美伊海峡协议预期压低油价 · 黄金与科技股分化走强

一、市场概览：风险偏好回升，但政策与地缘不确定性仍高

• 8月5日全球市场呈现“风险资产反弹、避险资产强势、能源价格回落”的组合特征。美股开盘道指上涨0.71%至54467.23点，标普500指数上涨0.65%至7786.81点，纳斯达克综合指数上涨0.42%至26697.82点；A股则在早盘低开后快速反弹，沪指收涨1.47%，深证成指涨1.86%，创业板指涨1.32%，科创50指数大涨4.78%。沪深两市成交额达到2.66万亿元，较前一交易日放量4460亿元，显示资金重新集中于半导体、存储芯片、贵金属等高弹性方向。 原文
• 市场主线受到三类变量共同驱动：一是美国7月ADP就业人数仅增加4.4万人，明显低于预期的7万人，强化了就业降温和美联储政策路径重新评估的预期；二是美国与伊朗、阿曼就重新开放霍尔木兹海峡的临时安排释放积极信号，油价地缘溢价快速回吐；三是人工智能资本开支和存储芯片供需预期继续支撑科技板块，但SpaceX与AMD的业绩指引引发估值分化。短期市场或继续围绕美国非农就业、霍尔木兹海峡实际通航情况以及美联储官员表态展开高波动交易。

二、美国宏观：就业降温与通胀压力并存，美联储鹰派声音升温

• 美国7月ADP私营部门就业仅新增4.4万人，低于预期的7万人和前值9.8万人，为今年1月以来最低水平。新增就业全部来自服务业，服务业增加4.7万人，其中教育和医疗服务增加3.6万人；商品生产部门反而减少3000人。金融活动增加1万人，专业及商业服务增加9000人，贸易、运输和公用事业就业减少8000人。数据表明企业招聘意愿有所减弱，但劳动力市场尚未出现全面失速。 原文
• 工资数据仍然偏强，构成美联储继续关注通胀的理由。7月留任员工薪资同比增长4.4%，跳槽员工薪资增长加速至7%，创2025年8月以来最高水平；金融服务、制造业员工薪资增速中值分别为5.2%和5.0%。这意味着招聘数量放缓并不等同于工资压力消退，部分行业仍存在劳动力供给约束，服务业价格可能因此保持黏性。 原文
• 美联储官员整体释放偏鹰信号。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为，当前企业盈利、消费和就业市场仍具韧性，货币政策“没有明显具有限制性”，现在应开始逐步上调利率，以避免未来通胀根深蒂固后被迫大幅加息。他强调目标不是放缓经济，而是降低通胀，主张“宁愿现在小步行动，也不愿等待”。堪萨斯联储主席施密德则表示，剔除能源后的通胀过去12个月仍为3.2%，高于2%目标，需要更紧缩的货币政策，并警告人工智能投资也可能推高通胀。 原文
• 美国7月ISM非制造业PMI为54.1，略低于预期54.5，但高于前值54.0；新订单指数升至57.2，就业指数则降至47.4，供应商交付指数为52.8。与此同时，非制造业物价指数由67.7升至70.3，显示需求仍有韧性，但价格压力明显加剧。标普全球服务业PMI终值升至54.6，综合PMI升至54.5，服务业景气与ISM数据共同说明美国经济尚未明显衰退。 原文
• 美国财政部维持未来数季国债拍卖规模指引不变，8月至10月名义国债发行规模预计保持稳定，并继续依赖期限不超过一年的短期国债融资。8月11日将发行580亿美元3年期国债，8月12日发行420亿美元10年期国债，8月13日发行250亿美元30年期国债；季度再融资规模为1250亿美元。短债占比处于高位，在美联储可能重新收紧政策的背景下，财政融资成本对利率变化的敏感性仍值得关注。 原文

