蔚来扭亏希音挂牌 · AI降价与硬科技国产替代提速

市场总览：风险偏好降温，资金向“硬科技”与业绩确定性集中

• 9月2日A股整体回调，上证指数收报3941.39点，跌0.97%；深证成指跌1.88%；创业板指跌2.39%，两市融资余额较前一交易日减少54.64亿元至26230.74亿元，杠杆资金情绪趋于谨慎。与此同时，美股表现相对坚韧，三大指数集体收涨，纳指涨0.45%、标普500涨0.46%、道指涨0.56%，其中英伟达涨超3%，Meta涨超2%，热门中概股则普遍走弱，蔚来跌近5%。原文
• 华泰证券最新策略研报指出，当前市场正从“扩张叙事”转向对兑现能力和盈利质量的再定价，短期流动性预期收紧可能压制估值，业绩真空期需关注产业端催化和订单验证以及9月FOMC表态。建议优先关注业绩能见度较高的方向，如通信设备、半导体设备/材料、PCB，其次考虑AI应用的重估机会。长线资金也在用行动表态：社保基金重仓“硬科技”市值占比由一季度7.62%升至12.62%，保险资金由2.89%升至5.02%，一二级市场布局同步加码，长期资金投资重心正加速向科技创新领域集聚。原文 原文
• 汇率方面，人民币对美元汇率今年以来整体保持上涨，专家认为“偏强运行、双向波动”将是主基调，美元回调、出口韧性、结汇需求释放与汇率预期改善形成共振。央行与货币环境方面，中信证券研报维持今年9月美联储维持利率不变的判断，认为7月CPI环比上涨0.1%、核心CPI环比0.2%均符合预期，美伊冲突前景虽存不确定性，但整体美国通胀压力可控。原文 原文

