油价急跌提振风险偏好·AI资本开支与估值忧虑并存

市场综述：中东局势暂缓带来风险偏好修复，芯片股回调限制上行空间

• 美国与伊朗连续第三日未进一步互相发动攻击，且双方经由阿曼就霍尔木兹海峡航运问题展开沟通，市场将其解读为地缘冲突短暂降温。能源风险溢价迅速回落，9月WTI原油期货一度下跌逾6%，美国10年期国债收益率随之下降3个基点至4.65%，为权益资产提供阶段性支撑。盘中道琼斯工业平均指数一度升至一周高点，但半导体与AI基础设施板块遭遇获利回吐，令市场呈现明显分化：标普500指数上涨0.11%，道指上涨0.54%，纳斯达克100指数下跌0.46%，并触及约两个半月低位。原文
• 美股财报季整体基本面仍偏强，成为风险资产的重要支撑。Bloomberg汇总数据显示，已披露二季度业绩的135家标普500公司中有86%超出预期；市场预计标普500企业二季度利润将同比增长23%，虽低于一季度实际录得的30%，但仍显著高于此前约12%的市场预期。AI基础设施相关公司预计将贡献二季度标普500每股收益增长的近60%，不过投资者对巨额资本开支、循环融资以及AI项目投资回报的审视正显著升温。原文

宏观与利率：经济韧性、通胀黏性与政策分歧交织

• 美国实体经济数据继续偏强，6月扣除飞机及国防项目后的资本品新订单环比增长0.9%，高于市场预期的0.7%，表明企业设备投资仍具韧性。但通胀尚未完全回归目标区间：美国5月CPI同比为4.2%，6月虽回落至3.5%，仍明显高于美联储2%目标。美联储主席Kevin Warsh强调，持续高于目标的通胀可能影响公众通胀预期、工资谈判与企业定价决策，市场需警惕通胀预期自我强化的风险。原文
• 利率市场对政策路径的判断仍显著分裂。市场定价显示，下一次FOMC会议加息25个基点的概率约为34%；State Street则认为，美联储在2026年大概率维持利率不变，下一步政策行动更可能是降息而非加息。该机构此前预计10年期美债收益率将向3.5%回落，但收益率曾升破4.7%，反映伊朗冲突、油价与通胀风险改变了债市预期。短期油价回落有助于缓和通胀压力，但若霍尔木兹海峡航运问题再度恶化，收益率与通胀预期仍可能重新上行。原文
• 汇市方面，油价大跌削弱避险美元需求，并通过降低通胀预期压低美债收益率，美元指数小幅走弱。欧元则受德国7月IFO商业景气指数升至86.6、创五个月高位的支持；欧洲央行官员Peter Kazimir仍主张至少再加息一次，市场押注欧洲央行9月加息25个基点的概率约88%。日元则在汇率曾触及163.99日元/美元、接近39年低位后获得干预预期支撑。原文

能源与大宗商品：原油风险溢价回吐，但欧洲冬季天然气风险上升

• 原油市场出现剧烈调整，布伦特原油盘中一度下跌9.5%，WTI原油单日跌幅接近8%，主要原因是美伊暂停升级军事行动，市场预期外交谈判可能推动中东能源运输恢复。尽管如此，霍尔木兹海峡通航仍受安全风险压制，国际海事组织已警告该水域穿越风险过高；同时，胡塞武装声称袭击了与沙特阿美有关的红海吉赞和延布设施，俄乌冲突也持续打击俄罗斯炼油能力，意味着油价回落更多体现短期风险重估，而非供应风险的彻底消除。原文
• 欧洲天然气市场的中期压力并未因油价下跌而解除。受卡塔尔LNG经霍尔木兹海峡运输受限影响，欧洲储气库当前仅约50%满库，处于同期历史低位。Wood Mackenzie预计欧洲入冬时库存可能仅达75%，显著低于五年均值的90%；欧洲将不得不与中国、日本争夺美国现货LNG。欧洲天然气价格虽回落至约58欧元/兆瓦时，但仍较冲突前的32欧元高出约80%，高盛警告若中东出口恢复缓慢，明年价格可能升至100欧元/兆瓦时。英国因缺少大规模储气能力、依赖挪威管道气及全球LNG定价，冬季能源账单风险尤为突出。原文
• 贵金属受益于油价回落、美元走弱及美债收益率下行，现货黄金一度升破4,100美元/盎司，伦敦午盘附近报4,095.16美元/盎司，白银上涨至59.27美元/盎司。市场仍在4,000至4,200美元区间内交易：地缘冲突若实质缓和，避险需求可能降温；但若美联储弱于市场预期的加息立场，或中东风险再起，黄金仍具支撑。原文
• 农产品方面，巴西异常降雨延误咖啡收割，推动9月阿拉比卡咖啡期货上涨3.06%，罗布斯塔咖啡期货上涨0.88%。巴西最大咖啡产区米纳斯吉拉斯州一周降雨量达32.4毫米，为历史均值的2,700%；Cooxupe合作社成员收割完成度仅47.3%，低于去年同期的59%，全国收割完成度64%亦低于去年77%及五年均值70%。不过，USDA仍预计2026/27年度全球咖啡产量增长6%至创纪录的1.897亿袋，巴西产量或达7,190万袋，短期天气冲击与中期增产预期将继续拉锯。原文

