AI算力需求再加速·科技股反弹与供应链博弈升温

一、总体市场情绪：风险偏好回升，但“反弹”与“反转”仍需区分

• 全球市场情绪明显偏暖。美股道指刷新收盘历史新高，纳指上涨2.13%，七巨头指数单日上涨3.6%；标普500期货继续走强，市场有望实现连续第二个交易日创收盘新高。VIX降至15.86，单日下降6.4%，VIX1D降至9.43，显示短期恐慌溢价快速收缩；但SKEW仍处于139.96高位，说明投资者并未完全放弃对极端下行风险的防范。 原文
• A股科技板块在连续调整后出现强势修复，创业板指领涨，盘中上证指数报3,825点、上涨0.41%，深证成指报13,887点、上涨3.29%。半导体材料、设备、CPO、PCB、光通信、5G、数据中心、英伟达概念和先进封装成为资金集中流入方向。不过，前期高位套牢盘尚未充分消化，部分主观策略基金和明星产品仍处于深度回撤状态，因此当前更接近技术性反弹，而非已确认的趋势反转。 原文
• 市场对反弹持续性的判断存在分歧。一方面，科技股反弹暂未明显挤压医疗、有色和AI应用等板块，显示资金并非单纯的存量切换；另一方面，6月底公募基金在TMT和通信领域的仓位集中度据称已超过60%，若7月调整后集中度下降有限，后续上涨资金来源仍需验证。当前更适合等待成交、净值和行业扩散同步改善，避免在第一轮急涨中追高。 原文

二、AI产业链：市场从“卖芯片”扩散至云服务、数据中心与电力

• AI投资主线正在从单一芯片供应商扩展至算力租赁和云基础设施。Palantir第二季度业绩全面超预期，美国商业收入同比增长接近150%，股价盘后上涨超过10%；亚马逊AWS财报后，市场进一步认识到AI算力不仅是GPU需求，也包括云端调度、数据中心运营和算力服务。盘中CoreWeave上涨19.5%、Nebius上涨11.6%、Oracle上涨9.2%，显示资金出现从“卖铲子”向“租铲子”扩散的迹象。 原文
• AMD第二季度营收达到115.4亿美元，同比增长50%，调整后每股收益1.66美元，数据中心收入达到67亿美元；公司给出的第三季度营收指引约为130亿美元，高于市场预期。强劲的数据中心业务验证了AI基础设施需求仍处于扩张期，但SpaceX宣布未来将独家采用NVIDIA GPU后，AMD盘后一度下跌约8%，反映市场短期仍会根据大客户订单归属重新定价芯片公司。 原文
• SpaceX的财报进一步强化了“AI基础设施公司”定位。公司第二季度营收78亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA为35亿美元，同比增长191%；AI业务经营亏损收窄至12.6亿美元，现金及投资达到1,000亿美元，订单积压为475亿美元。公司预计AI算力交易将在年底前推动年持续收入达到1,000亿美元，同时计划将搭载NVIDIA Vera Rubin NVL72的Starmind AI卫星于明年开始发射，并把相关卫星设计复用于地面数据中心。 原文
• SpaceX的高增长预期伴随显著估值和供给压力。公司即将面临约1,010亿美元股票解禁，可交易股份规模将超过翻倍，短期波动风险明显上升；不同机构目标价也出现分化，瑞穗维持“跑赢大盘”评级并给出200美元目标价，Piper Sandler则将目标价从156美元下调至140美元，摩根大通上调至240美元，美国银行维持买入评级并给出235美元目标价。 原文
• AI数据中心的瓶颈正从芯片转向电力和配套设施。SemiAnalysis追踪到超过15GW的新增数据中心容量缺少备用发电机、中央UPS或两者之一，微软、Anthropic和Meta的部分AI数据中心也采用减少备用电力配置的方案，以缩短建设周期、降低资本开支。与此同时，马斯克据报道斥资约10亿美元收购APR Energy，该公司拥有超过1GW移动式天然气和柴油发电能力，反映“芯片上线速度快于新增电力速度”正在成为AI扩张的核心约束。 原文
• 算力经济的商业模型也在逐渐清晰。相关测算认为，超大规模云厂商基础设施即服务业务的资本回报率约为31%，Token服务层回报率可达46%；Anthropic则与新型云服务商Volta Infra签署规模约100亿美元的算力协议，配套13亿美元信用证担保。与此同时，Anthropic开始组建自研AI芯片团队，说明头部模型公司在持续依赖外部GPU的同时，也在通过软硬件协同降低成本、提高供应安全。 原文