公司业绩与IPO：蔚来逆势盈利，希音登陆港股，香飘飘“账面扭亏”待考

• 蔚来以“刮骨式变革”实现连续三个季度盈利。9月1日披露的最新季报显示，蔚来non-GAAP利润为2610万元，自去年第四季度以来连续3个季度盈利。此前10年蔚来公开可查累计亏损约1000亿元，去年单季度亏损一度达50亿元，创始人李斌坦言“估计只有不到1%的人相信蔚来能盈利”。逆转的关键在于产品理念重塑与精细化运营：产品层面放下“设计为先”的执念，向“换电版理想”靠拢，三代ES8、ES9等车型主打大尺寸、大空间、冰箱彩电大沙发，月销量一度逼近5万辆、同比翻番，即便车市遇冷仍维持约3万台；运营层面从“向外融资”转向“向内造血”，不仅对外输出人力、技术，芯片子公司神玑科技已获合肥政府边缘推理项目定点，与爱芯元智联合打造的辅助驾驶芯片M97有望进入吉利供应链，零跑、奇瑞也表达兴趣。内部管控上，100万元以上项目立项需李斌亲自审批，10万元项目也须算清投入产出比，供应商准入由竞标改为“聚量”模式以强化议价权，成本测算团队甚至到供应商产线掐秒表核工时。员工总数已从4.6万人锐减至3万多人。李斌的答案是“每个环节做到3-5个点的领先”。原文
• 希音（SHEIN）9月1日登陆港交所，成为2026年港股最大规模时尚品牌IPO。本次全球发售募集资金净额约132.14亿港元，博裕、Tiger Global、腾讯、景林等顶级机构列席基石投资者。2025年希音服务全球160个市场约2.73亿活跃顾客，实现净收入418.47亿美元、净利润20.64亿美元，按零售销售额计已是全球最大在线时尚目的地。募资用途体现长期主义：约40%用于提升技术——希音首创的“大规模自动化小单快返”（LATR）模式将库存周转天数压至36天，而ZARA母公司Inditex为71天、优衣库母公司迅销为114天、阿迪达斯高达164天，未售库存占比保持低个位数；希音拥有并运营1700多个内部开发软件系统，未来36个月计划采购云服务与服务器、开发AI驱动的需求预测模型，并全球新招1500-2000名全职技术人员。另40%投向品牌与全球布局，非服装品类收入占比已从2023年31.2%升至2026年一季度38.6%，服务收入占比从2.7%升至14.3%，SHEIN Xcelerator已帮助全球近20个品牌，赋能其他品牌带来的营业利润率约为集团整体的两倍。约10%用于企业责任，推进SRS供应商责任标准、脱碳与循环利用。原文
• 香飘飘上半年“扭亏为盈”但扣非仍亏损，盈利质量存疑。公司上半年营收12.77亿元，同比增长23.31%，归母净利润1085.97万元，较去年同期亏损9739.09万元实现扭亏；综合毛利率从29.36%提升至35.10%，经营活动现金流净额由-2.58亿元改善至-1.37亿元。然而，政府补助719.3万元加上金融资产公允价值变动收益892.2万元，非经常性损益合计1233.9万元，比净利润还高约150万元，扣非后净利润为-148万元，主业仍处亏损状态。季节性风险同样突出：一季度归母净利润9338.93万元，二季度则约-8253万元。即饮业务上半年同比下滑2.11%、二季度下滑18.42%，被冲泡业务反超；经销商数量同比减少35家至1700家，研发费用同比削减25.61%。香飘飘的困境是品类红利消退、渠道结构老化、品牌认知固化多重问题的叠加，此次盈利更像“账面上的喘息”。原文
• 京沪高铁上半年业绩跑赢各大航司。公司披露2026年半年报，上半年营业收入218.42亿元，同比增长3.94%；归母净利润和扣非净利润均为67.71亿元，同比增长7.21%，高于同期国泰航空62.43亿港元的最高盈利水平。二季度在航空业最受油价冲击时录得净利润36.28亿元，环比一季度增长14.7%。客流攀升、票价上浮及财务费用优化是主要驱动，京沪高铁已成为国铁集团核心盈利支柱。原文
• “国产GPU四小龙”之一的燧原科技公布科创板中签率。本次发行4303.5173万股，发行价142.18元/股，网上有效申购户数703.2045万户，回拨后网上最终发行1032.85万股，最终中签率0.02455315%。参照已上市的摩尔线程（首日涨超425%）、沐曦股份（首日涨超692%），若燧原上市首日涨幅超400%，中一签浮盈将超28万元。原文
• 星宇股份董事长周晓萍就业界关注的解约应届生事件公开致歉，表示公司正在政府部门指导下妥善落实相关措施，同时对部分媒体的不实报道已通过网信和网安部门投诉举报。苹果公司亦公布新任CEO薪酬：约翰·特努斯将获300万美元年薪外加2027财年目标股票奖励5500万美元，略高于前任库克2025财年的300万美元年薪加5000万美元股票奖励，苹果官方X账号已取关库克并仅关注特努斯。原文