三、能源市场：霍尔木兹重开预期压低油价，但供应链风险尚未解除

• 美国与伊朗、阿曼就霍尔木兹海峡临时航运安排释放积极信号，特朗普称48小时内将看到谈判结果，并表示海峡可能在周三或周四重新开放。相关方案据悉设置60天过渡期：驶入海湾的船只沿靠近伊朗的北部航道通行，驶出海峡的船只沿靠近阿曼的南部航道通行，过渡期内不收取过路费或服务费，并计划在30天内完成中线航道排雷。伊朗方面则强调，协议尚待最终批准，且不会在美国军事威胁下达成任何安排。 原文
• 谈判预期推动油价大幅回落。前一交易日WTI原油期货下跌5.69%至75.77美元/桶，布伦特原油下跌5.26%至79.36美元/桶；8月5日盘中两油一度分别报75.07美元和79.61美元。国内SC原油主力合约一度下跌约6%至504.7元/桶，低硫燃料油、燃油等原油系品种同步走弱。不过，实际通航数量仍处于较低水平，红海和霍尔木兹海峡仍有船只遇袭，油价下跌更多反映预期抢跑，实际供应恢复仍需观察。 原文
• 美国EIA库存数据偏利空原油。7月31日当周商业原油库存增加247.9万桶至4.07亿桶，市场原本预期减少150.6万桶；库欣原油库存增加235.6万桶，而战略石油储备库存减少284.1万桶至3.048亿桶，为1983年2月以来最低水平。美国商业原油进口量增加51.5万桶/日至619.8万桶/日，原油出口增加21.8万桶/日至368.5万桶/日，国内产量小幅升至1380.4万桶/日。库存增加与进口回升削弱了短期供需紧张叙事，但SPR持续下降提高了美国能源安全的中长期敏感度。 原文
• 成品油库存则显示部分油品供应仍偏紧。美国汽油库存减少164.3万桶，精炼油库存大幅减少347.3万桶，显著低于市场预期增加20.6万桶；柴油出口升至创纪录高位，蒸馏燃油产量引伸需求升至582.51万桶/日。能源市场因此呈现“原油库存偏宽松、成品油尤其柴油偏紧”的结构，若霍尔木兹海峡未能稳定恢复通航，成品油和运费市场仍可能重新积累风险溢价。 原文

四、贵金属与工业金属：黄金突破4200美元，铜价升至阶段高位

• 黄金在美元走弱、美国就业降温以及美债收益率回落的共同推动下强势反弹。现货黄金一度站上4200美元/盎司，日内涨幅约3.5%，为一个月来首次；纽约期金也突破4200美元。国内沪金2610涨幅一度达到2.98%，报909.36元/克，收盘上海黄金交易所黄金T+D上涨2.51%至904元/克；国内品牌足金饰品报价多数升至约1240元/克。SPDR黄金ETF持仓增加3.423吨至1009.297吨，显示部分资金重新回流黄金资产。 原文
• 白银表现明显强于黄金，现货白银一度上涨5%至62.51美元/盎司，沪银2610涨幅扩大至6.53%，上海黄金交易所白银T+D收涨5.8%至14988元/千克。铂金和钯金同样走强，国内铂2610和钯2610盘中涨幅分别超过8%。贵金属上涨既受避险需求推动，也反映市场对实际利率回落、美元走弱和工业需求改善的重新定价，但短线涨幅较大，需警惕美联储鹰派表态或霍尔木兹协议正式落地后的获利回吐。 原文
• 工业金属同样偏强，三个月期伦铜升至14119美元/吨，为5月14日以来最高；纽约铜期货报每磅6.65美元，距离历史高点不足1%。美国进口潮、潜在金属关税以及智利铜矿因地震风险暂停部分项目，共同收紧了可交易供应。LME库存方面，铜库存减少6525吨，铅库存减少3325吨，显示部分金属现货库存继续下降。嘉能可上半年核心盈利达到101亿美元，同比增长86%，并计划向股东额外返还15亿美元，说明能源和金属价格波动正在显著提升资源公司的盈利弹性。 原文

