霍尔木兹通航谈判牵动油运 · 美联储鹰派预期与AI资本热潮交织

市场综述：风险资产韧性仍在，地缘与通胀构成双重定价主线

• 7月10日美股在中东风险反复、利率路径不确定性上升的背景下仍小幅收高，显示市场风险偏好尚未明显恶化。道琼斯工业指数上涨0.28%至52636.89点，标普500指数上涨0.42%至7575.29点，纳斯达克综合指数上涨0.29%至26281.61点。科技与半导体股成为主要支撑，但能源通道风险、美国核心通胀黏性和潜在加息预期，意味着权益市场高估值环境仍面临较高波动风险。原文
• 当前全球资产定价的核心矛盾集中于两条主线：其一，美伊围绕霍尔木兹海峡的冲突与外交斡旋同时推进，直接影响原油、LNG及航运成本；其二，美国经济受AI投资支撑保持扩张，但通胀在春季再度加速，市场开始重新计入年内继续加息的可能性。地缘风险暂未完全转化为持续油价冲高，反而使避险资产、能源资产和高估值成长股在不同交易时段呈现剧烈轮动。原文

中东局势与能源运输：霍尔木兹海峡成为全球风险溢价核心

• 美伊关系在“打谈交替”中继续恶化。美国要求伊朗最迟于周六公开确认霍尔木兹海峡保持开放、停止向商业船只开火，并希望伊方承诺航道免收通行费；美国官员警告，若伊朗拒绝，将采取进一步行动。伊朗方面则否认主动要求与美国谈判，强调美方撤回其立场前不会进行谈判，但同时表示愿意与阿曼就建立船只安全通行机制展开沟通。双方公开立场的显著分歧，使脆弱的谅解备忘录能否恢复执行仍存较大不确定性。原文
• 外交斡旋正围绕海峡通航加速展开。伊朗外长阿拉格齐已抵达阿曼首都马斯喀特，卡塔尔官员参与伊朗与阿曼围绕霍尔木兹问题的会谈，各方正讨论就位于国际水域的“中间航道”全面开放和自由通行发表潜在声明。沙特、巴基斯坦、卡塔尔和土耳其均呼吁各方保持克制、建立更有效的去冲突机制；这意味着区域国家仍试图将冲突控制在不彻底中断国际航运的范围内。原文
• 航运数据已反映出实质性扰动。Kpler数据显示，霍尔木兹海峡周四过境船只从前一日的30艘降至22艘；自本周二双方互袭以来，仅有两艘LNG船进入海峡、一艘驶出。船东因安全顾虑撤出可用运力，造成船舶供给收缩与运输成本抬升。与此同时，中国进口原油运输市场运价止跌回暖，7月9日中国进口原油综合指数CTFI报4332.25点，较7月2日上涨8.3%，体现地缘扰动已通过运力和保险成本向油运市场传导。原文
• 原油现货与期货市场暂时仍受外交预期和战略库存释放压制。纽约8月轻质原油期货收于71.41美元/桶，下跌0.93%；伦敦布伦特9月原油期货收于76.01美元/桶，下跌0.38%。但埃尼集团认为，若中东冲突持续，原油市场最迟可能在2027年一季度突破当前每桶80至100美元的交易区间；其估算显示，受伊朗战争相关中断影响，全球石油库存一度日均减少380万桶，5月进一步加速至日均减少460万桶。原文
• 俄罗斯能源供应也成为油品市场的新增变量。俄方表示将于本月开始进口石油产品，并称禁止柴油出口的目的是优先满足国内需求、同时加快受损炼油厂修复。乌方近期持续打击俄油轮、油库、炼油厂及港口设施，俄罗斯暂停顿河—亚速运河及刻赤海峡相关航运，既加剧俄国内成品油紧平衡，也可能影响黑海、亚速海区域的粮食与油品出口。原文

宏观与外汇：美联储政策分歧升温，美元维持强势

• 美联储半年期报告显示，美国经济仍保持稳健扩张，AI数据中心投资和政府支出推动工厂产出及生产能力增长，劳动力市场总体稳定，工资增长与生产率提升并存。但报告同时指出，通胀仍处高位且在春季进一步加速，关税、中东战争与AI相关投入均在推升价格压力；住房市场则陷入停滞，小企业与家庭的信贷环境仍偏紧。美联储认为长期通胀预期总体仍与2%目标一致，但地缘冲突构成经济前景主要风险。原文
• 市场对美联储进一步收紧的预期升温。CME“美联储观察”显示，7月维持利率不变的概率为66.3%，加息25个基点的概率为33.7%；到9月，市场预计累计加息25个基点的概率为51.1%，累计加息50个基点的概率为18.0%。德意志银行提示，随着6月CPI数据公布以及沃勒、沃什、杰斐逊、洛根、施密德等官员密集发声，市场将重点判断是否存在支持7月加息的异议票。原文
• 通胀数据预期呈现“总量回落、核心偏强”的特征。美银预计美国6月整体CPI或环比下降0.09%，主要受汽油价格下降推动；但核心CPI预计仍将环比上涨0.28%、同比上涨2.9%，世界杯相关需求或抬升服务通胀。高盛则测算，AI驱动的内存、软件与电力成本上涨已对美国核心PCE同比通胀贡献超过0.2个百分点，到年末可能升至0.5个百分点，意味着AI资本开支热潮在拉动增长的同时也增加了货币政策约束。原文
• 美元指数收涨0.05%至100.953，欧元兑美元回落至1.1416，英镑兑美元回落至1.3398。美元兑日元则降至161.69，日元受日本敦促养老金增加国内投资的消息支撑。CFTC持仓数据显示，截至7月7日当周，投机者持有日元净空头123,778手、欧元净空头16,227手、英镑净空头87,903手，表明主要非美货币仍面临较强的美元利差与仓位压力。原文

