中东冲突抬升通胀风险·AI资本开支与中国消费改革成市场主线

市场综述：风险资产承压，地缘政治与AI估值分化交织

• 全球市场在多重信号之间寻找平衡：一方面，美国通胀数据低于预期，缓解了紧缩预期并为风险资产提供阶段性支撑；另一方面，美国与伊朗军事冲突升级，令原油、成品油及通胀预期重新成为交易核心。周五美股三大指数集体收跌，显示投资者在地缘政治风险、能源价格上行及高估值科技股资本开支压力下趋于谨慎。亚洲市场情绪相对稳定，恒生指数夜期7月合约收报24,602点，上涨132点或0.539%，较现货高水40点；恒生指数ADR按比例计算报24,642.89点，较香港收市高80.65点，反映港股短线仍获得一定外部资金支持。 原文 原文
• 市场当前的核心矛盾在于，偏弱通胀数据本应改善流动性预期，但中东局势若持续推升能源价格，可能通过燃料、运输及工业成本向消费者物价传导，并迫使美联储在利率路径上维持更高警惕。资金因此更重视企业现金流质量、资产负债表稳健程度及对能源成本的敏感度，高投入AI项目和高杠杆成长股的估值波动风险同步上升。 原文

地缘政治与宏观：美伊冲突强化能源通胀担忧

• 美国连续第七个夜晚对伊朗境内军事及后勤目标实施空袭后，伊朗再度向海湾地区的美国相关目标发动回应，区域冲突持续升级。海湾地区兼具全球油气供应、海运航道和炼化运输枢纽的战略地位，局势恶化将提高原油供应扰动、航运保险及物流成本，市场担心能源价格上涨不再只是短期冲击，而可能演变为更持久的通胀压力。 原文
• 原油及成品油价格走高的预期，正改变市场对美国货币政策的判断。投资者担忧，能源通胀若重新抬头，将限制美联储的宽松空间，甚至增加再度加息的尾部风险。这种环境通常有利于能源及防御属性资产，却会压制对利率敏感的成长股、高估值科技股和依赖外部融资扩张的企业。 原文
• 美国总统特朗普在Truth Social发文，就中国与美国选举周期相关议题提出指控，显示中美经贸与政治关系仍可能为市场带来不确定性。对于供应链、半导体、出口管制及跨境资本流动高度敏感的行业而言，政策措辞及后续行动仍需持续跟踪。 原文

中国经济与资本市场：消费扩容、创业板改革和科技自主并进

• 国家统计局于7月15日发布上半年社会消费品零售总额数据，“60万亿元消费蓝图”成为观察中国内需扩张的重要框架。消费作为经济循环中的终端需求，其增长不仅关系到零售、餐饮、文旅和耐用消费品，也将影响制造业补库、企业营收预期及就业市场。后续市场将重点评估政策对居民消费意愿、服务消费升级、以旧换新和新型消费场景的实际拉动效果。 原文
• 深化创业板新一轮改革实施满100日，资本市场生态正经历调整。自4月10日监管层推出改革安排以来，市场对于创业板服务创新成长企业、优化融资与并购重组机制、提高定价效率的期待持续升温。改革推进有助于提升科技企业直接融资能力，但也意味着投资者需更加重视企业盈利质量、技术壁垒和信息披露水平，而非单纯追逐概念估值。 原文
• Capital Economics认为，中国AI板块已成为经济增长的重要驱动力，尤其在第二季度表现突出。AI对经济的拉动并不局限于芯片和大模型企业，还覆盖算力基础设施、数据中心、电力设备、工业软件、智能制造与应用服务。市场需要进一步观察AI投资能否转化为生产率提升和可持续盈利，以避免产业资本开支过快扩张而收益兑现滞后的风险。 原文

科技产业：AI投入进入现金流考验，半导体与太空经济扩容

• AI主题继续主导全球科技资本配置，但市场开始从“算力叙事”转向“投入回报率”审视。伯恩斯坦指出，随着AI使用成本持续上升，企业需要在生成式AI与智能体应用之间权衡资源投入。生成式AI模型训练、推理和部署均消耗大量算力与电力，而智能体应用若能直接嵌入客服、编程、运营和决策流程，可能更容易形成可量化的生产率回报；但无论哪一路径，成本控制与商业化效率将成为估值分化关键。 原文
• 甲骨文（ORCL.US）的信用风险指标升至历史新高，市场关注其激进现金消耗与AI基础设施投资的可持续性。信用风险上升意味着债券和信贷市场对企业未来偿债能力、自由现金流及资本开支回收周期提出更高要求。甲骨文的案例提示，AI云计算竞争虽然能够带来订单与收入预期，却也可能因数据中心、服务器及电力投入庞大而侵蚀短期现金流，高资本开支科技公司的融资成本和资产负债表将成为重要估值变量。 原文
• AI芯片初创企业Etched正洽谈新一轮融资，目标融资规模受到市场关注。该动向显示，在通用GPU之外，围绕特定模型、推理优化和专用芯片架构的竞争仍在加速。对于半导体产业链而言，初创公司融资活跃意味着专用AI芯片赛道存在技术创新机会，但也将加剧与大型芯片设计商、云服务商之间的竞争，商业化能力和软件生态仍是决定企业长期价值的关键。 原文
• 中国最大DRAM芯片制造商长鑫存储计划于本月在上海完成上市，预计募资规模庞大。DRAM是服务器、个人电脑、智能终端及AI数据中心的重要基础元件，长鑫存储若顺利登陆资本市场，将为国内存储芯片扩产、研发和供应链建设提供更强资本支持，也将成为观察中国半导体自主化进程及存储周期景气度的重要事件。 原文
• 卫星与太空经济的长期投资逻辑正在增强。瑞银认为，发射成本下降、卫星服务需求增长以及国防支出增加，将共同推动行业扩张。低轨卫星通信、地球观测、导航服务和国防应用具备较长的资本投入周期，发射成本下行可降低商业化门槛，而国防预算增长则为相关产业提供更稳定的需求来源。投资者可关注卫星制造、发射服务、地面设备、通信运营及国防电子等细分方向的订单兑现情况。 原文
• 2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海开幕，AI治理议题与产业发展同步升温。美国政府也在考虑设立独立机构审查AI模型安全性，并引入业界参与评议。全球监管趋势意味着，AI企业未来不仅要比拼模型性能和算力储备，还需满足安全测试、数据治理、内容责任和合规透明度要求；治理规则的统一程度将影响模型出海、企业采购和行业集中度。 原文 原文

