AI算力财报全面超预期与Grok 4.6发布 · 黄金新高存储突围

8月11日至12日，全球市场在多重力量交织下运行：一边是AI算力产业链财报季交出震撼答卷，CoreWeave、Supermicro、Lumentum等公司以超百亿美元级别的订单和超预期的业绩指引，确认人工智能基建投资仍处于高速扩张期；另一边，宏观层面美国7月CPI数据基本符合预期，美联储9月加息压力有所缓解，黄金在弱美元与避险情绪推动下强势突破4500元/克关口。与此同时，国内前总理朱镕基逝世引发资本市场对改革年代的集体追忆，存储芯片国产替代取得里程碑式突破，而Michael Burry等知名空头的持续加仓也为市场多空分歧增添注脚。

一、市场情绪总览：多空对峙加剧，宏观数据成为关键变量

• 美国7月CPI数据于北京时间8月12日晚间出炉，核心CPI环比上涨0.215%，折合年化2.6%，整体读数基本符合市场预期。被市场称为“美联储传声筒”的Nick Timiraos发文表示，CPI数据降低了美联储9月加息的紧迫压力，美联储此前已主张现行利率具备足够限制性，能够在不进一步加息的情况下将通胀推回2%目标。不过桑坦德银行经济学家Stephen Stanley仍坚持认为9月加息的可能性未被完全排除，认为通胀黏性依然存在。原文
• 美股市场整体情绪偏暖，标普500指数在强劲盈利支撑下持续上行。Yardeni Research创始人Ed Yardeni将标普500年底目标价从8250点上调至8400点，理由是“极佳的盈利动能”——他将2026年标普500每股收益预期从330美元大幅上调至375美元，认为企业普遍超预期的财报表现将推动市场继续走高。与此同时，CBOE波动率指数（VIX）一度触及七个多月低点14.84，显示市场恐慌情绪处于低位。原文
• 然而空头力量同步集结。电影《大空头》原型Michael Burry最新13F披露显示，他在NVDA（英伟达）、PLTR（Palantir）、ORCL（甲骨文）、CAT（卡特彼勒）、SOXX（半导体ETF）、NBIS（Nebius）、MU（美光）等多个标的上同步加仓做空，其中Palantir空单成本175美元，甲骨文空单成本152美元，Nebius空单成本247美元。同时他增持了MELI（Mercado Libre）的多头仓位，成本1850美元。Burry的持续做空与市场对AI估值的分歧形成鲜明对照。原文
• 资金流动层面出现危险信号：Citadel Securities上周还在告诉投资者股市已准备好反弹，但与此同时，对冲基金在纳斯达克期货上录得创纪录的216亿美元净卖出。这种“嘴上唱多、手里做空”的劈叉行为，叠加科技七巨头（Magnificent 7）从历史高点已累计蒸发约2.84万亿美元市值——特斯拉跌34.6%、Meta跌27.0%、Alphabet跌16.1%、苹果跌12.3%、微软跌10.9%、亚马逊跌6.4%、英伟达跌5.3%——市场顶部风险值得警惕。原文
• 一个有趣的插曲是，Michael Burry的“反向指标”效应再次应验：在他公开看空Nebius后的6天内，NBIS股价上涨了约10%；而他做空的标的表现也引发市场对其策略有效性的广泛讨论。有跟踪账号统计，逆向做空Burry的组合（Inverse Burry）已成为表现最佳的自营基金之一，这从侧面反映了当前市场中专业空头与趋势交易之间的激烈博弈。原文