贵金属、农产品与工业品：避险需求受制于美元和利率

• 黄金处于高位震荡而非单边避险上行状态。沪金主力合约夜盘收跌0.56%至896元/克，上海黄金交易所黄金T+D收于895.57元/克；国内品牌足金饰品价格多数维持在1255元/克附近。黄金波动受中东风险支撑，但美元走强、潜在加息预期与部分ETF资金流出形成制约：SPDR Gold Trust持仓较前一日减少3.199吨至1002.449吨，COMEX黄金投机净多头也减少至114,854手。原文
• 原油投机仓位在地缘风险下并未同步极端扩张。截至7月7日当周，WTI原油投机净多头减少19,507手至65,681手，布伦特原油投机净多头亦小幅降至55,087手。这反映市场仍在权衡海峡航运受阻与外交降温、战略库存释放及美国钻机数量回升等因素。美国当周石油钻机数维持在445口，总钻机数增至581口，供应端并未出现立即收缩。原文
• 农产品市场的风险溢价则转向黑海物流。俄罗斯暂停顿河—亚速海航道运输，市场担忧近四分之一经亚速海出口的俄罗斯小麦可能受影响，带动小麦期货上涨3.4%。与此同时，美国农业部将2026/2027年度美国大豆产量预估上调至44.75亿蒲式耳，高于市场预期的44.59亿蒲式耳，但期末库存维持3.1亿蒲式耳，低于市场预期的3.3亿蒲式耳，产量上调未显著缓解库存端的偏紧预期。原文
• 工业金属供给端亦出现扰动。智利5月铜产量显示主要矿山产出下降：埃斯孔迪达铜矿同比下降17.6%至10.88万吨，科拉瓦西铜矿同比下降19.3%至3.1万吨，智利国家铜业公司产量同比下降18.3%至10.63万吨。刚果（金）税务部门查封嘉能可旗下Kamoto铜业办公室的事件虽未影响矿山及加工厂生产，但也提示铜、钴供应链的政策与税务风险仍在上升。原文

全球科技与股市：AI投资延续，但存储板块进入估值再平衡

• AI产业链继续吸引权益资金。SK海力士美国存托凭证SKHYV首日开盘较149美元发行价上涨14%至170美元，收涨12.76%；公司通过ADR募资265.1亿美元，成为非美国公司史上规模最大的股票发行。SK海力士管理层判断，内存芯片短缺可能延续至2030年以后，并称2027年或成为这一短缺周期中最严峻的一年，客户正通过长期合同锁定供应。原文
• 存储芯片板块内部呈现明显分化。一方面，AI数据中心对高带宽内存和传统存储的需求推动长期供需预期趋紧；另一方面，市场担忧Meta出售算力可能暗示部分环节供给过剩，闪迪、美光科技、希捷科技和西部数据自6月下旬高点以来均一度下跌超过20%。行业商业模式正由季度、年度短单向3至5年的长期供应协议转变，协议中普遍加入价格区间、最低采购量和客户保证金，这有助于降低周期波动，但也使市场更关注AI需求的真实持续性。原文
• 美国政府加大本土芯片制造与AI出口布局。美光科技计划将其美国制造和研发投资由2000亿美元提升至2500亿美元，目标创造10万个美国就业岗位；同时，美国拟放宽对阿联酋先进计算物项的出口限制，为阿联酋企业采购英伟达、AMD及Cerebras Systems的AI芯片铺路。政策一方面强化美国半导体供应链本土化，另一方面也将中东主权资本和数据中心建设纳入美国AI生态。原文
• 大型科技股表现强劲但监管与竞争风险并存。Meta Platforms上涨5.97%，两日累计上涨11%，创2025年4月以来最大两日涨幅；英伟达上涨4.03%。摩根士丹利仍将英伟达列为首选半导体股，认为超大规模云厂商发展定制芯片不会改变英伟达与定制芯片同步增长的格局。不过，欧盟正升级对Meta的调查，苹果则起诉OpenAI涉嫌通过前员工获取未公开硬件设计与工程资料，AI产业竞争正从算力采购延展至监管、数据、人才和终端硬件知识产权争夺。原文
• 中国AI、商业航天与机器人产业的资本投入持续升温。全球主权财富基金管理资产规模已超过15万亿美元，正将AI与半导体视作战略资产；国内商业航天板块带动多只卫星主题ETF上涨超过7%至8%，卫星ETF永赢单日净申购达20.94亿元。京东首个RoboBase项目在广州黄埔开工，聚焦具身智能、工业机器人和服务机器人；中科星图则计划发布低空安全、低空规划、太空管理与空天信息云服务等创新产品。原文

