大宗商品多头周期确立、央行囤金提速 · AI算力迭代与A股科技行情共振

本周全球市场呈现罕见的"多线共振"格局：大宗商品在美联储高利率压制下逆势走强，铜价刷新历史纪录，黄金在央行连续增持下持续获得长期买盘支撑；与此同时，AI产业端传来多项突破性进展——AMD推理性能19天内提升11倍、TPU外化全面加速、OpenAI首席科学家公开警示AGI演进速度；A股市场则在ETF资金大幅流入与科技自主主线的推动下，走出创业板指单日大涨3.41%的独立行情。

一、宏观环境与市场情绪：政策不确定性升温，流动性预期博弈加剧

• 美联储加息预期急剧升温成为本周最重要的宏观变量。CME数据显示，市场对9月加息25个基点的概率定价已升至60.4%，10月累计加息25个基点的概率为54.9%。Kalshi预测市场给出的9月加息概率为52%。这一变化发生在特朗普持续向美联储主席Kevin Warsh施压要求降息的背景之下，政策信号极度混乱。市场此前普遍将高利率视为压制商品与成长股的核心逻辑，但大宗商品的强势表现正在颠覆这一认知——华尔街观点认为，高利率已无法压制商品通胀，大宗商品全新多头周期正式落地。原文
• 全球央行"集体反水"正在截断美元循环。中国人民银行连续第22个月增持黄金，8月份增持65万盎司（约20.22吨）。全球央行同步推进"卖美债、抛欧债、囤黄金"的资产再配置，美元信用体系面临深层挑战。这一结构性变化为黄金的长期走强提供了最坚实的底层支撑。原文原文
• 特朗普政治表态持续扰动市场情绪。特朗普呼吁禁止庞巴迪在美国销售，指控加拿大不公平限制美国企业（包括湾流宇航），此举可能冲击北美航空制造产业链。此外他提出将新墨西哥州更名为"新美国"的言论，虽遭州长拒绝，但显示出其政策风格的不可预测性。值得注意的是，特朗普公开表示"股市将会上涨"，投资者选择相信这一判断，认为纳指本年度仍有望创历史新高。原文原文

二、大宗商品全面走强：铜创历史新高，黄金获央行与动量双重加持

• 铜价飙升至每吨14,533美元的历史新高。伦敦金属交易所铜价突破纪录，过去一年累计涨幅达17%。上涨动力来自两方面：一是市场担忧美国对精炼铜进口加征关税，二是矿山供应趋紧与数据中心建设带来的需求激增形成供需缺口。铜作为"电气化金属"与"AI基础设施金属"的双重属性，使其在全球再工业化与AI算力扩张中占据核心位置。原文
• 黄金动量虽短期回落，但长期配置逻辑持续强化。技术信号显示，经过约一个半月的持仓后，黄金相对科技的动量优势有所收窄，同期科技板块正在积累动量——这或预示着大类资产轮动即将迎来类似4-5月间的切换窗口。信号模型当前仍指向UGL（黄金2倍做多ETF），与上次信号一致无需换仓。从历史视角看，五千年来一头高产肉牛的价值始终约等于一盎司黄金，1926年美国一头优质奶牛价格为22美元，而一枚20美元金币含0.9675盎司黄金——这个比率跨越文明保持恒定，折射出黄金作为价值尺度的永恒性。原文原文原文
• 原油市场存潜在突破机会，地缘博弈加剧供给不确定性。有分析认为石油在突破后可能涨至140-150美元/桶。伊朗石油收入正因美国海军封锁而急剧萎缩，其在海湾外的原油库存已从9000万桶骤降至2900万桶，对华出口同步承压。美国对伊朗的极限施压与伊朗对加拿大"屈服于美国压力"的指责，令中东局势持续紧绷，为油价提供了显著的风险溢价。原文原文

三、AI产业加速迭代：从模型能力到基础设施全面突破

• AMD在AI推理性能上实现惊人飞跃。通过纯软件优化（主要针对长上下文注意力算子），AMD在不到19天内将MI355X上的Agentic工作负载性能提升了11倍，测试基于现代MiniMax M3模型完成。这一成果意味着AMD正在通过软件栈优化大幅缩小与NVIDIA的差距，AI芯片市场的竞争格局可能面临重塑。原文
• Google TPU推理外化全面提速。TPU Inference Externalization正以"全速前进"推进：InferenceX方案实现每美元性能最多提升50%，TPU技术栈快速外化，客户群持续扩大。Ironwood与TPUv8i的推出正在逐步削弱CUDA生态的护城河。这标志着AI算力供给正从NVIDIA一家独大走向多元竞争的新阶段。原文
• AI模型评估体系遭遇信任危机。Gemini 3.8 Flash和Muse Spark 1.3被指存在明显的"刷分"嫌疑：两者在Terminal Bench 2.1上表现媲美GPT-6和Fable 5.1，但在Terminal Bench 4.0上成绩显著下滑。原因在于TB 2.1的全部任务均为公开数据，Google和Meta虽不会直接在任务上训练，但会购买RL环境初创公司仿照TB 2.1设计的合成数据——这暴露出AI评测领域的系统性漏洞。原文原文
• OpenAI首席科学家发出"极端谨慎"警告。Jakub Pachocki指出AI能力的进步速度可能过快，模型或将很快实现无需人工干预的自我改进，届时人类将越来越难以控制其发展轨迹。与此同时，黄仁勋公开表示"AGI已来"——模型迭代速度4年即达到当前水平，若真正的AGI实现，将带来更快的自进化速度、更大的Token消耗量、更多的存储与计算需求，AI对全球产业的底层结构替代正在来临。原文原文
• AI成本问题开始渗透教育等社会层面。国内计算机专业教学中，教师已开始要求学生自备Token预算是上课的前提，一门AI相关课程的Token费用可能逼近学费本身。这对家境不富裕的学生构成新的隐性门槛，AI鸿沟正从"买不起设备"演变为"用不起Token"的新形态。原文
• 内存行业出现供给短缺信号。三星/SK海力士的库存已降至不足10天供应量，严重短缺可能在明年出现。叠加AI服务器对HBM和高带宽内存的爆发式需求，存储芯片正进入新一轮超级周期。Bloomberg最新报告指出，磷化铟（InP）衬底正成为半导体行业的关键瓶颈风险。原文原文