二、AI算力基建：财报季全面超预期，订单规模持续爆发

• CoreWeave（CRWV）交出了AI算力领域最震撼的答卷：收入连续第五个财季创下新高，储备订单（Backlog）达到惊人的1040亿美元，而这还不包括2026年第三季度初新增的250亿美元以上客户协议。管理层在电话会中还透露，近期签下了一份A100 GPU续约合同，将一直执行到2029年，且价格相当可观——要知道A100这款芯片发布于2020年，这意味着客户对成熟算力资产的需求仍然旺盛，也说明AI推理负载的多样性远超预期。原文
• Supermicro（SMCI）的业绩指引堪称“疯狂”：2027财年营收指引高达650亿至720亿美元，而分析师预期仅为524亿美元，一次性超出161亿美元。公司还宣布在本次财报中录得超过600亿美元的新增订单。不过其CEO梁见后在电话会上面对毛利率和业绩细节追问时频繁“打太极”，被分析师调侃“需要去从政”——这种指引的激进程度与执行透明度之间的落差，也为投资者带来不确定性。原文
• Lumentum（LITE）财报同样炸裂：营收10.1亿美元，同比增长109.3%，环比增长24.5%；调整后每股收益3.23美元，远超预期的2.95美元；非GAAP毛利率50.4%，经营利润率36.6%。下一季度营收指引为12.25亿至12.75亿美元，同样大超预期。管理层确认超高功率连续波（CW）激光器出现意外需求增长和供需失衡，公司已获得激光器ASP（平均售价）上调能力，并确认CPO（共封装光学）规模量产爬坡将在2027年下半年按计划启动——这对下一个AI算力周期中的光互连环节意义重大。原文
• Nebius（NBIS）业绩同样亮眼：营收5.823亿美元，同比增长454%，环比增长46%，AI云业务调整后EBITDA利润率约为50%，账上现金80.4亿美元。公司重申2026年营收指引为30亿至34亿美元，年末ARR目标70亿至90亿美元。Nebius的爆发式增长验证了Neocloud（新型算力云服务商）这一业态的持续高景气。原文
• 光通信板块此前出现剧烈波动：COHR跌14%、LITE跌8%、AAOI从涨9%直线跳水至-2%，引发市场恐慌。但随后被定性为前期涨幅过大后的正常回调，并非基本面利空。事实上，AAOI的ELSFP（外部激光源小型可插拔）产能规划显示，公司预计2028年月产能达40万件，按每件约400美元ASP计算，仅此一项就能贡献每年约19.2亿美元的新增收入。行业高景气的基本面没有变化。原文

三、模型层竞争白热化：Grok 4.6发布，DeepSeek强势崛起

• 8月12日，SpaceXAI正式发布Grok 4.6，马斯克称其为“智能与持久性的飞跃”。该模型基于NVIDIA GB300 NVL72（NVLink互联）训练与运行，据称以极低的Token成本提供了Opus级别的智能与完成度。Grok 4.6在GDPVal-AA、AA-Briefcase两项实测知识工作/生产力基准上位居第一，在法律基准上也领先，同时在编程Agent和通用智能指标上保持高度竞争力。为推广新模型，官方在7天内提供双倍Token额度。原文
• SemiAnalysis爆料了OpenAI内部“Nemotron联盟”的裂痕：Mistral搞砸了Nemotron的预训练，英伟达的单委员会结构导致一名成员失败拖累全组，其余成员颇为不满。更严重的是，部分成员开始藏私——不愿分享自己最好的想法、数据集和评测方式。该联盟被认为需要彻底重组，拆分成分组竞争的架构。这一内幕揭示了前沿大模型“集团军作战”模式的深层困境。原文
• 同时，DeepSeek发布了DeepSeek v4 Pro 0813（1.5T参数），在Agent任务上大幅超越Nemotron 3 Ultra；此前的v4 Flash 0731版本也以4.2倍更少的激活参数、接近2倍更少的总参数实现了对Nemotron 3 Ultra的大幅超越。中国开源模型在效率和质量上的双重逼近，正在重塑全球大模型的竞争格局。原文
• 谷歌在AI基础设施方面动作频频：下一代TPUv8i已在内部g3代码库上完成软件bring-up，并开始向公共栈迁移，Ragged Paged Attention v3（RPAv3）作为TPU服务栈的核心算子已在外部栈上跑通。TPU生态的外部化进程正在加速。但SemiAnalysis对谷歌的批评同样尖锐：“谷歌有一种L型文化，从未真正内部制造过任何东西——他们所有的创新都是收购来的，执行力非常差。”这种“重算法、轻执行”的评价在业内引发了广泛讨论。原文
• 模型层竞争还体现在AI安全与地缘政治层面：Anthropic CEO Dario Amodei因担心绑架风险拒绝前往中国，引发中文互联网对西方AI领袖安全考量的讨论。与此同时，国产模型的崛起路径引发行业反思——分析指出，2025年下半年以来，Kimi和GLM蒸馏Claude的账号数量已达百万级别，蒸馏已成为中国模型能力提升的主要方法之一。原文

