科技股集中获利回吐·资源与黄金爆发，日元跌破163创近40年新低

一、总体市场情绪与核心事件

• 7月22日全球与中国资本市场呈现鲜明的“科技降温、资源与避险升温”格局。A股全天震荡盘整，沪指横盘并一度逼近3900点，创业板午后持续下挫、盘中跌幅达3.6%，科创50指数跌超2%（最多跌超3.5%），此前一度涨超1.5%。沪深京三市约3900股飘绿，两市成交额约2.65万亿元，较上一交易日缩量超3000亿元，全市场成交约2.67万亿元。算力硬件、芯片半导体等科技主线在前一交易日暴涨后遭遇集中获利回吐，而贵金属、煤炭、电力、油气等资源与公用事业板块全面走强，黄金股掀起涨停潮。港股低开低走，恒科指跌超3%，权重科网股普跌，腾讯跌超7%。海外方面，亚太AI交易情绪午后回落，日韩股市几乎抹去早盘涨幅；美股盘前存储芯片股普跌；国际金价强势站上4100美元/盎司；日元兑美元跌破163关口，创近40年新低。多重信号显示：短期资金在科技拥挤交易与宏观逆风之间再平衡，资源与避险资产承接部分避险与再配置需求。原文

二、A股市场：科技调整与资源、医药结构性分化

• 科技与算力链条集中调整。PCB、超硬材料、玻璃纤维方向领跌；AI应用、影视、网络游戏、锂电池、光刻机、机器人等概念跌幅靠前。存储芯片、PCB板块几乎回吐昨日全部涨幅；中国巨石跌停，铜冠铜箔跌超11%，南亚新材、国际复材等跌幅较大。CPO方向中际旭创、新易盛午后由涨转跌；光通信承压，长飞光纤跌近10%，亨通光电跌超8%，中天科技跌超6%，新易盛、中际旭创、天孚通信均跌超5%。服务器环节逆势活跃，AI服务器龙头紫光股份一度涨停。多重因素共振：公募基金二季报披露完成、科技重仓曝光后触发集中了结；韩国KOSPI早盘大涨后跳水、SK海力士转跌拖累亚太科技情绪；昨日创业板指单日暴涨约7%后短线获利盘压力巨大。华西证券认为本轮回调是对前期过快上涨的良性技术性修复；广发证券策略首席刘晨明指出回调主要由外部输入性因素导致，AI产业远未泡沫化，A股大幅下行空间有限。原文
• 有色金属与资源股全面爆发。国际金价突破4100美元并一度站上更高水平，黄金股掀起涨停潮；山金国际、盛达资源双双涨停，赤峰黄金涨超7%，紫金矿业涨超6%，晓程科技盘中一度涨超11%，兴业银锡实现2连板，老铺黄金、紫金矿业在港股亦涨逾6%。午后煤炭、电力大幅走强。催化方面：卡塔尔、埃及、巴基斯坦等调解方向美伊提出为期10天停火提议，市场对霍尔木兹海峡通航风险缓和预期升温叠加美元走弱，COMEX黄金期货隔夜涨1.69%报4083.7美元/盎司，22日盘中进一步突破4120美元；智利强烈冬季风暴致Codelco、安托法加斯塔等大型铜矿调整作业，铜精矿供给收紧预期升温；中信证券认为铜铝供需紧平衡支撑价格中枢上移，AI数据中心、电网升级与能源转型将扩大全球铜供需缺口。用电与煤炭数据亦提供支撑：7月21日全国用电负荷再创历史新高达15.51亿千瓦，入夏以来南方区域及多省级电网负荷累计创历史新高超20次；南方电网宣布牵头成立电力行业AI联盟；6月规模以上工业原煤产量3.8亿吨、同比下降9.7%，创近十年单月最大降幅，北方港口动力煤月均价升至855.52元/吨、同比上涨近40%。原文
• 医药股盘中冲高，创新药政策与BD出海逻辑强化。博瑞医药、药康生物涨超10%，美迪西、科伦药业、长春高新、舒泰神、恩华药业等走高。国家药监局披露：一款全球同步研发、同步申报的新靶点创新药于7月21日在我国率先获批上市，实现全球多中心原创靶点创新药在中国首报首发的突破。1—6月规模以上医药工业增加值同比增长6.4%，生物制品增速达两位数；医药出口交货值超2100亿元、同比增长9%，高附加值制剂与生物制品占比近20%；上半年创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额约八成。兴业证券认为中国创新药全球竞争力持续加强，出海高景气有望延续，板块正由估值驱动转向业绩与全球化兑现驱动。原文
• 债市与商品期货联动。国债期货全线走高，30年期主力合约涨0.62%，10年期涨0.14%，5年期涨0.10%，2年期涨0.02%。逻辑包括：股市科技成长调整下避险资金流入债市；央行持续通过逆回购呵护流动性——7月22日开展2530亿元7天期逆回购，净投放165亿元，DR001、DR007加权平均利率均下行约3bp。国内商品期货多数上涨：原油涨超5%，燃油、低硫燃料油涨近5%；钯涨超4%，沪银涨近4%，铂涨超3%；农产品多数下跌，豆油、生猪跌超1%。原文