三、存储与光通信：需求预期强劲，但政策和业绩风险同步上升

• 存储行业出现供给偏紧信号。SK海力士、Micron和Samsung据称已经售罄2027年DRAM/HBM产能，NAND方面，SanDisk、Samsung和Micron当前年度产能也已售罄，客户实际只能获得约60%—70%的需求量。低价大模型服务降低了每个Token的使用成本，用户在固定预算下会消耗更多Token，进而带动推理调用、内存和存储需求增长；因此，市场此前关于“2027年存储崩盘”的判断正面临重新评估。 原文
• 存储板块的投资逻辑仍存在高波动风险。部分交易者已将SK海力士、Micron和SanDisk相关仓位减半，以规避SanDisk财报带来的短期冲击，计划待财报波动结束后再重新配置；这说明产能售罄属于中长期基本面利好，但不能直接等同于股价立即创出新高，价格、库存、客户议价权和财报兑现程度仍是关键变量。 原文
• 光通信股受到海外政策催化与反制预期双重影响。美国政府据称正起草限制进口中国光收发模块和数据中心设备的政策，潜在受益标的包括Coherent、Lumentum、Broadcom、Marvell、Applied Optoelectronics、Jabil和LITE等；消息推动美股光通信股盘前大涨，Coherent上涨超过15%、Lumentum上涨近12%、康宁上涨超过9%。但对中国供应商而言，政策风险可能冲击出口和估值，A股相关概念股次日出现低开，板块“强催化、高波动”的特征更加突出。 原文
• 先进封装和半导体设备则出现相对明确的产业催化。MI455被认为可能是首款采用主动式LSI硅互连桥的芯片，意味着CoWoS-L封装中的芯粒互连从被动布线向主动桥接升级；A股盘中半导体材料和设备板块整体上涨超过7%，中巨芯-U、有研硅、正帆科技触及20%涨停，中微公司上涨超过13%。此外，三星电机自8月1日起将MLCC价格统一上调30%，中微半导体有望进入三星和SK海力士韩国工厂供应链，进一步强化电子材料与国产设备出海预期。 原文

四、A股策略：半导体深度回撤后修复，资金更偏向低位业绩与老牌资产

• 半导体板块此前的调整幅度较深。部分主观策略基金经理几乎全线回撤，仅约10%资金在高位完成退出，多数明星产品净值回撤20%—30%，部分刷新五年最大回撤纪录。由于高位获利盘不足，低位接盘资金也不充分，市场同时缺少主动抄底和集中割肉，导致筹码结构复杂、筑底时间可能较长。反弹过程中上方套牢盘可能持续兑现，投资者不宜将单日上涨直接视为新一轮主升浪。 原文
• 结构上，科技成长与贵金属、稀有金属出现共振，半导体设备、科创芯片、AI应用和云计算成为进攻方向，黄金、白银及稀有金属则发挥防御和资金承接作用。相对而言，存储、光模块在快速反弹后仍面临业绩兑现和政策不确定性，低位且有业绩支撑的电力、锂电储能、医疗和部分传统龙头更适合承担组合稳定器功能，人形机器人则仍属于受消息催化驱动的波段题材。 原文
• 医药和CXO产业链出现基本面改善信号。药明康德将2026年收入指引从513亿—530亿元上调至585亿—605亿元，上半年净利润达到111亿元，同比增长29%；礼来第二季度营收229.7亿美元，同比大幅增长，Mounjaro收入99.4亿美元、同比增长91%，Zepbound美国收入同比增长44%。医药板块的驱动已从主题交易逐步转向业绩和产品放量，相关生物科技ETF和A股生物医药资产受到关注。 原文
• 自动驾驶产业迎来政策催化。中国L3/L4级自动驾驶强制性国家标准已经发布，计划于2027年7月1日实施，覆盖全生命周期安全保障和L3驾驶人接管监测，有利于推动智驾系统、传感器、域控制器、车规芯片和安全运营产业链规范化发展。与此同时，特斯拉在澳大利亚7月交付4,778辆，为去年同期的5倍以上，显示新车型和FSD功能仍可能带来局部市场增量。 原文