AI与半导体：业绩高增长延续，资本开支回报和融资风险成为焦点

• 英伟达（NVDA）相关的大型AI基础设施承诺成为市场担忧核心。市场消息显示，公司正讨论为OpenAI从美国数据中心项目租赁算力提供最高2,500亿美元担保，并与SK海力士母公司相关项目达成价值逾5,000亿美元的合作安排，潜在交易规模超过7,500亿美元。受此影响，英伟达五年期信用违约互换保护成本一度上升约14个基点至0.82个百分点/年，录得该CDS活跃交易以来最大单日盘中涨幅，反映债市开始关注其客户融资支持与或有负债风险。原文
• 英特尔（INTC）二季度交出显著超预期成绩：营收同比增长25%至161亿美元，调整后每股收益0.42美元，约为市场预期的两倍；数据中心与AI部门收入同比增长59%至63亿美元，客户端计算与实体AI业务收入增长13%至89亿美元，代工业务收入亦增长31%。公司预计下一季度营收为158亿至168亿美元、调整后每股收益0.38美元。然而，公司将2026年资本开支指引提高约20亿美元至200亿美元，并预计2027年还将显著增加，引发自由现金流恶化、潜在融资及股权稀释担忧，业绩利好未能完全扭转股价短期承压。原文
• Arm Holdings（ARM）将于7月29日公布财年第一季度业绩，市场关注其高估值能否由AI架构授权和版税收入继续支撑。公司上一财年第四季度营收同比增长20%至14.9亿美元，其中授权收入增长29%至8.19亿美元，版税收入增长11%至6.71亿美元；其架构累计部署于逾3,500亿颗芯片。Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta及英伟达均在定制AI芯片或服务器CPU中扩大采用Arm架构，预计超大规模云厂商2027年AI资本开支合计将超过9,200亿美元。原文
• 博通（AVGO）、美光科技（MU）及AI测试设备企业泰瑞达（TER）体现出AI供应链的结构性机会与估值分歧。博通AI半导体业务在2026财年第二季度收入达108亿美元，同比增长143%，但市场对其长期AI收入指引未上调感到失望；美光受益于AI内存需求，前瞻市盈率约13.58倍，但Alphabet的TurboQuant压缩技术可能将大模型运行所需内存降低六倍，构成长线技术变量；泰瑞达一季度AI相关需求占营收约70%，二季度市场预期营收约12.2亿美元、同比增长约88%。AI投资逻辑正从“算力扩张”转向对推理、内存效率、定制芯片与测试环节的精细化定价。原文
• 企业端AI应用热度亦开始面临成本约束。“Tokenmaxxing”——即企业尽可能增加AI模型调用量以提升自动化产出的做法——正遭遇生产率回报不足与成本攀升的反弹。与此同时，开源或开放权重模型的快速发展，对OpenAI、Anthropic等前沿模型实验室形成竞争压力。PitchBook数据显示，2026年上半年OpenAI和Anthropic合计吸收了美国初创企业风险投资承诺资金的60%以上，若低成本开源模型削弱其定价能力，VC高度集中的押注可能面临重估。Bridgewater亦提示，政府介入和监管虽可降低AI风险，却可能降低资本回报率或提升不确定性，从而扰动AI资本开支周期。原文