四、黄金与加密资产：贵金属强势突破，矿企陷入困境

• 黄金成为本周最亮眼的资产之一。国际金价在CPI数据公布后再度拉升，从4000元/克附近启动的多头行情已经累计创造巨额收益，部分交易员表示其黄金多单利润已达约13万美元。盘中金价一度冲高至4406元/克，白银同步突破66元/克。华尔街观察指出，黄金在4388元和白银65.1元附近是多头的重要支撑区间，4500元的目标价已提前触及。原文
• 黄金的长期供需基本面正在恶化：全球黄金矿业发现的新矿藏数量急剧萎缩——1995年发现28个主要矿藏，2014年降至3个，2022年仅1个，2023年和2024年连续两年为零（该统计系列开始以来的首次）。供给端的硬约束为金价提供了长期支撑逻辑。原文
• 比特币与加密市场则呈现另一番景象：全网算力较2025年峰值下降约三分之一，上市矿企纷纷与AI公司签约转型以维持现金流，甚至不惜出售囤积的比特币换取建设资金，全行业今年已卖出超过1.5万枚BTC。市场人士指出，加密市场当前仍处于“被抽干”的状态，BTC从周期和图表角度看，时间和空间上都尚未见底，存在再度跌破6万美元、下探5.5万美元的风险。原文
• 在加密熊市背景下，仍有结构性亮点：BTC原生链上聊天软件ClawChat等新应用开始出现，有用户实测通过教程操作成功领取BTC红包“零撸”收益——这种社区自发的投研氛围表明熊市中依然有人在积极建设。此外，中国对离岸信托的强化征税，使得加密资产被视为少数有效的避税场景之一。原文
• 中国境内黄金投资工具出现新变化：跟踪外盘黄金和白银的LOF基金目前处于限购状态，部分品种有退市安排，波动加大。投资者需注意区分上海金和伦敦金的定价差异。原文

五、科技巨头与产业动态：SpaceX首秀、特斯拉FSD、存储突围

• SpaceX首次财报电话会震惊华尔街：马斯克透露2027年仅新增数据中心就将达到6至8GW，甚至可能超过10GW。SemiAnalysis认为这一目标虽然听起来疯狂，但以SpaceX的执行力——Colossus 1的300MW仅用122天建成、南黑文发电厂从2月的27台涡轮机（约495MW）扩张到7月的69台（1.7GW）——2027年底达到约10GW、年化收入300亿美元是可行的。摩根士丹利分析师Adam Jonas维持对SPCX的增持评级，目标价300美元，看涨情景600美元，认为市场低估了SpaceX作为AI平台的算力、连接和通信综合价值。原文
• 特斯拉FSD在澳洲完成深度实测：FSD 14.3.5在多项能力上超越人类司机平均水平——变道更果断、窄道通行能力超过测试者本人、过弯前提前规划路径，整体预判与反应速度大幅提升。长期投资者Ron Baron给出激进测算：Cybercab单车成本3万美元，年产100万台，按每英里1美元计费，单车年营收6万美元、利润约4万美元，Robotaxi业务第一年利润可达400亿美元、第二年800亿、第三年1200亿。他还预测SpaceX旗下Starlink十年内年收入可达1万亿美元，仅Starlink估值就达14万亿美元。原文
• 中国存储芯片产业取得关键突破：武汉长江存储在232层NAND闪存领域做到全球第一，正在改写全球存储芯片格局。此前长鑫存储在DRAM领域已实现突围。在存储芯片技术持续迭代的背景下，3D NAND存储层数突破300层，三星、SK海力士等头部企业在先进制程中大规模采用钼金属化工艺，半导体靶材领域钼的使用规模持续扩张，钼作为“算力金属”的新需求逻辑逐渐清晰。韩国副总理透露，韩国股票杠杆交易规模从6月25日峰值的19.4万亿韩元缩减至8月7日的8000亿韩元，减少近96%——存储板块的散户去杠杆已接近彻底。原文
• 英特尔（INTC）CEO陈立武以公开发行价格购买价值1200万美元的公司股票，并放话“英特尔未来再涨10倍”。公司正在推进一笔200亿美元、每股95美元的增发融资，计划扩建产线和重建内存业务。自陈立武2025年3月上任以来，INTC股价已上涨5倍。与此同时，新加坡主权基金淡马锡宣布历史上首次直接投资韩国股票，目标为三星电子和SK海力士，由其内部团队直接操盘。原文
• 谷歌新款Pixel手机因“严重的存储短缺”提价100美元——这一细节从终端产品端印证了全球存储芯片供应紧张的现状。原文
• A股方面，市场结构分化加剧：8月12日科技板块内部轮动至机器人、电力、MLCC方向，缺少明确主线；医药板块的梯队相对完整，创新药、仿制药和生物医药形成组合攻势。腾讯音乐（TME）二季报显示，营收168亿元看似增长6.5%，但净利润45.6亿元同比暴跌32%，美股盘前一度下跌13%，年初至今累计跌幅达48%。原文