AI与科技产业：OpenAI发布“能攻击”的Astra，英伟达拟140亿美元收购Hugging Face，模型成本再下探

• OpenAI宣布“尽快”发布下一代模型Astra，这是首个达到“关键”网络安全能力门槛的AI模型，能够发现此前未知的安全漏洞并在无需人类逐步指导的情况下利用漏洞发起攻击。Astra在ExploitBench测试中取得满分。OpenAI因此将限制其使用范围。与此同时，谷歌发布Gemini 3.8 Flash及面向网络安全的Gemini 3.8 Flash Cyber，输入成本0.75美元/百万Tokens、输出3.75美元/百万Tokens，生成速度305 tokens/s，软件工程测试DeepSWE v1.1得分73.7%，综合表现逼近GPT-5.6 Sol、Opus 5等旗舰模型，安全专项版本实测两小时即可发现高危漏洞，仅对可信机构开放。原文
• 英伟达正深入谈判拟以近140亿美元收购AI开源平台Hugging Face，若达成为2025年全球AI领域最高金额收购案，交易包含129亿美元现金对价与10亿美元核心员工留任激励。Hugging Face被誉为“AI界GitHub”，坐拥超1300万全球开发者、300万个开源AI模型，年化营收约1.5亿美元，英伟达2023年已参投其D轮融资，本次报价较彼时估值涨幅近三倍。原文
• 具身智能领域迎来重磅人才加盟。前字节跳动强化学习专家、前腾讯Robotics X智能体中心负责人孙鹏博士正式加入星尘智能，重点负责机器人强化学习方向的技术研发与应用探索。孙鹏毕业于清华大学，曾主导开发字节核心强化学习基础设施ByteRL，其团队夺得IEEE CoG 2023策略卡牌AI竞赛冠军，研发的《炉石传说》AI具备击败行业顶尖选手的竞技水平。行业共识是：模仿学习解决“怎么做”，强化学习解决“做错了怎么改”，当任务成功率推进到60%以后，真正的瓶颈在于开放环境下的自适应与纠偏能力。星尘智能已形成“基座模型Lumo系列+前端Agent Philia+强化学习后训练”的技术闭环，Lumo-2为首个家庭隐式世界动作模型，可让机器人“先想后做”。孙鹏表示：“接下来要做的，是一起把强化学习真正融入真实机器人的训练与部署。”原文
• AI4S赛道融资持续升温。清华AIR孵化的AI Native新药研发企业艾斐智药完成亿元级天使轮融资，由襄禾资本领投，智谱旗下星连资本等跟投。公司自研的DrugCLIP模型可实现“单台服务器一天完成10万亿次蛋白-分子配对计算，支持千亿级别化合物库秒级检索”，部分靶点命中率达60%-80%，可一次筛出纳摩尔甚至皮摩尔级别高活性分子；AI药物研发智能体引擎PharmAgents能综合处理冲突、不完备的多源证据，自主调用专业工具提出科学假设。进展最快的自研管线聚焦ADHD，已进入Pre-PCC阶段。此外，AI新材料研发公司鼎犀智创完成数亿元Pre-A轮融资，氢分子新材料企业奇麟正维完成数千万元A轮融资，后者量产版氢分子面膜伴侣单片总产氢量已达约800毫升，累计出货接近5000万片。原文 原文
• 大模型商业化进入“Token零售”时代，价格战则日趋激烈。智谱入驻天猫开设官方旗舰店，上线GLM Coding Plan系列订阅套餐，Pro版月费从149元涨至538元、涨幅3.6倍，这标志着国内大模型厂商首次开启Token大众化零售模式。月之暗面则宣布Kimi API现已支持OpenAI Responses API格式和Anthropic Messages API格式，用户可在Codex和Claude Code中直连kimi-k3、kimi-k2.7等模型。腾讯WorkBuddy开放平台正式上线，首批引入超百家生态伙伴，全面开放底层Agent能力。马斯克预告10天后发布Grok 4.7，参数规模达2.1万亿、较Grok 4.6增长40%。行业数据同时显示，AI调用单价指数较今年夏季高点近乎腰斩，国内Kimi等高性价比模型倒逼OpenAI等海外巨头降价，行业出现“增收不增利”困境，正在筹备上市的OpenAI、Anthropic盈利压力陡增。原文
• AI监管与政策信号密集释放。欧盟委员会依据《人工智能法案》首次启动正式执法行动，向全球30余家AI企业发送信息调查请求，聚焦安全性和版权合规，违规企业最高面临1500万欧元或全球年营业额3%罚款。特朗普政府则在版权诉讼中表态支持OpenAI，美国司法部敦促法院裁定“为训练大语言模型而复制作品不违反版权法”。英伟达CEO黄仁勋在G20会议上敦促各国加快AI应用、扩大数据中心建设，将AI比作水电等基础设施，称其将是“最大的平等化力量”，并主张只监管实际发生的危害而非理论风险。原文 原文
• AI基础设施投资规模持续上调。普华永道预计2026年至2050年间全球数据中心资本支出或将达31.6万亿美元，若AI普及加速，潜在增幅可达50万亿美元——即便考虑通胀，也将超过美国、英国铁路扩建和互联网建设成本总和。KKR规模100亿美元的AI基建新主体Helix数字基础设施已完成首批核心高管招聘，聘请Equinix前CBO负责数据中心战略、AES清洁能源前CBO负责电力能源运营，英伟达为该项目投资方之一。原文 原文