公司业绩与消费服务：强劲收入不必然化解利润率和成本压力

• 亚马逊（AMZN）将于7月30日发布二季度业绩，市场聚焦其2,000亿美元AI投入的商业化进展。公司一季度总营收同比增长17%，每股收益由上年同期1.59美元升至2.78美元；Bedrock平台客户支出环比增长170%，自研芯片业务环比增长40%、同比增长三位数，AWS积压订单达3,640亿美元，且未包括与Anthropic签订的1000亿美元协议。投资者将重点检验公司能否将土地、电力、芯片和网络等前置投入，在6至12个月内转化为可持续的云服务收入、运营利润率与资本回报。原文
• 苹果（AAPL）同样将在7月30日公布财年第三季度业绩，市场预期每股收益1.88美元、营收1,088亿美元。公司正考虑对部分设备提价以抵消内存等半导体成本上行，因此iPhone需求能否在价格上升背景下保持韧性，将成为业绩会的关键信号。可穿戴设备亦值得关注，全球可穿戴产品一季度出货量同比增长4.3%，苹果新推出的AirPods Max 2售价为549美元，其销售表现将用于观察高端消费电子需求。原文
• 航空业呈现收入增长与燃油成本压力并存的格局。美国航空（AAL）二季度营收同比增长16.3%至创纪录的167亿美元，调整后每股收益0.15美元大幅好于预期，但受航油成本影响，季度利润约下降88%，公司将全年指引下限下调至每股亏损0.65美元。其高端舱位战略、欧洲及拉美航线扩张以及AAdvantage会员数同比增长逾30%，有助于提高收益质量；相比之下，达美航空（DAL）过去12个月股价上涨近50%，尽管燃油成本同比增加约16.5亿美元，经营利润仅减少2.38亿美元，反映高端客舱收入和票价传导能力的重要性。原文
• 医药板块中，阿斯利康（AstraZeneca）二季度净利润同比增长逾2%至25.1亿美元，按固定汇率计营收增长5%至153.8亿美元，核心每股收益2.63美元，高于市场预期的2.48美元。肿瘤药与罕见病药物销售继续驱动增长，公司维持全年展望，并重申2030年营收达到800亿美元的目标。其减重口服药elecoglipron在高剂量试验中显示，患者26周平均减重10.5%、36周减重11.8%，若后续验证成功，阿斯利康有望进入当前由诺和诺德和礼来主导的减重药市场。原文

金融、加密与资本市场：业绩超预期与新融资活动并行

• 金融板块财报整体保持韧性。纳斯达克（NDAQ）二季度营收同比增长14.9%至15亿美元，非GAAP每股收益1.07美元，较预期高8.8%；美国运通（AXP）净利息收入后营收增长10%至196亿美元，每股收益增长11%至4.53美元，但费用同比增加12%至145亿美元、营销费用走高，导致股价一度下跌逾6%。区域银行方面，Amalgamated Financial（AMAL）收入增长19.7%，Eastern Bankshares（EBC）收入增长24.2%，反映存款及商业贷款增长仍提供支撑，但利率高位下的资金成本和资产质量仍需持续观察。原文
• 加密资产领域，BitMine Immersion Technologies将以太坊储备增至约579万枚ETH，包括加密资产、现金、证券和战略投资在内的资产规模达118亿美元，正接近持有以太坊总供应量5%的目标。公司已有约490万枚ETH通过MAVAN验证网络质押，若全部完成质押，预计年化质押奖励约2.99亿美元；ETH/BTC比率升至三个月高位0.3000，ETH价格约1,900美元。与此同时，Circle收购IBM逾1,000项全球区块链专利，涵盖680多个专利家族，显著强化其围绕USDC、Circle Payments Network及Arc公链的支付与链上金融基础设施布局。原文
• 一级市场热度继续回升。Jersey Mike’s的IPO获认购倍数超过10倍，拟以每股21至25美元发行约4,350万股，募资最高10.9亿美元；按发行区间上限估算，市值接近80亿美元。该连锁三明治品牌在美国和加拿大拥有超过3,300家门店，预计7月30日以JMKE代码在纽交所开始交易。强劲认购反映投资者对具有稳定线下消费基础和扩张空间的品牌仍具配置意愿。原文

政策、供应链与企业治理：监管不确定性延伸至贸易、食品和战略资源

• 美国贸易政策的法律挑战持续升温，两家美国企业已就上周推出的新版301条款关税起诉联邦政府，要求撤销相关关税并退还已缴税款。与此同时，五角大楼供应商警告，美国在2027年1月1日中国稀土材料准入截止日前，仍无法建立足够的本土稀土加工及永磁体产能。即使已有数十亿美元联邦支持，矿山、分离设施和下游制造扩产周期仍然较长，特朗普政府正评估是否延长部分中国稀土材料的获取期限。原文
• 食品安全和网络安全事件提示企业运营风险的重要性。Taylor Farms因与其供应生菜相关的环孢子虫疫情受到国会民主党人调查，CDC确认九州近2,000例病例与该事件相关，公司已召回销往27个州的产品，并暂停采购墨西哥中部冰山生菜。可口可乐则在Fairlife乳制品系统遭勒索软件攻击后恢复大部分生产，四座美国工厂此前一度停产；公司预计现有库存将使零售供应基本不受影响，Fairlife年销售额超过30亿美元。原文

市场展望与关键数据

• 未来数日市场将围绕三条主线波动：第一，美伊暂停冲突能否转化为霍尔木兹海峡航运恢复，决定原油、天然气与通胀预期是否继续回落；第二，美联储会议及Kevin Warsh对通胀和利率路径的表态，将影响美债收益率、美元与黄金；第三，Amazon、Apple、Meta、Microsoft等大型科技企业的财报，将检验AI资本开支能否继续转化为云业务订单、芯片需求和利润增长。当前市场已从单纯追逐AI叙事，转向审查资本开支强度、融资安排、利润率、自由现金流及估值匹配度，板块内部波动和风格轮动预计将保持高位。原文