公司与行业：锂业业绩修复，苹果反垄断诉讼或现和解窗口

• 天齐锂业（09696）预计2026年上半年归母净利润为28.5亿元至42.5亿元，业绩预告显示锂业龙头盈利出现显著修复。锂盐价格、库存价值、产能利用率及权益投资收益均可能影响业绩表现；在新能源汽车产业链经历价格波动和供需再平衡后，龙头企业利润改善有助于增强市场对锂电上游景气修复的信心。不过，行业供给释放、下游电池厂议价能力及锂价持续性仍是决定板块估值能否进一步上行的核心。 原文
• 苹果（AAPL.US）正与美国司法部就2024年发起的反垄断诉讼进行早期和解讨论。该诉讼聚焦苹果在智能手机生态系统中的竞争行为，潜在和解若取得进展，可能降低公司长期诉讼不确定性；但若和解涉及应用商店规则、默认服务设置、第三方软硬件互联或佣金机制调整，也可能对苹果生态的服务收入和平台控制力产生影响。市场将关注任何和解条款对公司利润率及竞争格局的实际影响。 原文
• 欧洲电力系统将迎来长期基础设施投资周期。高盛预计，为支撑电气化转型和AI带来的新增用电需求，未来十年欧洲电网所需投资约为2.2万亿至3.5万亿欧元。AI数据中心的高密度负荷、电动车渗透、可再生能源并网以及储能建设，均要求输配电网络同步升级。电网设备、变压器、电缆、储能、发电灵活性资产及公用事业资本开支，有望成为受益于这一结构性趋势的重点领域。 原文

加密资产与数字金融：比特币守住关键位，ETF资金风险仍待警惕

• 美国通胀数据低于预期一度提振加密资产风险偏好，尽管市场出现获利了结，比特币仍守住64,000美元关键支撑位。该价位的重要性在于其既反映短线多头的持仓信心，也与宏观流动性预期密切相关。若通胀继续温和回落，市场通常会提高对宽松政策的预期，从而利好高波动风险资产；但中东冲突导致的能源通胀风险，可能削弱这一宏观支撑。 原文
• ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯警示，比特币ETF可能重演黄金ETF曾经历的繁荣与波动周期。ETF能够降低传统资金配置加密资产的门槛，但资金快速流入也可能放大价格趋势，一旦市场预期逆转，赎回压力将增加现货市场波动。投资者在关注机构化资金带来的长期增量时，也应留意ETF持仓集中度、资金净流入变化与加密资产本身高波动性的叠加风险。 原文
• 汇丰控股（HSBC.US，00005）获得英格兰银行监管授权，成为首家获准进入数字证券测试环境的机构之一。这意味着传统大型银行正进一步参与代币化证券、数字资产托管和链上结算等金融基础设施创新。数字证券试点若能提升发行、登记、清算和结算效率，将为债券、基金及其他金融资产的数字化提供实际应用场景，但相关业务仍取决于监管规则、投资者保护与跨系统互操作性的成熟程度。 原文

关键数据与后市展望

• 短期市场需重点跟踪三组变量：第一，美伊冲突是否外溢至能源运输和供应体系，进而影响原油及全球通胀预期；第二，美国通胀回落能否持续，并抵消能源价格上涨对美联储政策预期的扰动；第三，AI产业链的订单增长能否覆盖持续攀升的算力、数据中心和电力投入。对于权益市场而言，具备稳定现金流、明确资本开支回报及政策支持的细分领域，可能相对优于单纯依赖远期叙事的高估值标的。 原文
• 中国市场的中期观察重点将落在消费扩容能否转化为企业盈利、创业板改革能否改善科技企业融资环境，以及半导体和AI产业链能否在自主创新与商业化落地之间形成正循环。港股方面，恒指夜期及ADR维持高水提供了情绪支撑，但海外风险资产波动、美元利率预期和地缘政治变化仍可能带来阶段性扰动。 原文 原文