硬科技国产替代：半导体设备进入2.0阶段，线控转向“卡脖子”破局，种业受粮食危机预期催化

• 国产半导体设备产业正从“单点突破”走向“自研+并购双轮驱动”的2.0阶段。机构预计2026至2030年全球12英寸硅片年均复合增长率约9%，中国市场则达15%；到2028年全球新建数据中心基础设施投资将超4万亿美元，其中半导体支出达2.8万亿美元。全球逻辑和存储芯片厂加速扩产直接带动设备材料需求，自研是国产设备商后来居上的首要选择，并购则成为上市公司做大的“快速通道”。原文
• 湖北汉鼎智能完成数千万元战略轮融资，切入汽车线控转向（SBW）赛道，由红榕资本领投，德赛西威、物产中大、长江产投等跟投。转向系统长期被博世、采埃孚、耐世特垄断，汉鼎智能凭借无人物流车转向系统切入，累计配套无人物流车型40余款，2025年出货量超2万台、国内市占率超过50%，2026年在手订单已达4万台；公司同时是全国少数实现R-EPS总成量产的本土Tier1，并已通过SBW全冗余架构验证和-40℃极寒测试，定点国内头部新能源车企进入调教标定阶段。创始人刘泽金认为，线控转向最核心的难点是功能安全ASIL-D等级（失效率10个FIT以内）和路感模拟，而2025年底新国标给线控转向“松绑”，技术窗口已经打开。公司2025年营收近亿元，目标2027年实现2至3亿元。原文
• 万向德农在粮食危机预期下走出连板行情，但情绪驱动特征明显。截至9月2日，万向德农近3日涨幅达37.46%、近5日涨幅达66.31%，8月25日已随粮食概念涨停。催化因素包括：国家气候中心预测2026年11至12月前后将形成超强厄尔尼诺事件，摩根大通预警全球粮食危机或于明年爆发，全球食品价格升至近3年最高。舆情数据显示该事件全网信息148条，中性偏正。但风险同样存在：国内粮价受国际影响较小，全球粮食危机对国内种业业绩弹性提升有限；短期股价已现获利了结压力。专业观点认为，万向德农作为低价小市值纯种业标的，属于由资金合力驱动的情绪型妖股，需警惕行情快速回落。原文
• 券商科创投资收益正在加速释放。随着越来越多优质科技企业登陆资本市场，券商积极通过另类子公司、私募子公司布局科创领域。半年报数据显示，43家A股上市券商中，有36家券商的另类子公司、34家券商的私募子公司实现盈利，科创投资已成为影响券商业绩的关键变量之一。原文