中国经济与产业：能源保供、先进制造和消费修复同步推进

• 迎峰度夏背景下，全国用电负荷创下15.18亿千瓦历史新高。国家能源局提出以“常态供应有弹性、局部短时紧张有措施、极端情况应对有预案”为目标，保障电力安全供应。高负荷与原材料上涨已开始向制造端传导，盛弘股份宣布自7月21日起对电能质量、储能微网、充换电设备等全系列产品提价10%至30%，原因是金、银、铜、锡以及芯片、PCB、IGBT等原材料与元器件成本显著上升。原文
• 能源央企重组取得实质进展。中国石化已完成对中国航油的重组，中国航油正式成为中国石化二级全资子公司。该交易有助于提升国家航空能源供应保障能力，并推动航空燃料供应体系向绿色低碳方向转型。与此同时，中国石化供应的液化天然气制高纯甲烷首次规模化应用于长征十号乙可回收运载火箭，甲烷纯度达到98.7%，实现国内自主供应，体现能源化工与商业航天的协同延伸。原文
• 汽车市场呈现结构性分化。乘联分会认为，2026年全国汽车市场总体较为平稳，商用车受设备更新补贴推动、物流运输电动化加速而表现较好；但由于上一年消费政策力度较强、今年入门级消费支持明显减弱，1至6月乘用车零售持续负增长，燃油乘用车压力尤其明显。出口增长对厂家销量形成支撑，6月汽车厂商库存小幅收缩，行业并未出现明显压库存。原文
• 消费端出现阶段性回暖迹象。国内电影市场7月11日单日票房突破3亿元，为2月26日以来首次达到这一水平；截至7月11日，7月全国总票房已突破10亿元，其中《功夫女足》暂居月度票房榜首。与此同时，上半年全国上星频道电视剧每日户均观看时长为79分钟，总收视规模达1123亿人次，显示大屏内容供给和文化消费需求保持一定韧性。原文

极端天气与供应链：台风“巴威”冲击华东交通和生产活动

• 强台风“巴威”正对华东及周边地区形成广泛扰动。其中心附近最大风力达14级、42米/秒，预计在浙江三门至苍南一带沿海登陆。国家防总维持针对浙江、福建的防汛防台风二级应急响应，并对上海、江苏、江西、安徽、四川启动四级响应；浙江已将防台风应急响应提升至Ⅰ级。中央气象台发布暴雨红色预警和台风橙色预警，物流、港口、航空与居民出行短期承压。原文
• 交通基础设施和航空运力已出现大面积管制。杭州湾跨海大桥、上海东海大桥实施封闭；杭州地铁自7月12日6时起全线停运。温州、福州、台州、丽水机场进出港航班全部取消，上海两大机场计划取消近400架次航班，杭州机场计划取消198架次。多家航空公司提供一次免费变更或免手续费退票安排，短期将对航空、旅游、快递和区域供应链时效造成冲击。原文
• 除东南沿海外，华北、东北、西南地区亦面临强降雨和洪水压力。滦河形成“滦河2026年第1号洪水”，潘家口水库入库流量达到2240立方米/秒；长江宜宾段洪峰预计于7月12日凌晨过境。财政部、应急管理部已紧急预拨4000万元中央自然灾害救灾资金支持福建、浙江开展抢险救灾。天气风险短期将加大区域基建、农产品运输、电力调度及保险赔付的不确定性。原文

市场展望：关注三项验证信号

• 第一，霍尔木兹海峡能否形成明确、可执行的通航安排，将决定能源风险溢价是继续上升还是阶段性回落。若伊朗公开承诺停止袭船、开放中间航道，原油及LNG运费的极端风险溢价有望缓解；若谈判失败或航运安全再度恶化，则油运、保险、炼化利润与全球通胀预期都可能受到更强扰动。原文
• 第二，美国6月CPI与美联储官员表态将决定美元、黄金和成长股的下一阶段方向。整体通胀因汽油价格回落并不必然意味着政策压力解除，若核心通胀保持高位并出现更多官员支持加息，美元和美债收益率可能继续压制黄金及高估值科技资产；反之，若核心价格压力低于预期，则有利于缓和市场对年内持续加息的担忧。原文
• 第三，AI投资的扩张是否能够转化为稳定的终端需求和企业盈利，将决定半导体行情由主题驱动转向基本面驱动。SK海力士、美光、英伟达及数据中心产业链的长期供需预期仍偏积极，但存储芯片股此前的大幅调整表明，市场已开始审视算力投资回报、云厂商资本开支强度及长期合同的实际约束力。投资者需在“供给紧张长期化”与“局部算力过剩担忧”之间动态评估估值风险。原文