五、股市与科技：AI业绩支撑指数，但高资本开支引发估值分化

• 美股科技板块延续强势，纳斯达克100指数四个交易日累计上涨9.3%，市值增加约3.5万亿美元。英伟达（NVDA.O）盘初涨超4%，报220.43美元，总市值约5.33万亿美元，连续第五日上涨；礼来（LLY.N）因二季度业绩超预期开盘上涨5.7%；Shopify（SHOP.N）因第三季度营收预计增长“30%出头”、高于市场预期的27%，盘前涨幅一度超过30%，其二季度国际总交易额增长37%，AI驱动流量和订单同比增长两倍。 原文
• AMD（AMD.O）二季度营收约115.4亿美元，同比增长50%，调整后每股收益1.66美元；公司预计第三季度营收为127亿至133亿美元，并表示2027年数据中心收入将同比增长超过两倍。但由于部分投资者预期更高，AMD盘前一度下跌6.5%至7%，反映市场已不满足于单纯“超预期”，而是要求AI业务展现更快的增长速度和更强的盈利兑现能力。 原文
• SpaceX（SPCX.O）二季度营收78亿美元，高于市场预期的69.34亿美元，Starlink用户达到1200万；但二季度资本支出达到183.69亿美元，其中158.28亿美元投入AI算力基础设施，公司净亏损5.41亿美元。高额AI投资和限售股解禁压力导致股价盘初一度下跌12%，空头持仓约占可流通股的34%。公司计划到2026年12月实现1000亿美元年化营收，并在2030年实现1万亿美元营收，同时将基于英伟达Vera Rubin架构建设太空和地面算力系统，资本开支能否转化为商业收入将成为估值核心。 原文
• 存储芯片仍是全球科技产业的重要交易主线。高盛认为，三星电子和SK海力士的HBM供给仍然偏紧，预计2027年两家公司HBM综合平均售价分别上涨约87%和100%。三星推出的V10 Bonding V-NAND较上一代产品存储密度提高约58%，其垂直堆叠方案理论上可实现超过传统HBM5十倍的存储密度。A股科创50指数大涨4.78%，中微公司一度涨超14%；韩国KOSPI指数上涨3.76%，SK海力士涨5.77%、三星电子涨2.5%。 原文
• AI产业链也面临监管与基础设施约束。Anthropic确认正为Claude组建内部芯片团队，但仍将采用来自AWS、谷歌、英伟达和AMD的多芯片策略；美国得州暂停新数据中心项目通过电网并网审批，要求先审计潜在电力需求；白宫则据悉将开源模型排除在先进AI能力测试框架之外。AI投资逻辑正在从单纯算力扩张，转向关注电力、芯片、数据安全、监管和现金流回报等约束因素。 原文

六、中国市场：政策流动性支持与科技成长行情共振

• 中国人民银行8月5日开展50亿元7天期逆回购，操作利率维持1.40%，同时开展5000亿元、期限3个月的买断式逆回购；因当日有2065亿元逆回购到期，实现公开市场净投放2985亿元。央行上海总部和广东省分行均强调落实适度宽松货币政策、支持有效信贷需求、推进外汇管理改革和跨境投融资便利化，有助于稳定资金面和改善市场风险偏好。 原文
• A股全天成交额达到26596.34亿元，主力资金净流入约504.70亿元。中际旭创成交额达到675.11亿元，创历史新高；工业富联涨停，紫金矿业、兆易创新、紫光股份、亨通光电等获得较大规模主力资金流入。与此同时，长鑫科技、新易盛、立讯精密、中际旭创等部分高位科技股出现较大资金流出，表明市场虽处于强势反弹阶段，但热门板块内部已经出现明显分化。 原文
• 港股恒生指数上涨0.24%至25915.82点，恒生科技指数上涨0.97%至4933.07点，成交额达2780.43亿港元。黄金股、半导体股和影视股表现突出，中国黄金国际（02099.HK）涨超13%，胜宏科技（02476.HK）涨超16%，MINIMAX-W（00100.HK）涨约10%；但中国海洋石油（00883.HK）跌超2%，石油股受到油价回落压制。南向资金净卖出13.98亿港元，其中盈富基金和腾讯控股遭净卖出，中芯国际则获得较大净买入。 原文
• 中国7月RatingDog服务业PMI降至50.4，较6月回落3.7个百分点，但连续第43个月处于扩张区间；综合PMI降至50.8，连续第14个月扩张。数据说明服务业仍在增长，但扩张速度降至2024年1月以来最低，经济修复仍需要政策支持。与此同时，广东7月全社会用电量达到1007.98亿千瓦时，成为全国首个单月用电量突破千亿千瓦时的省份，1至7月高技术及装备制造业用电量同比增长8.77%，显示制造业和新质生产力仍具韧性。 原文