全球宏观与产业变局：车企关厂降价、能源政策扰动、黄金储备迁移

• 全球汽车产业格局剧烈调整。德国《经济周刊》获得的大众汽车内部文件显示，大众管理董事会已一致通过方案，计划陆续关停4座德国境内工厂：埃姆登和茨维考工厂2031年停产、汉诺威商用车工厂2032年停产、内卡苏尔姆奥迪工厂2034年停产，大众在欧洲产能出现“超过50万辆的过剩”。本田中国则被曝要求供应商将部分关键零部件成本削减30%，公司回应称“不是Honda官方发布的内容”，但强调一直致力于与供应商共同创新合作以提升竞争力。追觅科技确认终止“星空计划”整车量产项目，汽车业务并入产业研究院，仅保留底层技术储备，聚焦智能家庭、具身智能等四大主业。原文 原文
• 能源市场与政策进入敏感期。两位OPEC+代表透露，核心成员国在本周末会议上可能维持10月原油产量配额不变，临时协议至少推迟至明年初才恢复另一部分闲置产能。美国方面，特朗普总统会见雪佛龙、瓦莱罗能源、马拉松石油等企业高管，敦促新建炼油厂、增加汽油柴油产量以压低油价；分析认为白宫希望在11月中期选举前见效，但新建炼油厂周期长、短期难以投产。日本企业则在几十年来最高借贷成本下扩大应对工具箱——本周日本10年期国债收益率30年来首次触及3%，调查显示企业正考虑出售战略性持股、增加海外举债、提前融资等。原文 原文 原文
• 全球央行与主权资金动向值得关注。荷兰中央银行公布，今年3月至8月将约86吨黄金储备从美国纽约和加拿大渥太华转移至英国伦敦，以分散风险并强化危机应对能力；伦敦是全球实物黄金重要交易中心，存放在英国央行的黄金流通性强，便于快速交易。韩国方面，SK海力士7月发行265亿美元美国存托凭证后，韩国外汇当局通过外汇稳定基金购买约200亿美元汇回资金，以缓解本币贬值压力。原文 原文
• 其他值得关注的动态：美国弗吉尼亚州联邦法官驳回政府拆分谷歌广告技术业务的诉求，转而采用“行为性救济措施”；伯克希尔哈撒韦CEO阿贝尔证实巴菲特主导了对Alphabet的投资，动因在其AI优势；Minimax成为内地投资者新宠，8月通过港股通买入106亿港元，超越阿里巴巴和腾讯；字节跳动将期权价格上调约5.1%至241.35美元/股；雀巢以10亿美元将Nature's Bounty等7个保健品品牌出售给Yellow Wood Partners；《富爸爸穷爸爸》作者罗伯特·清崎“负债12亿美元”引发热议，其前妻澄清为共同持有的房地产项目总债务；微信灰度测试未读消息聚合和红包转账提醒功能；戴森推出售价3899元的AI智能电动牙刷CameraJet，内置摄像头可识别牙菌斑并生成口腔健康地图；天目先导启动IPO辅导；天工机器人完成数亿元融资；AI编程公司Cognition拟融资约10亿美元、估值470亿美元。原文 原文

关键数据与事件汇总

• 蔚来：non-GAAP利润2610万元，连续3季度盈利；月销约3万台，三代ES8交付14万台、ES9交付73天破2万台；芯片外供带来数亿元技术授权费。
• 希音：IPO募资净额132.14亿港元；2025年净收入418.47亿美元、净利润20.64亿美元；库存周转天数36天（Inditex 71天、迅销114天、阿迪达斯164天）；约40%募资投向技术、40%投向品牌与全球布局、10%用于企业责任。
• 香飘飘：营收12.77亿元（+23.31%），归母净利润1085.97万元扭亏，但扣非-148万元；二季度归母净利约-8253万元；经销商1700家（同比-35家）。
• 燧原科技：发行价142.18元/股，中签率0.02455315%，中一签浮盈或超28万元。
• 京沪高铁：营收218.42亿元（+3.94%），归母净利67.71亿元（+7.21%）。
• AI产业：OpenAI发布达到“关键”网络安全门槛的Astra；谷歌Gemini 3.8 Flash输入成本0.75美元/百万Tokens；英伟达拟140亿美元收购Hugging Face；AI调用单价较夏季高点近乎腰斩；欧盟首次依据《人工智能法案》向30余家企业发函；普华永道预计2026-2050年全球数据中心资本支出31.6万亿美元。
• 国产替代：国产半导体设备进入“自研+并购”2.0阶段；汉鼎智能无人物流车转向市占率超50%，2025年出货超2万台；万向德农近5日涨66.31%，受粮食危机预期催化。
• 长期资金：社保基金重仓硬科技市值占比7.62%→12.62%，保险资金2.89%→5.02%；43家上市券商中36家另类子公司盈利。
• 全球宏观：大众计划关停4座德国工厂；OPEC+预计维持10月产量不变；荷兰转移86吨黄金至伦敦；日本10年期国债收益率30年来首次触及3%；中信证券维持9月美联储利率不变判断。