三、港股与美股：科网普跌，AI交易热情回落

• 港股科网与AI大模型股显著调整。恒指、恒科指双双下跌，恒科指跌超3%；网易、腾讯控股跌逾7%，快手跌逾5%；AI大模型股MINIMAX跌逾11%。有色金属反弹对冲部分压力，老铺黄金、紫金矿业涨逾6%。科技拥挤度回落与外部情绪恶化是主要拖累。原文
• 美股盘前存储芯片普跌，亚太涨幅几乎回吐。闪迪跌约2%，SK海力士跌约5%，美光科技跌约2%，西部数据跌约3%，希捷科技跌约3%。韩国KOSPI一度涨超6%后收窄至约2%，日经225一度涨超2%后转跌，截至收盘日韩仅小幅上涨，MSCI亚太指数涨约1%。布伦特原油上涨1.4%至每桶92.25美元，推动美债收益率升至约两个月高位，通胀担忧升温。市场关注即将发布业绩的Alphabet与特斯拉，期待盈利指引验证AI支出前景。台积电据《日经新闻》计划于2027年将芯片代工价格上调最高10%，其美国存托凭证随之上涨。机构观点分化：eToro的Bret Kenwell强调投资者要求更强劲增长与指引支撑高估值；LPL的Adam Turnquist认为近期调整是健康重置而非AI主题崩溃；高盛认为盈利增长仍能在下半年支撑股价，但多头仓位偏高与宏观逆风构成压力。原文

四、外汇市场：日元跌破163，当局口头干预效果有限

• 日元兑美元跌破163关口，创近40年新低。日本财务大臣片山皋月警告当局随时准备采取“适当且大胆的行动”，并称美伊形势急转直下造成极为困难的环境，但交易员普遍认为口头干预几乎未撼动汇率，市场甚至将其解读为试探干预门槛的“邀请”。此轮贬值由美伊局势恶化、油价飙升、美元走强共同驱动；日本6月贸易逆差意外扩大至25亿美元，超出预期逾一倍，疲软日元放大能源与食品进口国的结构性脆弱。日本当局上一次直接干预在4月下旬至5月下旬，规模达11.73万亿日元（约合719亿美元），效果6月初已被消化；7月初跌破此前被视为红线的162后仍未出手。知情人士称，财务省国际局局长Atsushi Mimura策略转向“出其不意”以维持震慑。日本40年期国债收益率周三上涨2个基点至3.910%。市场核心问题已从“是否干预”转为“在何处出手”，日元下行风险仍存。原文