七、外汇与海外政策：日元干预预期升温，人民币保持偏强

• 美元指数4日收于99.858，美元兑日元升至157.66，美元整体略走弱。美国财长贝森特多次表示，美国将采取必要措施支持日元，认为稳定日元对美国和亚洲都很重要；美国银行预计干预后日元将走强，将美元/日元年末预测从152下调至149。日本央行会议纪要显示，委员普遍认为继续加息合适，部分成员认为应大约每几个月加息一次，但日本政府仍强调具体货币政策由日本央行决定。 原文
• 在岸人民币兑美元16:30收于6.7503，较前一交易日上涨30点；人民币中间价报6.7889，较前值上调28点，体现人民币继续保持相对稳定偏强。印度央行连续第四次维持回购利率在5.25%不变，政策立场保持中性，并将2027财年实际GDP增长预期由6.6%上调至6.7%；印尼第二季度GDP同比增长5.29%，高于市场预期，带动印尼盾和当地资产走强。 原文

八、地缘政治与产业政策：中东、俄乌及中美经贸摩擦仍是风险源

• 红海航运风险继续升温，也门胡塞武装称使用弹道导弹袭击沙特油轮“Wafa”，并称已有29艘沙特油轮掉头；英国海上贸易行动办公室还确认，8月4日也门摩卡附近一艘船只遭袭后起火，船员最终获救。俄乌冲突方面，俄罗斯对基辅及周边物流、港口和能源设施发动打击，乌方称基辅地区袭击造成17人死亡、44人受伤；欧盟则将被冻结俄罗斯资产收益中的14亿欧元拨给乌克兰，用于防御和国家韧性建设。 原文
• 中美科技与贸易摩擦进一步延伸。美国据悉考虑限制进口中国新型数据中心光模块，但中际旭创、新易盛和东山精密均表示，目前尚未看到美国联邦通信委员会出台相关限制文件，相关消息仍属于市场传闻。中国商务部同时宣布，对美国合规性测试公司及应用DNA科学公司等美国实体采取反制措施，并加强无人机及关键零部件对美出口管制，相关产品将逐案从严审核。商务部还对装有外国系统软件的进口打印复印办公设备启动对外贸易国家安全调查，调查期限原则上为12个月，特殊情况下可延长。 原文
• 日本执政党批准将食品消费税在两年内从8%降至1%，并通过退税或补贴使食品购买接近零税负，预计造成约5万亿日元财政收入缺口。日本同时计划在9月至10月决定税收抵免和减税框架，政府表示不会依赖新增债务填补税收短缺。减税有助于缓解居民生活成本压力，但在日本债务负担高企、日元承压和央行考虑继续加息的背景下，财政可持续性仍可能成为债券市场新的波动来源。 原文

九、后市展望：关注三条主线与三类风险

• 第一条主线是霍尔木兹海峡协议能否从政治表态转化为实际通航。若60天临时安排正式落地、航道排雷和船舶分流顺利，原油和航运的地缘溢价仍有进一步回落空间；若伊朗最高领袖未批准、美国威胁导致谈判延迟，或红海袭船事件继续扩散，油价可能快速收复跌幅。
• 第二条主线是美国就业与通胀对美联储政策的重新定价。ADP就业低于预期支持经济降温交易，但ISM物价指数升至70.3%、跳槽薪资增速升至7%，又限制了政策转向鸽派的空间。目前市场预计美联储9月加息25个基点的概率约为58.4%，周五非农就业和后续通胀数据将决定黄金、美债收益率与美元的短线方向。
• 第三条主线是AI资本开支能否兑现为收入和现金流。英伟达、存储芯片和数据中心供应链仍受强劲需求支撑，但SpaceX高额资本支出、AMD指引未完全满足高预期，以及得州暂停新数据中心并网审批，都说明AI产业正在进入“增长与资本回报并重”的阶段。市场短期仍可能偏好有真实订单和利润兑现的公司，对高估值、重资本开支且现金流尚未改善的标的保持谨慎。