五、海外宏观与地缘：霍尔木兹谈判反复，黄金与白银突破上涨

• 霍尔木兹海峡局势仍是能源和风险资产的主要变量。美国方面称美伊谈判可能在数日内达成协议，甚至有望在48小时内推动海峡恢复通行，WTI原油一度下跌5.4%至80.06美元后回升至81美元，布伦特原油一度下跌4.8%至83.77美元。但伊朗方面强调，与阿曼达成的协议本身并不意味着海峡立即安全，潜在通行路线可能仅维持2—4个月，且仍需最高领袖批准，因此油价的下行空间和风险溢价均受到谈判可信度制约。 原文
• 黄金和白银成为当日最强势的资产之一。现货黄金先后升至4,196.29美元/盎司、4,238.29美元/盎司，涨幅一度接近4%；现货白银上涨接近5%，报62.53美元/盎司。世界黄金协会数据显示，第二季度全球央行净买入黄金288.9吨，同比增长62%，创二季度历史最高水平；波兰单季增持51吨，黄金储备达到632.4吨。央行购金、地缘风险和对货币政策的不确定性共同支撑贵金属，但短线快速拉升后仍需警惕获利回吐。 原文
• 美国利率预期明显分裂。市场对9月是否加息的定价接近五五开，Kalshi数据显示维持利率概率为49%、加息25个基点概率为47%；美国银行预计9月、10月和12月连续加息，摩根大通预计9月按兵不动、12月加息，高盛和摩根士丹利则倾向于年内不再加息。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利主张尽快开始加息以压低通胀，但同时强调并非要求大幅加息。政策路径的不确定性意味着黄金与成长股可能阶段性同步上涨，也意味着估值波动仍会放大。 原文
• 美国经济数据呈现“服务业尚可、就业降温、房地产承压”的组合。7月标普服务业PMI为54.6，综合PMI为54.5，但ADP数据显示7月私人就业仅增加4.4万人，低于预期的6.5万人；美国30年期按揭利率升至6.81%，按揭申请周环比下降2.9%。增长韧性支持企业盈利和AI投资，但就业与房地产的走弱可能强化市场对经济放缓的担忧。 原文

六、其他重要事件与风险提示

• 美国政府拟对多晶硅及其衍生产品设定价格下限并加征关税，以保护Hemlock Semiconductor和Wacker Chemie等生产商，政策影响范围涉及芯片和太阳能产业链；同时，美国据称正在限制中国光模块和数据中心设备进口，全球科技供应链进一步从效率优先转向安全和阵营优先。相关政策即使尚未完全落地，也会提前改变企业采购、产能布局和资本开支决策。 原文
• SpaceX的业务边界继续扩张，公司计划利用Starlink频谱建设完整移动通信网络，直接挑战Verizon、AT&T和T-Mobile，美国无线通信股因此承压；公司还提出月球工厂和人形机器人计划，并预计未来十年Starlink可能承载全球大部分互联网流量。若卫星通信、AI算力和移动网络形成协同，SpaceX的估值逻辑将不再局限于火箭发射，但同时也将面临电信监管、资本开支和股票解禁等多重考验。 原文
• 风险偏好回升并未消除市场顶部警报。Michael Burry警告市场可能接近重要顶部，甚至存在类似1987年的下跌风险；其最新仓位包括退出Microsoft多头、退出Oracle空头、平掉Palantir 2026年1月空头，并将NVIDIA和QQQ空头展期至2027年。美国银行认为标普500已达到其2026年目标7,741点，但技术面仍可能推动指数向8,000、8,234甚至8,541点运行，说明当前市场同时存在“趋势延续”和“高位脆弱”两套逻辑。 原文

关键数据与结论汇总

• 市场表现：纳指上涨2.13%，七巨头指数上涨3.6%，VIX降至15.86；A股深证成指盘中上涨3.29%，创业板指领涨。
• AI与算力：AMD二季度营收115.4亿美元，数据中心收入67亿美元；SpaceX二季度营收78亿美元、调整后EBITDA 35亿美元，并计划推进Starmind卫星算力。
• 存储与半导体：SK海力士、Micron、Samsung据称已售罄2027年DRAM/HBM产能；半导体材料设备板块上涨7%以上，多只个股涨停。
• 贵金属：二季度全球央行净买入黄金288.9吨，同比增长62%；现货黄金一度升至4,238.29美元/盎司，白银升至62.53美元/盎司。
• 宏观风险：美伊围绕霍尔木兹海峡的谈判仍存在反复；美国7月私人就业仅增加4.4万人，30年期按揭利率升至6.81%；市场对9月是否加息的概率接近五五开。
• 核心结论：短期市场主线是AI算力、云服务、数据中心电力和半导体设备，A股科技反弹得到海外业绩和产业新闻支撑；但光通信政策风险、存储财报波动、基金高位套牢盘及美股估值压力仍未解除，策略上应优先关注有业绩兑现能力的细分龙头，控制追涨和集中持仓风险。