五、大宗商品：黄金强势站上4100，原油与能化领涨

• 黄金无视美元走强与收益率上行逆势突破。金价在亚市突破4100美元，日内最高升至4141.11美元；白银单日涨幅一度高达5%，黄金涨幅一度达2%报每盎司4080美元以上。汇丰贵金属首席分析师James Steel指出：上海黄金交易所溢价升至6—8美元/盎司显示国内实物需求回暖，大额集中买单可能是直接触发因素；市场已在相当程度上消化货币政策收紧预期，金价有望缓步走高，但中东局势升级与油价进一步上涨是最大下行风险——若霍尔木兹海峡受冲击推高油价与通胀预期，美联储维持更长时间紧缩、美元与收益率联动走强反而压制金价。摩根大通技术策略师Jason Hunter认为：金价目前在4074美元（2022年8月38.2%斐波那契回撤位）附近寻求支撑，动量背离买入信号暗示可能进入更长时间盘整，但在4197—4264美元趋势线阻力群被有效突破前，中期偏空格局未变；中期阻力约在4500美元，若重新加速下行，下方支撑依次看3605美元及3400—3500美元区域。双方共识：此轮上涨更像超跌后的技术性修复，而非趋势性反转，上行空间仍受制约。原文
• 原油与能化品走强。布伦特本周持续攀升，特朗普淡化与伊朗立即谈判可能性，地缘溢价推高油价并将10年期、30年期美债收益率推至约两个月高点。国内商品端原油涨超5%，燃油与低硫燃料油涨近5%。KCM Trade分析师Tim Waterer称，市场正在学会与高油价共存，但关键问题在于这种状态能持续多久，当前强劲企业盈利正帮助市场暂时转移对油价的注意力。原文

六、政策与宏观数据

• 财政部公布上半年财政收支。全国一般公共预算收入121047亿元，同比增长4.7%；其中税收收入97865亿元、同比增长5.3%，非税收入23182亿元、同比增长2.3%。中央一般公共预算收入52240亿元（+7.5%），地方本级68807亿元（+2.7%）。进口货物增值税、消费税9758亿元（+11.8%），关税1150亿元（+5.1%）；印花税2752亿元（+40.9%），其中证券交易印花税1549亿元，同比激增97.3%，反映上半年股市交投活跃。全国一般公共预算支出143329亿元，同比增长1.5%。政府性基金预算收入15244亿元、同比下降21.6%，其中国有土地使用权出让收入9778亿元、同比下降31.5%；政府性基金预算支出38705亿元、同比下降16.4%。税收结构显示实体与资本市场活跃度分化，土地相关收入仍承压。原文
• 北京国管持续布局股票市场。北京国有资本运营管理有限公司表示，截至目前已统筹自有资金累计投入近百亿元布局股票市场；下一步将依托自有资金及旗下证券公司、公募基金持续增持上市公司股票，支持北交所建设，维护上市企业核心资产战略价值，以实际行动助力资本市场平稳健康发展。原文