四、美股与AI产业链：订单排到2028年，算力需求无可争议

• 美股劳动节前最后两个交易日纳指暴力拉升超2.4%，资金抢筹迹象明显。特斯拉单日狂拉5.42%，Meta、微软全线起飞，戴尔更是一口气飙涨15%。这并非简单反弹，而是市场对AI产业趋势的集中表态——尽管有人担忧泡沫，产业端却已把订单排到2028年，此前最令市场恐惧的过度投资与Hyperscaler资本开支缩减并未发生。原文原文
• 多家AI产业链公司年内涨幅依然可观。跟踪数据显示，在一轮回调之后，以下标的自年初至今仍保持100%以上涨幅：$AXTI（磷化铟衬底）、$NBIS（Neoclouds）、$MU（存储）、$INTC（代工）、$LITE（光子学）、$IQE（外延片）、$AAOI（光子学）、$GDRZF（委内瑞拉）。这些公司的共同特征是其产品/服务深度嵌入AI算力供应链，印证了AI基础设施投资的持续高景气。原文
• 激光公司被赋予更大的想象空间。以$LITE为代表的激光企业正在突破原有赛道边界——它们不必只做激光公司。若以$SIVE每年1亿支CW DFB激光器的100M美元营收目标为参照进行收入建模，激光器在光互连、AI集群通信中的核心地位将催生远超传统应用的市场空间。原文
• 特斯拉FSD加速全球扩张，机器人治理问题浮出水面。FSD Supervised正式获批在斯洛文尼亚使用，特斯拉超级充电桩也在纽约州实现本地化生产。FSD在实际道路中展现出紧急避险能力——Cybercab在一次事故中通过急刹车成功救人，连观察者都未看清行人从何处窜出。但关于高智能机器人脱逃至公共街区的极端场景讨论也在升温：电击枪、辣椒水等针对人类神经系统的非致命武器对机器人完全无效，如何在繁华街区处置失控机器人将成为警方亟待解决的技术、法律与社会治理难题。原文原文原文
• AI对个股的影响甚至波及巴菲特接班人的任命。市场戏称"AI瓶颈化"了Warren Buffett的继任者Greg Abel——这一观察反映出AI技术变革对传统企业管理模式的深远冲击。原文

五、A股市场：科技成长风格碾压权重，ETF资金"越跌越买"

• 9月7日A股呈现极致分化格局，成长科技全线爆发。上证指数报3932.7点仅微涨+0.07%，而创业板指大涨+3.41%领跑全场，科创50上涨+2.42%，深证成指上涨+1.91%，上证A500报5644.97点涨+0.88%。中芯国际（688981）上涨+2.46%，在活跃个股中表现突出。这种"权重稳、科技冲"的格局清晰地指向一条主线：科技自主。原文原文
• ETF资金大幅流入形成"越跌越买"的逆向信号。上周ETF净流入资金合计逾330亿元，较前一周增加一倍多。资金加速借道ETF入市，其中科创50、创业板和半导体等成长方向获集中加仓——这与科创50此前单日大跌2.10%形成鲜明反差，机构资金在大跌中逆势吸筹，短期成长风格或迎来修复窗口。原文
• 农业种植业周线创新高，短线调整或将快速完成。作为另一条市场主线，种植业正处于周线创新高过程中，但很快将进入调整阶段。由于该方向散户关注度不高，调整时间可能极短，生命力反而更强。操作节奏上建议"快进快出"，重点观察种业方向。原文
• 中美关系预期成为科技股短线波动的核心变量。技术对比显示，科技股当前的走势"不看大盘，而是大盘看科技股"，中美会晤的消息面影响远大于其他因素。国产链相对创业板50指数偏弱且未放量，说明这一方向尚未获得大资金介入；资金正流向海外链，这是中美重大协商过程中的典型特征。量能变化将是大资金态度最真实的反映。原文

六、加密货币与另类资产：Meme币喧嚣再起，算力叙事持续升温

• Hunter Biden效仿川普家族发行$LAPTOP Meme币。据