六、宏观与中国市场：朱镕基逝世引发集体追忆，离岸信托收紧引关注

• 前国务院总理朱镕基于8月12日逝世，享年97岁。资本市场对其改革遗产给予高度评价：推动中国加入WTO、分税制改革、清理三角债、亚洲金融风暴中力保港币联系汇率、国有企业改革与商业银行股份制改造、建立四大资产管理公司等。市场分析人士指出，朱镕基时期的改革为后来中国经济腾飞打下坚实基础，其“经济沙皇”的称号背后是刀口向内的改革勇气。原文
• 蔡崇信与吴明华的离婚案引发市场对离岸信托税务风险的关注。分析指出，创始人即使已取得外籍身份（如加拿大、新加坡、圣基茨等），只要核心经营资产、实际管理机构或收入来源仍在境内，就面临离岸信托被穿透征税的风险。财政部此前已明确对境外所得征税的规则，离岸信托不再是避税“安全港”，这一变化可能影响众多搭建了海外架构的企业家群体。原文
• 美国经济强劲程度持续超预期：标普500成分股中90%已公布二季度财报，每股收益同比增长率从季初的23%攀升至32%，政府退税流程顺畅且无企业三角债问题。10年期美债拍卖中标利率4.683%，创2007年以来最高，显示长端利率仍在高位运行。特朗普政府正考虑在中期选举前削减资本利得税，以进一步刺激市场。原文
• 港股银行板块估值争议引发关注：汇丰控股2025年ROE为11.63%，低于招商银行的13.44%和宁波银行的13.11%，更低于成都银行的15.39%。但汇丰市净率已从去年底的1.11倍涨至港股2.05倍，而招行只有0.97倍、宁波银行0.86倍。这一估值倒挂反映了市场对内地银行资产质量的担忧与对国际银行稳健性的溢价。原文
• 地缘风险仍在发酵：俄军袭击敖德萨港，7月进入敖德萨港装载的船只仅159艘，而去年同期近400艘；伊朗Qeshm岛发生石油泄漏事件；特朗普宣称美国对霍尔木兹海峡拥有“完全控制权”，并称美海军封锁是一道“钢铁之墙”。沙特超级油轮近一个月来首次返回波斯湾主要石油码头，显示原油供应正在恢复。原文

七、关键数据与事件汇总

• AI算力订单：CoreWeave积压订单突破1040亿美元，新增客户协议250亿美元；Supermicro 2027财年指引650亿-720亿美元（共识预期524亿），新增订单超600亿美元；Nebius营收同比增454%。
• 光通信/激光器：Lumentum营收同比增109.3%至10.1亿美元，UHP CW激光器供不应求；AAOI的CPO用ELSFP产能在2028年将达40万件/月，对应年收入约19.2亿美元。
• 黄金与加密：国际金价突破4400元/克，盘中年内目标4500已触及；全球黄金新发现矿藏连续两年为零；BTC全网算力较峰值下降1/3，矿企年内卖出超1.5万枚BTC。
• 空头动向：Michael Burry新增/加仓NVDA、PLTR、ORCL、CAT、SOXX、NBIS、MU空单，同时增持MELI多单；对冲基金在纳指期货上创纪录净卖出216亿美元。
• 产业里程碑：Grok 4.6正式发布（基于GB300 NVL72）；长江存储232层NAND全球第一；英特尔CEO陈立武自购1200万美元股票并推进200亿美元增发；淡马锡首次直接买入三星电子和SK海力士。
• 宏观数据：美国7月核心CPI环比年化2.6%符合预期；10年期美债拍卖收益率4.683%创2007年来最高；标普500二季度EPS同比增速已升至32%；Yardeni上调标普500目标至8400点。
• 风险事件：科技七巨头从高点累计蒸发2.84万亿美元市值；腾讯音乐净利润暴跌32%拖累中概；韩国散户杠杆交易规模较高峰缩减96%；特朗普考虑削减资本利得税；俄乌冲突下敖德萨港船只流量锐减60%。