七、产业与公司动态：AI算力、大模型融资与硬件生态

• 英伟达持续深挖Blackwell潜能，Rubin加速落地。仅用三个月，GB200 NVL72运行DeepSeek R1 0528模型时的每兆瓦算力吞吐量（TPS/MW）提升4倍；背后是四个月内38项重大软件优化、逾25万次模拟配置测试及累计140万GPU小时验证，逾90%优化成果可跨模型复用。GB300 NVL72在256卡规模下对DeepSeek-V3 671B预训练实现每GPU 1648 TFLOPs，较GB200的606 TFLOPs提升约3倍，过去六个月累计提升约1.5倍（从2025年11月的1088 TFLOPs/GPU升至2026年6月的1648）。TorchTitan上训练性能较未优化基线提升6倍（199→1197 TFLOPs/GPU）；JAX框架下吞吐量较2026年1月提升约10倍。256—1024卡扩展效率：Megatron Core达98.5%，TorchTitan与JAX均达97%，得益于NVL72内置800 Gb/s Scale-Out网络。Vera Rubin NVL72 Token吞吐量较Blackwell约提升10倍（同等150MW功耗下约80,000→800,000 Tokens/s）。英伟达延续Hopper时代策略：新平台推进同时通过软件优化延长已部署硬件生命周期，强化平台黏性与软件护城河。原文
• 月之暗面计划8月启动上市前最后一轮融资，目标估值500亿美元。公司预计未来几天完成今夏启动的一轮约315亿美元估值融资，并立即展开新一轮洽谈，目标估值高达500亿美元（约3386亿元人民币），为港股上市前最后一次融资，最快可能年内登陆港股。7月16日发布的Kimi K3参数达2.8万亿，为全球首个开源约3万亿级别模型，基于KDA混合线性注意力与注意力残差技术，原生支持视觉理解、拥有100万token上下文窗口，发布后短时登顶Arena代码赛道SOTA，被外媒与海外投资人称为“中国又一次DeepSeek时刻”。中信证券、中信建投均指出国产大模型正缩小与海外差距，算力基础设施有望迎来新一轮扩容。500亿美元估值对标深度求索（DeepSeek，此前间接投资公告对应估值约3250—3500亿元）。原文
• 苹果牵手Klarna推出设备租赁计划Apple Upgrade。将于当地时间7月28日在美国上线，覆盖iPhone、Mac、iPad和Apple Watch，由Klarna提供融资支持；模式接近汽车租赁——用户按月付租，可灵活选择买断、升级、租期结束保留或归还。AppleCare+不默认捆绑，部分低价机型及教育、企业客户暂不适用。苹果将停止接受新用户申请现有iPhone年年焕新计划及标准分期付款方案。背景是AI基建推高存储等零部件成本、部分Mac/iPad已提价，市场预期新iPhone亦将提价；通过月付降低门槛以维持硬件销量。苹果将信贷与坏账风险交由第三方，自身专注硬件与生态。消息公布后Klarna股价一度上涨11%。原文
• Meta定制AMD MI450规格大幅削减引SemiAnalysis痛批。Meta要求AMD定制MI450X：计算单元减半、HBM堆叠从12层降至8层、内存容量缩水近三分之二，面向推荐系统工作负载。SemiAnalysis称该决定“灾难性”，呼吁AMD直接与Meta超级智能实验室TBD Lab对接采购标准版，因TBD更倾向英伟达Vera Rubin。系列失误还包括逾25亿美元的Rivos收购后团队瓦解、约30%员工离职、核心GPU IP项目取消；H100定制服务器Grand Teton与GB200定制方案Ariel均存在过度工程化、软硬件协同不足问题，Ariel方案TCO比标准GB200 NVL72高出约14%，GB300已回归标准配置。机构直指六个月绩效考核淘汰末位10%—15%、短期“粉刷门面”文化与供应链话语权不足，正让Meta在AI基建上付出数十亿美元代价。原文
• 字节跳动PICO管理层更迭，从扩张转向技术沉淀。PICO创始人周宏伟因个人规划不再担任业务负责人，由技术背景深厚的李晓凯接替。周宏伟2015年创立PICO，2021年字节以约90亿元收购后继续主导并推动PICO 4等产品。李晓凯毕业于浙江大学、耶鲁大学博士，研究方向为光电材料与器件。XR行业在元宇宙概念祛魅后进入空间计算与混合现实深水区，竞争转向光学显示、芯片算力与底层系统。PICO在2021年后经历快速扩张与2023年战略收缩；字节曾辟谣“关停”传闻并强调长期投入。此次交棒反映业务从营销铺量转向底层硬件研发，但内容生态培育周期长、硬件成本高等共性问题仍在，资源投入与效率平衡将是核心挑战。原文

八、关键数据汇总与市场展望

• 关键数据速览：创业板盘中跌3.6%、科创50跌超2%（最多超3.5%）；两市成交约2.65万亿（缩量超3000亿）；恒科指跌超3%，腾讯跌超7%，MINIMAX跌逾11%；COMEX/现货黄金突破4100、最高约4141美元；布伦特约92.25美元/桶（+1.4%）；日元跌破163；上半年一般公共预算收入同比+4.7%，证券交易印花税+97.3%；北京国管已投入近百亿元布局股市；英伟达GB200能效三月翻4倍；月之暗面目标估值500亿美元；全国用电负荷15.51亿千瓦创新高。原文
• 市场展望：短期科技主线在拥挤度回落、获利盘消化后具备技术反弹修复空间，但需观察外部情绪与美股科技财报指引能否稳住AI叙事；资源与贵金属受益于供给扰动、用电高峰、地缘溢价及避险需求，但黄金上行仍面临4197—4264美元关键阻力及油价—通胀—紧缩的尾部风险。日元持续承压下，市场将继续试探日本当局真实干预阈值。宏观层面，财政数据中证券交易印花税激增与土地出让收入下滑形成对照，资本市场活跃与房地产相关收入承压并存；国资持续增持与北交所支持有望提供结构性稳定力量。中期仍需紧盯美伊局势与油价路径、美联储政策预期、美股巨头盈利指引，以及国内科技回调后的资金再配置节奏——AI产业基本面逻辑未破，但估值与仓位纪律将主导下一阶段定价。