库存维持3.1亿蒲式耳；俄乌海运通道受扰则推升粮食风险溢价，小麦期货一度上涨3.4%。原文
• 后市应重点观察四条主线：其一，阿曼斡旋能否推动霍尔木兹海峡形成公开、可执行的安全通行安排，这将决定原油、LNG和油运费率的地缘溢价；其二，美国6月CPI及美联储官员表态是否强化7月或9月加息预期，进而影响美元、美债和成长股估值；其三，AI数据中心资本开支能否持续消化存储与算力产能，决定半导体板块由短线估值调整转向业绩验证的节奏；其四，台风“巴威”造成的交通中断和强降雨范围，将影响华东短期物流、能源需求和部分消费场景。整体而言，市场正处于地缘风险溢价、紧缩预期与科技投资热度相互拉扯的阶段，资产表现料继续呈现高波动与强分化特征。